光大证券给予韦尔股份买入评级

光大证券股份有限公司刘凯近期对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之十一2022H1业绩符合预期，下半年关注车载CIS及新产品放量》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为108.18元。

　　韦尔股份(603501)　　要点　　事件　　韦尔股份发布2022年半年报，2022H1公司实现营收110.72亿元，同比减少11.06%；实现归母净利润22.69亿元，同比增加1.14%；实现扣非归母净利润14.51亿元，同比减少26.18%；毛利率34.28%，同比增加1.19pct。　　2022Q2单季度公司实现营收55.33亿元，同比减少11.27%，环比减少0.09%；实现归母净利润13.73亿元，同比增加14.15%，环比增加53.24%；实现扣非归母净利润5.49亿元，同比减少46.26%，环比减少39.14%；毛利率33.26%，同比减少0.49pct，环比减少2.05pct。　　点评　　车载CIS业务市场份额快速提升，营收占比增长明显。2022H1公司CIS产品营业收入达72.98亿元，同比减少20.97%，营收占比65.91%。　　（1）汽车电子方面，2022年上半年，公司汽车CIS实现收入16亿元，营收占比提升至14.5%，较2021年增长5pct。公司推出应用于车内监控市场的OX05B1S和用于汽车环视系统、后视系统和电子后照镜摄像监控系统的OX03D，积极拓展产品维度。展望下半年，公司汽车CIS业务将继续受益新能源汽车销量增长和ADAS智能化，有望持续高增长。同时公司在MCU、LVDS、LCOS等领域持续加大研发投入，近一两年或陆续导入汽车市场，为客户提供整体解决方案，发挥公司平台化优势，贡献新的业绩增长点。　　（2）智能手机方面，受到全球疫情反复、地缘政治形势以及通货膨胀等因素的叠加影响，智能手机行业受到一定的冲击。终端销量的下滑也让下游客户在备货策略上更为保守，新产品的推出时间有一定程度的后延，因而公司的部分产品收入也受到一定影响。22H1公司智能手机方面营业收入约32亿元，营收占比29.0%，较2021年下降12pct，营收结构有所优化。公司在2022年上半年推出面向高端智能手机的2亿像素图像传感器OVB0B和面向中高端智能手机的5000万像图像传感器OV50E，技术已达业内领先水平。展望2022年下半年，随着零部件供应缓和、全球供应链的恢复以及公司对高端领域的持续突破，公司智能手机CIS有望触底反弹。　　（3）AR/VR、医疗、安防等其他方面，AR/VR公司专有的图像传感器和显示解决方案由于其一流的性能可以适配AR/VR等新下游的高要求，在AR/VR、无人机和其他新兴市场中也实现了较快的规模增长。医疗成像2022H1营收为3亿元，营收占比约2.6%，较2021年提升1pct。公司CameraCubeChip产品实现了一次性模块端到端成像子系统，可用于内窥镜及导管手术，具有安全、卫生、低成本、高画质、交叉感染率低的特点，在后疫情时代激发了较高的市场需求。安防2022H1营收达12亿元，营收占比11.2%，较2021年减少2pct。公司推出300万像素1/2.7英寸的CIS产品OS03B10，提供可编程模式以及全方位的图像控制功能，在明亮和黑暗条件下均可实现真实的色彩再现，可方便应用于安防家居。　　触控与显示领域高速增长，多产线布局进展顺利。公司触控与显示解决方案22H1实现收入11.88亿元，同比增长88.02%，营收占比13.04%，较2021年增长5pct。随着新产品料号的量产以及公司与行业领先的OEM、ODM和显示模组厂长期合作关系的建立，下半年TDDI的业务预计将持续成长。另外，公司模拟产品22H1实现营业收入6.20亿，同比下降9.27%，营收占比6.81%，较2021年增长1pct；半导体分销业务实现19.25亿营收，同比增长4.01%，营收占比17.45%，较2021年增长1pct；年增长2pct。公司多条产线表现出色，多产线布局进展顺利。　　盈利预测、估值与评级考虑到目前智能手机景气度较弱，我们下修公司2022-2024年归母净利润预测为47.5（调整比例为-13.0%，同下）/61.7（-9.5%）/75.9（-6.2%）亿元，原预测值分别为54.6/68.2/80.9亿元，对应目前PE估值为28X/21X/17X。公司产品结构不断优化，CIS业务从手机拓展至车载、安防等多领域，成为成长第二极。同时，公司发挥平台化优势，触控显示、模拟等业务有望持续增厚公司业绩，我们持续看好公司平台布局和未来发展，维持“买入”评级。　　风险提示下游需求不及预期风险；存货规模较大风险；新产品研发或客户导入进度不及预期风险；疫情反弹影响供应链风险；行业竞争加大风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券唐权喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利54.98亿，根据现价换算的预测PE为17.85。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为195.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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