招财日报2022.10.12｜香港人民币股票业务简析/中国CIS行业点评/百奥赛图首发覆盖

宏观点评

香港人民币股票业务简析随着地缘政治风险上升和中国离岸资产波动加剧，加快人民币国际化重新提上日程，推进香港人民币股票业务成为重要举措之一。港交所已建立“双币双股”模式，港币和人民币两个柜台分开交易，允许投资者跨柜台自由转换以缩小价差，引入做市商（庄家）机制以解决流动性问题。人民币股票业务有利于降低内地资金投资港股的汇率风险，促进南下港股通交易，降低汇率折算因素对港股内地企业盈利的影响，减少港股基本面与流动性错配，扩大离岸人民币市场和香港证券业，促进人民币国际化，对冲地缘政治风险。但在初期实际影响可能有限，中期需要关注流动性分割和碎片化效应，应该最大化降低跨柜台转换成本并最大化提高转换效率。香港投行机构可以通过参与人民币柜台做市分享港股通业务机会，但需要在资本投入、吸引客户、风险管理、金融科技和人才团队方面做好准备。

行业/个股速评

中国CIS行业 – 短期继续承压，凸显长期投资价值。我们预计2022年全球 CIS 销售额将同比下降 5.1%，主要受累于手机CIS市场需求疲软。从子市场来看，手机CIS作为最大的子市场，今年预计销售额或将下降9.8%；汽车CIS仍将是最强劲的增长动力，预计今年销售额将增加24%；由于政企的财务压力，安防CIS可能在下半年维持较弱趋势，但长期来看，我们认为摄像头的更新换代会带动安防CIS需求回升。长期看，我们认为韦尔股份(603501 CH)和格科微(688728 CH)会随CIS行业的发展产出不错的表现，并在各自的细分市场实现份额提升。短期内，受经济和地缘政治等不确定性影响，行业挑战依然存在。我们维持对韦尔股份的买入评级，目标价调整至每股120元人民币；维持格科微的买入评级，目标价调整至每股20元人民币。

百奥赛图 (2315 HK) – 高通量抗体开发平台赋能创新。公司自主开发了全人源抗体发现平台RenMice，涵盖全人源单抗RenMab小鼠平台以及全人源双抗平台RenLite。依托RenMice平台，公司启动了“千鼠万抗”计划，对1,000+全新靶点进行高效的体内抗体筛选，其中约300个靶点有望获得临床阶段候选分子。千鼠万抗计划有望成为创新引擎，持续开发创新靶点的潜在first-in-class/best-in-class分子。公司具备清晰的商业模式，其收入主要来自于两块核心业务1) 临床前CRO业务 (基因编辑服务+动物模型出售+ pre-clinical服务), 2)抗体开发业务。随着两块业务共同发力，我们预计公司于FY22E/ FY23E/ FY24E的总收入将维持73%/43%/43%的年增速，分别达到6.13亿元/ 8.79亿元/ 12.53亿元，其中抗体开发业务将维持151%/ 43%/ 45%的年增速，分别达到2.23亿元/3.18亿元/4.61亿元。我们预计公司于FY22E/ FY23E/FY24E的归母净亏损将收窄至4.60亿元/2.87亿元/0.96亿元，并于2025年实现盈利。首次覆盖我们给予百奥赛图买入评级，目标价为每股43.85港元。

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