国金证券给予科沃斯买入评级

国金证券股份有限公司谢丽媛,贺虹萍近期对科沃斯进行研究并发布了研究报告《扫地机份额环比提振，销售费率高企盈利承压》，本报告对科沃斯给出买入评级，当前股价为66.86元。

　　科沃斯(603486)　　业绩简评　　10月28日公司发布2022年第三季度报告，前三季度公司实现营收101.25亿元，同比+22.81%，归母净利润11.22亿元，同比-15.65%，扣非后归母11.07亿元，同比-8.92%。3Q22营收33.02亿元，同比+14.44%，归母净利润2.45亿元，同比-48.94%，扣非后归母2.65亿元，同比-33.71%。　　经营分析　　收入端扫地机降价放量，科沃斯品牌份额环比提振。3Q公司主推扫地机产品T10OMNI价格调整至3999元，降价后线上份额提升明显，奥维显示该型号8月以19.5%的销额占比跻身线上扫地机热销第一（6月7.0%），助力科沃斯品牌在线上扫地机市场份额环比提振（3Q41%，-3pct，2Q36%，-9pct）。线下扫地机，预计仍延续较好增长趋势，3Q科沃斯销额+18%。洗地机领域，添可品牌龙头地位依旧巩固，3Q22添可线上销额+9%，线下+35%。另外公司积极布局线下和抖音渠道，年内获效明显，通联数据显示3Q公司抖音销额同比+56%。另外公司近期发布首款割草机器人GOATG1和商用清洁机器人K1、M1，其中割草机器人G1在定位、边界线、切割效果与防卡困与伤人伤物四大方面做出升级，该款产品预计于2023年3月进入欧洲和中国市场，有望进一步完善公司多元品类布局。　　利润端销售费率高企，盈利能力持续承压。3Q公司毛利率47.17%，同比-0.85pct，保持相对平稳。费率方面，3Q公司销售、管理、研发、财务费用率分别为30.10%、4.84%、5.72%、-2.16%，同比分别+6.71pct、+0.45pct、+1.28pct、-1.87pct，销售费率增加主要系淡季中高端消费较为疲软，营销效率有所趋弱。3Q公司归母净利率7.43%，同比-9.22pct。　　盈利预测&投资建议　　我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为158.81、196.26、240.84亿元，同比分别+21.4%、+23.6%、+22.7%，预计2022-2024年归母净利润分别为17.15、21.39、25.63亿元，同比分别-14.7%、+24.7%、+19.8%。当前股价对应2022-2024年PE为21x、16x、14x，维持“买入”评级。　　风险提示　　清洁电器渗透率不及预期，原材料及组件价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券孟昕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.26亿，根据现价换算的预测PE为22.07。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级23家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为84.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科沃斯（603486）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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