振江股份2023年半年报点评毛利率水平显著改善，风电&光伏业务有望再上新台阶

核心观点

收入和利润快速增长，毛利率平显著改善。

公司 2023H1 实现收入 18.55 亿元，同比+44.27%;实现归母净利润 0.78 亿元，同比+97.83%;实现扣非净利润 0.95 亿元，同比+215.72%。对应 Q2 收入 9.01 亿元，同比+7.65%，环比-5.58%;归母净利润 0.31亿元，同比+46.71%，环比-34.37%;扣非净利润 0.48 亿元，同比+180.25%，环比+4.04%。

2023H1 公司综合毛利率为 20.77%，同比+6.98pct;其中 Q2 毛利率 22.63%，同比+11.12pct，环比+3.61pct。2022 年下半年上游主要原材料价格下降使得公司成本得到较好控制，同时今年以来公司大部分海外业务开始采用人民结算使得汇率风险有效降低，以上有利因素使得公司上半年毛利率显著改善。

美国光伏支架工厂进展顺利，新投项目有望使风电业务再上台阶。

公司在美国市场投资建设的光伏支架工厂目前进展顺利，第一条 生产线已经投产，第二条生产线即将投产，下半年预计美国光伏支架 工厂将开始贡献业绩。公司计划在南通海门投资建设海上风电产品生 产基地，主要从事:1)海上大兆瓦转子、定子系列生产制造，2)漂 浮式平台生产制造及组装，3)塔筒、管桩、导管架生产制造，4)海 上电机总装;未来该项目投资成功将使得公司风电业务再上一个台阶。

公司在手订单充足，海外主要客户订单有望高增。

截至报告期末，公司在手订单 20.55 亿元，其中风电设备订单 16.76 亿元，光伏设备订单 1.37 亿元，风电安装服务 1.05 亿元，紧 固件 1.28 亿元，在手订单充足。西门子、GE 等海外主要客户下一财 年订单预计近期签订，风电设备订单有望较快增长;同时 GCS、ATI、 Nextracker 等美国光伏企业已经与公司美国光伏支架工厂达成合作 协议，订单有望快速增长。

投资建议

公司在手订单充沛，风电、光伏业务有望迎来快速增 长。我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 36.9/49.4/65.8 亿元，同 比+27.2%/+33.8%/+33.1%;归母净利分别为 2.5/3.8/4.9 亿元，同比 +168.0%/+48.6/+31.0%;EPS 分别为 1.79/2.65/3.48 元，当前股价对 应 PE 分别为 15/10/8 倍，维持“买入”评级。

风险

提示

风电/光伏装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争 格局恶化等

此公众号为太平洋证券新能源研究团队授权稿件，如需转载，请注明出处。

报告发布日期2023年8月25日（原报告名称《振江股份2023年半年报点评毛利率水平显著改善，风电&光伏业务有望再上新台阶》）

公司相关研究报告链接

振江股份2022年报&2023年一季报点评盈利水平逐步回升，美国支架工厂&风电EPC助力新成长

振江股份首次覆盖报告追“风”逐“光”，风电与光伏零部件领先企业

太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会用代码为91530000757165982D。

本报告息均来源于公开资料，我公司对这些息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。

太平洋证券研究院

中国北京 100044

北京市西城区北展北街九号

华远·企业号D座

投诉电话95397

投诉邮箱kefu.com