专精特新“小巨人”系列 | 八方股份电踏车电机龙头

2020年11月13日，八方股份获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第二批获得此称号的公司之一。

公司成立于2003年7月，于2019年11月在上交所成功上市。

八方股份主营业务为电踏车电机及配套电气系统的研发、生产、销售和技术服务，主要产品为中置电机、轮毂电机及成套电气系统。2014年，公司成功自主开发五通碗力矩/速度传感器，成为国际上少数具备力矩传感器自主生产能力的企业之一。公司产品在欧洲、美国基本可以和德国博世、日本禧玛诺等国际顶尖品牌直接竞争。公司在电踏车电机领域拥有龙头地位。

通过盘点八方股份2022半年报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征

1、公司业绩快速增长，经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。

2、经营活动具有一定的造血能力，投资也无需资金投入。

3、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅缩水。应收应付导致的大量垫资是八方股份经营活动现金流入大幅缩水的主要原因，需要关注上下游的议价能力。

4、八方股份2022半年报没有债务净流入，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。

5、总资产报酬率稳定、权益乘数稳定，八方股份ROE整体表现稳定。毛利率稳定，八方股份经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

6、企业资金缺口快速缩小，金融负债水平较低，偿债压力不大。

7、资产规模稳定，经营资产占比不高，资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

下面是对八方股份2022半年报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022半年报八方股份营业总收入15.42亿元，同比增速25%，毛利润5.18亿元，同比增速16%，核心利润3.76亿元，同比增速5%，净利润3.50亿元，同比增速13%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。八方股份2022半年报净利润3.50亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022半年经营活动产生的核心利润较去年同期增加0.17亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量较高。八方股份毛利润2022年上半年较2021年同期增加0.71亿元，费用增加0.53亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。

拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，投资也无需资金投入。

从八方股份2022半年报的现金流结构来看，期初现金17.74亿元，经营活动净流入1.05亿元，投资活动净流出2.60亿元，筹资活动净流出2.52亿元，累计净流出3.89亿元，期末现金13.86亿元，经营活动具有一定的造血能力，但不足以覆盖投资需要。

从八方股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金7.90亿元，经营活动净流入6.72亿元，投资活动净流入5.14亿元，筹资活动净流出5.99亿元，其他现金净流入878.47万元，三年累计净流入5.96亿元，期末现金13.86亿元。拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，投资活动无需现金支持。

经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅缩水。八方股份2022半年报经营活动现金净流入1.05亿元，较2022半年报减少0.78亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入6.72亿元。八方股份经营活动现金净流入大幅度缩水。

应收应付导致的大量垫资是八方股份经营活动现金流入大幅缩水的主要原因，需要关注上下游的议价能力。八方股份2022半年报经营活动调整后盈利3.38亿元，提前备货导致现金流出0.84亿元，应收应付变动导致现金流出1.63亿元，其他因素导致现金流入0.15亿元，最终经营活动实现现金净流入1.05亿元。应收应付变动导致大量资金垫付，需要关注上下游议价能力。

自身造血能力可以覆盖的战略性投资。八方股份2022半年报战略投资资金流出1.19亿元，较2021半年报增加158.27万元，增速1.35%，战略性投资的资金投入基本稳定。八方股份2020年报到本期战略投资资金流出4.58亿元，经营活动产生现金净流入6.72亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

八方股份2022半年报没有债务净流入，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。

资产规模稳定。2022年06月30日八方股份总资产35.08亿元，与2022年03月31日相比，八方股份资产减少1.00亿元，资产规模基本稳定，资产增速-2.78%。

经营资产占比不高。从2022年06月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，货币资金占比较高。

资产整体较请轻。从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比44%，存货占比25%，固定资产占比22%。

总资产报酬率稳定、权益乘数稳定，八方股份ROE整体表现稳定。2022半年报八方股份ROE12.86%，较2021半年报减少0.36个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率9.94%，较2021半年报减少0.32个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.26倍，较2021半年报降低0.08倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。从2022年06月30日八方股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与2021年06月30日相比，留存资本占比明显增长，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率稳定，八方股份经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

2022半年报八方股份经营资产报酬率20.27%。较2021半年报，经营资产报酬率降低8.98个百分点，降幅30.70%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率24.38%。与2021半年报相比，核心利润率下滑4.79个百分点，降幅达16.41%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.83次，较2021半年报减少0.17次，降幅为17.09%，经营资产周转效率有所恶化。

八方股份2022半年报毛利率33.56%，与2021半年报相比，毛利率下滑2.73个百分点，毛利率基本稳定。

投资流出稳定，主要流向了理财等投资。八方股份2022半年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比76.67%。八方股份2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比86.52%。

产能快速收缩。 2022半年报八方股份产能投入1.19亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.16亿元，新增净投入1.03亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例21.62%。

资金链方面，企业资金缺口快速缩小，金融负债水平较低，偿债压力不大。

经营活动与投资活动资金缺口快速缩小。2022半年报八方股份经营活动与投资活动资金缺口1.55亿元较2021半年报减少1.08亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入11.86亿元，无资金缺口。

八方股份金融负债水平较低，偿债压力不大。2022年06月30日八方股份金融负债率0.22%，较2021年06月30日降低0.79个百分点。

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截至2022Q2，八方股份在A股的整体排名下降至第175位，在电力设备行业中的排名下降至第6位。截止2022年9月30日，北上资金并无特别号。以近三年市盈率为评价指标看，八方股份估值曲线处在严重低估区间。