失速的茅台依然稀缺

这两天茅台大跌，听到了很多骂声。一部分人质疑券商大V们居心叵测高价股无脑唱多，一部分人验证了茅台的高价下跌心中得意不已。三年前，接触价值投资的时候，有一句话我一直记得—投资尊重常识

在我研究了上百家公司后，更加肯定了这一句话。举个例子，19年的很多热门股都认证了这一句话，涪陵榨菜、伊利股份、腾讯、【索菲亚(002572)、股吧】，这些个股都验证了。永远高速增长的客观事物时不存在的，人有生老病死，季节有春夏秋冬，企业由初创到衰

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常识是普通人应该有的基本知识，它是生活、工作、投资必备的一个知识。反复复盘可以发现，有很多雷和坑用常识就可以排除掉的，它给我们带来了很多的方便。往深一步，常识也是一种安全边际。如果很多人尊重常识，就不会到腾讯网民用户在11.4亿时还大胆预测高速增长，毕竟国民总数才14亿出

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如果再往深一想，即使14亿的网民都拿住了。可这剩余的2-3亿人口对公司的作用大嘛？它们贡献的收入远远达不到公司获取它们的成

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回到茅台，高速增长终于熄火。它是啥时候开始高速增长的呢？大概在4年前，16年的时候，各种渠道都买不到茅台酒，茅台开始出现稀缺。财报上的数据是后置的，只是一个验证，验证茅台稀

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3年了，市场上藏了多少茅台，喝了多少茅台无从得知，但是卖了无数茅台是肯定的。17年开始，经济加速向下。茅台在这种情况下，依旧保持了2年的高增长。到第三年的年底，出现了下滑。很多人认为不正常，我用其他的核心资产做做对

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下面是两个核心资产19年三个季度的财务指标，上面的是茅台的，大家猜猜下面的是哪家公司。它创造了无数新闻和舆论，19年的股权出让更是出现在了风口浪尖。最让人震惊的是，三季报同比增速下降了很多，开盘后的一周居然再创新高。大家都知道它就是格力电

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对于茅台和格力，它们的财报大家都比我熟悉。可是有没有想过为什么格力增速下降，外资依然好它，依然买它。正常逻辑，格力增速下降了这么多，不跌停也应该先砸个5%

？
熟悉格力的都知道，格力基本每三年会有一次营收增速下滑的年份，这是为什么？想想格力卖的是什么，空调，8-10年更换周期的白电，它不可能年年都畅销，这不符合常识。相反，每三年它就能靠换机潮和新机潮恢复增速，足以说明它的牛逼

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再往深想，国内还有6-7亿的小康线上的居民。空调在它们身上的覆盖率还是一个低，三四线城市的普及率还没有提升，随着人均收入的提高，三四线城市空调覆盖率肯定会提升，那么谁来享受这个大蛋糕呢？外资的出发必然是未来，对于家电白马的暂时下滑是合理的，未来的增长还会继续，所以外资继续购

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回到茅台，17-19年茅台发生了什么？茅台在畅销的同时，公司清理了一部分囤货居奇的经销商，稳定茅台的指导销售价格。茅台因为兼具消费和投资属性，在经济遇冷的周期下，遭到爆买。买茅台的是什么人？中产及以上，要知道这段时间的茅台经过囤货爆炒，到手的价格是出厂价的3倍，很多人多花了很多钱来囤茅

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问问自己，会不会把所有的积蓄都买茅台囤起来，特别是已经囤了一部分的时候。绝大多数人不会，更不用说中产及富豪群体了。所以，当市场和手中的茅台多了的时候，缓一缓是正常

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有人说会不会是茅台稳定价格影响了，个人认为是不会的。如果一直囤货居奇，茅台的价格会产生泡沫。到了某一时间，茅台会越来越多，一旦出现抛售和大幅度降价，这就是挤泡沫和价值毁灭之路

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往深远一想，大家完市场后，发现还是茅台具有价值，酒中之王，茅台镇的得天独厚依旧不可复制，茅台又会恢复增长了。过多的供给反而会影响价值，因为稀缺才会有价值溢

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核心资产的价值是稀缺和独有，而不是几个数据就能定义的。茅台稀缺时，财报上也不到它的畅销。相反的，财报出来后，大家才明白它的价值和稀缺。茅台不会因为一时半会的减速而失去稀缺价值，相反在翻天覆地沧海横流的变化里继续优秀。[大

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$贵州茅台(600519)