【天风电新】振江股份海外业务进展更新-1206——

【天风电新】振江股份海外业务进展更新-1206
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近期我们对振江股份进行了调研，跟踪到公司海外风电、光伏/光热业务正加速扩张，背后反映出的是海外需求的增长及上游供应链向中国转移的趋势。

🌼风电
公司风电业务以海上直驱定转子产品为主，预计22年起公司约90%+的定转子收入来自海外市场。公司在海外深度绑定西门子歌美飒，同时22年小批量、23年大批量给GE供货，并于22年新进入韩国风机厂商斗山的供应链，海外业务正加速发展。

1）海外交付节奏加快从现有订单来看，预计22年定转子业务收入7亿元，23年海外交付开始加速，预计23年定转子业务为12亿元， 24年和23年基本持平，预计25年海外业务同比又将有较大提升。

2）海外风机大型化加速23年交付8/10MW机型为主，24年交付11/15MW机型为主，25年交付15MW机型为主。

3）上游供应链逐渐向国内转移为了降低成本，西门子歌美飒还将一部分发动机总装外包给公司，目前公司做的是陆上4.X机型，之后也会做海上机型总装；另一方面，西门子歌美飒正在将上游铸件/塔筒等业务模块化外包给中国厂商，目前西门子歌美飒约65%的上游环节供应来自中国，仅轴承/变压器等35%的环节供应来自欧洲本地。

🌼光伏和光热支架
光伏支架业务方面，受益于美国反通胀法案，公司的合作厂商Nextraker和ATI等加速产能扩张，公司将于美国本地建厂为其做跟踪支架代工，美国市场将给公司带来新的业绩增量；光热支架业务方面，公司已拿到中船的光热支架订单（西藏项目），预计明年进行交付，同时智利的光热大项目有望在近期落地。

1）光伏支架目前在美国德州租了一个厂房，明年Q1安装设备，Q2调试认证等，可能Q3/4就可以正常批量生产，主要客户是GCS、Nextraker、ATI、IDT这四家（明年美国跟踪支架市场规模合计约40GW），预计明年公司美国市场出货约8GW，对应6-7万吨，收入6亿元左右（国内市场约9个亿）。预计国内大概8%-10%的毛利率（5%-6%个点净利率），美国市场能做到约12%的毛利率、约10%的净利率。

2）光热支架明年交付的中船西藏光热支架项目约2亿元，除了此项目，公司正在谈智利的690MW阿本根光热支架项目，预计明年5月份开始交货，此项目给到公司的体量约12个亿，同时国外还有个澳大利亚100MW项目。
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