余生請多指教
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
巨星农牧(603477)
公司简介
巨星农牧前身为振静股份,2020年7月重组后公司发展重心放至生猪养殖,同时发展皮革、饲料肉鸡养殖等业务,已经成为西南地区养殖头部企业。2021年公司实现生猪出栏87.1万头,营业收入29.83亿元,同比增长107.30%;实现归母净利润2.59亿元,同比增长102.34%。2022年前三季度公司实现营业收入25.16亿元,同比增长26.72%,实现归母净利润-0.97亿元,同比下滑147.78%。
持续投建生猪产能,出栏量保持高速增长
公司合并重组后大力发展生猪养殖业务,目前公司能繁母猪存栏量已超过10万头,公司育肥产能超过200万头且有大量养殖产能在建设中,公司年出栏100万头的一体化项目有望在23年中落地。公司合并以来通过增发与发行可转债的方式募集资金14.2亿元,公司目前账面资金充足、资产负债率为52%,有望通过产能扩张实现出栏量的快速增长。我们预计公司2022/23/24年生猪出栏量分别为150万头/300万头/500万头,同比增长72%/100%/67%,公司成长性突出。
生产效率持续优化迭代,养殖成本行业领先
公司由“公司+农户”模式逐步发展至“自繁自养一体化”养殖,公司有望实现养殖全环节自主可控,提升防疫能力,通过迭代内控管理模式持续提升养殖效率。公司在育种端与PIC达成深度合作,PSY水平已经达到28,三季度完全养殖成本已经降至16.6元/公斤,同时公司生产指标有望持续优化,饲料成本规模效应有望加强,年底完全成本有望降至16元/公斤,处于行业领先地位。
行业产能补充速度较慢,养殖规模化持续提升
受到官方能繁母猪存栏数据、资金、猪价等多因素的扰动,目前行业内产能补充速度较为缓慢,预计23年全年生猪均价有望达到20元/公斤。一体化养殖企业成本端占有优势且持续扩张,规模企业成长性依旧,行业集中度有望再度提升。
盈利预测、估值和评级
我们预测,2022-2024年公司实现营业收入37.8亿元/77.4亿元/106.2亿元,同比+26.6%/+105.0%/+37.2%,归母净利润1.7亿/14.1亿/11.4亿元,同比-33.28%/+715.88%/-18.86%,对应EPS为0.34/2.79/2.26元。公司生猪出栏量增速与成本控制能力行业领先,参考生猪养殖行业2023年8-24倍PE估值,考虑到公司成长性突出且养殖成本行业领先,给予2023年11XPE,目标价30.65元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
生猪价格不及预期;产能建设不及预期;动物疫病风险;可转债转股以及股东减持风险。
来源[国金证券|刘宸倩]
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巨星农牧前身为振静股份,2020年7月重组后公司发展重心放至生猪养殖,同时发展皮革、饲料肉鸡养殖等业务,已经成为西南地区养殖头部企业。2021年公司实现生猪出栏87.1万头,营业收入29.83亿元,同比增长107.30%;实现归母净利润2.59亿元,同比增长102.34%。2022年前三季度公司实现营业收入25.16亿元,同比增长26.72%,实现归母净利润-0.97亿元,同比下滑147.78%。
持续投建生猪产能,出栏量保持高速增长
公司合并重组后大力发展生猪养殖业务,目前公司能繁母猪存栏量已超过10万头,公司育肥产能超过200万头且有大量养殖产能在建设中,公司年出栏100万头的一体化项目有望在23年中落地。公司合并以来通过增发与发行可转债的方式募集资金14.2亿元,公司目前账面资金充足、资产负债率为52%,有望通过产能扩张实现出栏量的快速增长。我们预计公司2022/23/24年生猪出栏量分别为150万头/300万头/500万头,同比增长72%/100%/67%,公司成长性突出。
生产效率持续优化迭代,养殖成本行业领先
公司由“公司+农户”模式逐步发展至“自繁自养一体化”养殖,公司有望实现养殖全环节自主可控,提升防疫能力,通过迭代内控管理模式持续提升养殖效率。公司在育种端与PIC达成深度合作,PSY水平已经达到28,三季度完全养殖成本已经降至16.6元/公斤,同时公司生产指标有望持续优化,饲料成本规模效应有望加强,年底完全成本有望降至16元/公斤,处于行业领先地位。
行业产能补充速度较慢,养殖规模化持续提升
受到官方能繁母猪存栏数据、资金、猪价等多因素的扰动,目前行业内产能补充速度较为缓慢,预计23年全年生猪均价有望达到20元/公斤。一体化养殖企业成本端占有优势且持续扩张,规模企业成长性依旧,行业集中度有望再度提升。
盈利预测、估值和评级
我们预测,2022-2024年公司实现营业收入37.8亿元/77.4亿元/106.2亿元,同比+26.6%/+105.0%/+37.2%,归母净利润1.7亿/14.1亿/11.4亿元,同比-33.28%/+715.88%/-18.86%,对应EPS为0.34/2.79/2.26元。公司生猪出栏量增速与成本控制能力行业领先,参考生猪养殖行业2023年8-24倍PE估值,考虑到公司成长性突出且养殖成本行业领先,给予2023年11XPE,目标价30.65元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
生猪价格不及预期;产能建设不及预期;动物疫病风险;可转债转股以及股东减持风险。
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