半导体消费芯片龙头—韦尔与圣邦

半导体是现代科技系统的基石，广泛应用于消费电子产品、汽车、医疗器械、工业

应用以及 AR/VR 等新兴技术领域。

一、CMOS传感器

1、韦尔股份

公司半导体设计业务

韦尔股份为国内CMOS图像传感器芯片龙头。

豪威科技是全球第三大 CMOS 图像传感器供应商，2019 年被韦尔股份正式收购。

通过一系列并购，公司构建了图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务协同发展的半导体设计业务体系。

半导体产品分销业务公司作为典型的技术型半导体授权分销商。

公司半导体设计业务属于典型的 Fabless 模式，从事集成电路的研发设计和销售，将晶圆制造、封装测试业务外包给专门的晶圆代工厂商、封装测试厂商，从晶圆代工厂采购晶圆，委托集成电路封装测试企业进行封装测试。

受益于智能驾驶，汽车图像传感器进入发展快车道，车载 CIS 需求的快速增长得益于智能驾驶在汽车领域的普及，是 ADAS、座舱监控、无人驾驶等应用的基础。车载 CIS 市场中市场参与者较少，竞争格局属于少数玩家垄断的市场，安森美是车载 CIS 行业的龙头企业，市场占有率达到 60%，豪威科技在车载 CIS 市场排名第2。

全球医用内窥镜市场是全球医疗器械市场增长最快的板块之一。豪威科技是全球医疗市场顶尖的 CMOS 传感器供应商，旗下多款一次性内窥镜成像方案被广泛应用于医学领域，覆盖包括泌尿、妇科、肠胃、气道、血管到胶囊内窥镜等全部应用场景，市占率遥遥领先。

智能手机是 CMOS 图像传感器最大的应用领域。2021 年全球智能手机图像传感器的市场营收为 151 亿美元，索尼以 45%的收入份额居首，三星则占 26%，位居其次，豪威以 11%的市占率位居第三。

图像传感技术是安防视频监控系统的核心，图像传感器决定了监控摄像机采集质量。我国是全球最大的视频监控市场，2019 年中国市场占全球专业视频监控市场的比例约为48.4%。海康威视和大华股份是韦尔股份重要客户，2020 年海康威视和大华股份在全球终端安防系统市场中共占据 49%的市场份额。2020 年豪威在安防领域按销售额口径市占率约33%。

CMOS 图像传感器作为3D视觉的重要组成部分将在游戏机、VR头显、智能家居设备、智能 TV、家用机器人以及无人机等消费电子领域获得越来越广泛的应用。

触控与显示业务主要包括触控和显示驱动集成芯片（TDDI）、显示驱动芯片（DDIC），主要用于智能手机领域。

2022 年三季度，公司实现营业总收入 153.83 亿元，较上年同期减少 16.01%。实现归母净利润21.49 亿元，较上年同期下降 38.92%，主要系下游手机客户需求较弱，消费电子行业处于去库存阶段。

2022 年上半年度，公司实现营业总收入 110.72 亿元，其中半导体设计业务收入实现 91.06 亿元，占主营业务收入的比例为 82.55%，公司半导体分销业务实现收入 19.25 亿元，占公司上半年度主营业务收入的 17.45%。

2022上半年图像传感器解决方案实现营收72.98 亿元，占公司 2022 年上半年度设计研发业务营收比例为 80.15%，较上年同期下降 20.97%；公司触控与显示解决方案业务实现营收 11.88亿元，占公司 2022 年上半年度设计研发业务营收比例13.04%，较上年同期增长88.02%。公司模拟解决方案实现营业收入 6.20 亿，占公司 2022 年上半年度设计研发业务营业收入的比例为 6.81%。

下游应用领域看，受手机、PC等消费电子领域需求收缩，公司智能手机营收占比从 2021 年的 57%下降至 2022 年上半年的44%，笔记本电脑营收占比保持6%不变。

受益于新能源汽车领域需求加快，公司汽车电子销售收入占比由 2021 年的 14%增长至 22%。受益于微创诊断和治疗过程需求推动内窥镜成像医疗解决方案迅速增长，医疗领域营收占比由 2%增长至 4%。

消费电子领域由于智能手机、PC销量下降，公司该领域业务营收下降，汽车电子及医疗器械景气度较高，收入增长，占比提升。总体而言，手机与PC端仍旧是营收大户。

公司重要子公司位于美国及新加坡，主要业务均以美元结算。同时，国外收入占据公司营业的大头，2021年占据公司收入的84%。

二、模拟芯片

模拟芯片主要由号链和电源链两部分构成,号链是连接真实世界与数字世界的桥梁，电源链负责管理和分配电源。

1、圣邦股份

目录式模拟芯片是指通过产品数量对电源管理类和号链类产品进行广度覆盖，以更好地覆盖下游应用领域及终端客户，目录式模拟芯片厂商的可售料号与其营业收入有一定正相关性。

模拟芯片下游应用领域分散导致细分市场极多，因此模拟行业市场集中度相对较低。但是市场占有率前十均为海外厂商，其中 TI（强于电源链）和ADI（强于号链）为模拟市场双龙头，2020年TI和ADI分别占模拟市场的 29%、19%。，均为目录式模拟芯片商。此外，模拟芯片常被称作“常青树”，其不追求先进制程、产品生命周期可长达 10 年。

国际行业龙头TI、ADI能够做到几乎全品类覆盖，并且每种品类提供大量料号可供选择，其中TI、ADI料号数量分别达80000 多种、75000 种。

圣邦近年来加速企业并购，成为目前国内产品数量最多，覆盖广度最广的目录式模拟半导体厂商。公司产品种类丰富，目前在售型号 4000 余种，产品覆盖电源管理和号链领域，应用于通讯设备、消费类电子、工业和汽车电子等领域。

圣邦股份是国内模拟芯片龙头企业，专注于多品类模拟集成电路研发、设计和销售的 Fabless 芯片公司，公司采用“经销为主、直销为辅”的销售模式。公司电源管理的重点产品包括 DCDC、LDO等供电管理芯片，号链含运算放大器、AD&DA 等产品。

模拟芯片下游应用场景广泛而分散（通讯 36%、汽车 24%、工控 21%、消费 11%、计算机 7%），工艺以成熟制程为主，目前业界仍在大量使用的是 0.18um 和 0.13um 的工艺节点。

汽车是目前模拟芯片下游应用领域中最为景气的赛道。模拟芯片汽车电子市场近两年占比明显提升，从2019年的22.5%增长至2022年的24.7%。

根据 IC Insights 数据，2021年全球模拟芯片市场CR10=68%，前十位全部为海外企业，我国主要模拟芯片企业在全球市场的占比约为 5.38%，仍集中于中低端市场，国产替代空间广阔。

A股模拟公司22Q3库存周转天数仍维持高位，基于渠道端库存恢复健康+供给端晶圆厂产

能稼动率下降，模拟公司库存周转天数上行趋势2022年四季度有望见顶，2023年年中有望进入下行通道。圣邦存货周转天数2022年三季度达到历史高位，145天，环比增加24%。

根据中国半导体行业协会数据，2020 年，国内模拟芯片自给率仅 12%。自美国科技制裁以来，我国加大了对半导体产业的支持力度，国产厂商不断进行技术突破，并持续扩大品类且伴随着下游终端厂商基于供应链安全的考量，加大对国产芯片的支持，国内模拟芯片厂商的市场份额已较 2017 年翻倍增长，未来有望在模拟芯片各细分领域加快国产替代进程。

广大证券认为目前行业还处于情绪上行周期，接下来模拟芯片行业将进入复苏的业绩兑现期，若行业内公司未来几个季度基本面改善，整个板块有望迎业绩+估值双重修复的戴维斯双击。

 公司主要收入来源地为大陆和香港。2022年上半年，大陆与香港销售金额分别为 65,208.45 万元及 90,619.78 万元；占营业收入比重分别为 39.49%及 54.87%，销售的主要产品类别为号链产品和电源管理产品，后者较前者营收比重大。

2020年年中起，全球半导体行业“缺芯”导致供需关系不平衡而促成半导体行业芯片价格上涨。2018-2021 年，圣邦营收从 5.72 亿元增长至 22.38 亿元，归母净利润从 1.04亿元增长至6.99亿元。

公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入24亿元，同比增长57%；实现归属于上市公司股东的净利润7.5亿元，同比增长66%。