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家电行业2023年年度策略凛冬已过 曙光将至

  • 作者:雪山狐狸
  • 2022-12-30 20:35:26
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家电板块估值触底,整体行情略赢大盘。年初至今申万家用电器指数区间涨跌幅为-17.79%,跑赢沪深300 指数2.26 个百分点,位列申万31 个行业第20 位。估值方面,家电行业自2021 年初起高位回落,至今已至历史低点,截至2022 年12 月16 日申万家用电器行业市盈率为15.27x,低于过去十年平均市盈率17.58x。

    白电外因拖累全年业绩,23 年多重改善预期犹存。外销方面美国快节奏加息抑制需求,出口年内腰斩。而国内市场受持续疫情、地产疲软、成本高企等一系列因素影响,需求整体承压。2023 年起政策转向有望驱动需求修复。内需看地产政策边际宽松以及防疫政策优化后,白电龙头估值有望率先修复,偏刚性的消费需求有望延迟兑现。外需看美国加息放缓,高库存压力有望缓解,需求或呈边际改善趋势。加之原材料价格、海运价格年内转跌后,白电龙头业绩和利润或迎双改善。

    厨电业绩和估值双触底,地产松绑释放反转号。强地产后周期属性导致2022 年传统厨电需求持续低迷、新品类成长乏力。22Q4 开始地产政策边际宽松趋势确立,地产竣工和销售或迎边际改善。考虑到厨电估值往往先于基本面演绎,预计2023 年上半年厨电有望率先迎来估值修复,待地产政策兑现后,厨电基本面将回暖。

    智能微投行业延续高景气,激光投影加速崛起。整体看2022 年行业已由导入期迈入成长期,在经济疲软背景下逆势成长,行业景气度可观。具体看消费降级趋势下行业需求向低端LCD 产品倾斜,这导致行业量增额减,龙头企业收入下滑。另一方面,消费降级促进激光投影品类爆发,加快行业降本增效进程。2023 年经济回暖后行业高景气仍将延续,而TI 投产后缺芯影响会有所缓解,DLP 系品牌收入压力有望缓解。从光源技术看LED 与激光技术博弈或将成2023 年重要话题。由于激光具备高亮度、广色域等优势,激光投影有望革新行业画质表现;同时激光投影在车载光学等领域具备广阔渗透空间,未来增量空间巨大。但当前激光技术成本较 高、下放难度大,并且市场认可度有限。2023 年激光投影赛道有望受益于峰米、坚果、海等头部品牌的入局而加快品类教育,抢占LED 投影份额。

    清洁电器行业均价增速放缓,成熟产品打开渗透空间。整体看清洁电器技术发展至今已较为成熟,最新款扫地机和洗地机的清洁力度和自清洁能力均有大幅提升,同时推动行业价格中枢上移。但2022 年宏观形势多变,消费需求持续低迷,清洁电器规模增速下滑,尤其是更为成熟的扫地机品类短期增长略显乏力。展望2023 年,受益于产品成熟度的不断提升,高端扫地机价格中枢下移或成主流趋势,待需求回暖后,行业渗透率有望进一步提升。而对于洗地机,品类整体上已较为成熟但仍有演进空间,2023年蒸汽洗地机有望成为主流高端机型并推动行业规模高增。

    按摩器品类成长短期承压,倍轻松疫后韧性有望显现。2022 年受俄乌战争、美国高利率等因素影响,按摩椅出口持续低迷;而按摩小电虽以内销为主,但在持续疫情、电商红利渐退背景下,成长性短期承压。 22Q4开始随着防疫政策逐步松绑终端客流有望回暖,加之多地促消费政策稳步推进,按摩器需求有望持续提升。长远看头部企业以产品创新维系品牌调性,同时引领品类教育、推动行业发展,预计2023 年按摩器行业将延续高成长趋势。

    投资建议在地产政策边际宽松、消费需求回暖背景下,我们重点推荐围绕疫后反转、估值修复、低渗透新需求受益标的1)重点推荐疫后业绩弹性有望快速释放的倍轻松、光峰科技;2)重点推荐与地产需求高度相关的烟灶龙头老板电器、央空龙头海家电;3)推荐消费复苏后中长期具备高成长性的极米科技、科沃斯、石头科技。

    风险提示原材料成本回落不及预期、消费需求复苏不及预期、地产周期反转不及预期、汇率大幅波动风险。

来源[长城证券股份有限公司 罗江南]   日期2022-12-28


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