科沃斯-603486-公司首次覆盖报告“科沃斯+添可”双轮驱动，研产销一体化打造清洁电器龙头

　概况中国清洁电器龙头，战略转型效果卓越公司拥有科沃斯和添可两大知名品牌，产品主要包括扫地机器人、擦窗机器人、空气清洁机器人、洗地机、智能烹饪料理机等。按零售额计，2021年科沃斯品牌扫地机器人在中国市场线上零售额份额为43.5%，线下零售额份额为86.6%；2021年添可占据国内线上洗地机市场69.7%的份额。

  行业技术升级驱动产品放量，家庭清洁进入新时代

  我们认为，扫地机器人行业将从核心技术迭代进入产品功能微创新的阶段，将通过已有产品的价格下探和人群拉新，逐步迈向大众市场，释放新需求；洗地机行业仍处于核心技术突破带来的第一轮高增长阶段，复合产品功能创新将引领第二轮高端产品增长，而腰尾部品牌增多将推动价格下降，吸引增量消费客群。值得注意的是，洗地机器人或为清洁电器领域的下一代颠覆式技术，待头部公司切入赛道升级技术后，或打开新市场空间。

  公司从功能到智能，从产品到品牌，从国内到全球研发方面，公司重视研发投入，构建核心研发团队，专利布局时间及数量行业领先，并持续推进核心产品功能突破，在“科沃斯+添可”双品牌驱动下，推出YEEDI和悠尼延展价格带，打造多元产品矩阵。生产方面，得益于公司以OEM/ODM起家，自主生产能力突出，并持续布局塑胶制品、电机、锂电池等产业链上游，有效降低生产成本，提升产品性能。渠道方面，公司重视线上线下一体化营销，线上通过“明星代言人+广告植入+跨界联动+短视频和直播”等方式，提升品牌影响力，线下积极打造“体验式”零售店，双市场份额领先；此外，公司坚定全球化战略，推动海外业务发展。

  投资建议与盈利预测我们看好公司作为清洁电器龙头，积极引领扫地机器人、洗地机、料理机等行业产品创新，通过研产销一体化，实现从功能到智能，从产品到品牌，从国内到全球的跨越，业绩有望持续稳定增长。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为161.39/205.79/252.82亿元，归母净利润分别为21.56/27.18/33.58亿元，EPS分别为3.77/4.75/5.87元/股，当前股价对应PE分别为17.89/14.19/11.49倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示

  宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争风险，汇率波动风险。