思特威-新股打新

思特威在科创板上市，主营业务为高性能 CMOS 图像传感器芯片的研发、设计和销售，产品主要应用在安防监控、机器视觉、智能车载电子等领域，客户包括大华股份、大疆创新、宇视科技、普联技术、天地伟业、网易有道、科沃斯等公司。思特威全球 CMOS 图像传感器出货量第六，其中安防 CMOS 图像传感器出货量全球第一，机器视觉领域出货量前三，同行业公司有索尼、豪威科技、格科微等。

思特威原计划募集28.2亿，最终砍掉接近17亿，实际募集12.61亿。分别用于研发中心设备与系统建设项目；思特威（昆山）电子科技有限公司图像传感器芯片测试项目；CMOS 图像传感器芯片升级及产业化项目及补充补充流动资金。之所以砍掉17亿是跟最近政策的监控有关。推测事情大概是这样，在政策收紧之前，公司和机构合计多募集些，于是在2021年四季度一下子花了15亿购买原材料和上游的服务（从财务费用倒推和经营现金支出计算），结果实际核算后募集12.61亿先用着吧，从账面现金来看还够用。

思特威2018年-2021年营收年复合增长率为102.34%，2021年营收26.89亿，2020年实现扭亏，2021年净利润3.98亿。2022年一季度预报净利润450万元至2,045万，同比降幅较大，分析原因受上海疫情影响物流不畅造成，是行业普遍情况。作为芯片设计公司，目前行业估值在35倍左右。2021年思特威存货12.52亿，购买商品、接受劳务支付的现金35.62亿，可以推断思特威为2022年储备了大量的原材料，另有部分成品未实现发货，这样可以对冲部分台积电的涨价，另一方面看大华股份、科沃斯等资本开支仍在增加，下游需求也没有萎缩迹象，对比同行业思特威当前的毛利率还有提升空间，综合来看思特威2022年上游供给和下游需求并不坏。

作为芯片设计公司，行业估值在35倍左右，对应合理估值为139.3亿，思特威作为行业龙头及国内稀缺标的，估值可以适当提高些，本次发行估值126.04亿，发行低估，发行价31.51元，价格不高，计划申购。