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中原证券给予吉比特买入评级

作者：隐藏的文件夹
2023-08-23 14:49:00
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中原证券股份有限公司乔琪近期对吉比特进行研究并发布了研究报告《中报点评核心产品业绩小幅下滑，关注新产品上线进度》，本报告对吉比特给出买入评级，当前股价为387.93元。

　　吉比特(603444)　　公司发布 2023 年半年度报告。2023H1 公司营业收入 23.49 亿元，同比减少 6.44%；归母净利润 6.76 亿元，同比减少 1.80%；扣非后归母净利润 6.46 亿元，同比减少3.29%。 Q2 单季度营业收入 12.04 亿元，同比减少 5.99%，环比增加 5.26%；归母净利润 3.69 亿元，同比增加 9.08%，环比增加 20.51%；扣非后归母净利润 3.65亿元，同比增加 9.12%，环比增加 30.10%。　　投资要点　　核心产品收入减少影响净利润表现。 2023H1 公司业绩出现小幅下滑，《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》等产品收入有不同程度的减少。另外部分产品的宣传费用以及运营服务费等相关支出也产生一定变化影响核心产品利润表现。海外市场方面受上线周期因素的影响，虽然收入同比增长 5.99%，但部分产品还未产生利润。此外，投资业务带来的财务收益以及汇率变动也对2023H1 的净利润产生一定影响。　　Q2 单季度净利润同比环比均有不同程度增长，一方面由于《问道》手游在 Q2 开启七周年活动带动收入和利润增加，公司与《摩尔庄园》研发商合作到期，将不再有履约义务的收入递延余额确认为营业收入；另一方面是 Q2 汇率变动产生收益 9432 万元，环比增加1.20 亿元，带动归母净利润环比增加 0.73 亿元。　　Q2 费用率与净利率改善明显。 2023H1 公司毛利率为 88.52%，同比下降 1.41pct。销售费用同比减少 3.9%，主要是《一念逍遥（大陆版）》等产品宣传费以及运营服务费同比减少以及预提奖金同比减少，销售费用率同比提升 0.73pct 至 27.40%。管理费用同比减少4.73%，管理费用率同比提升 0.15pct 至 8.30%；研发费用同比减少 2.31%，研发费用率 15.74%，同比提升 0.66pct。　　Q2 单季度毛利率为 88.75%，同比下滑 0.52pct，环比提升 0.47pct。销售费用率 24.00%，同比下滑 3.61pct，环比下滑 6.97pct。管理费用率 8.74%，同比基本持平，环比提升 0.89pct。研发费用率16.22%，同比基本持平，环比提升 0.98pct。　　投资收益、汇兑收益以及费用率改善之下， 2023H1 净利率为38.05%，同比提升 2.44pct， Q2 净利率为 42.57%，同比提升8.17pct，环比提升 9.28pct。　　下半年将陆续有产品上线。公司目前储备有《勇者与装备》、《Outpost: Infinity Siege》、《不朽家族》、《超喵星计划》、《最强城堡》、《代号原点》、《代号 M88》、《代号 M72》、《代号 M11》、《新庄园时代》、《超进化物语 2》、《Beast Pl》、《代号 Project S》、《皮卡堂之梦想起源》、《神州千食舫》等自研或代理产品覆盖国内和海外。部分游戏已取得版号，预计将于 2023H2 或 2024 年上线，未来将为公司提供业绩增长空间。　　年中分红 5.04 亿元，分红比例近 75%。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 70 元，预计分红 5.04 亿元，占上半年归母净利润的 74.60%。以 8 月 21 日收盘价 384.9 元计算，股息率约为 1.82%。上市以来公司累计分红 52.98 亿元，为首次公开发行股票融资净额的 5.89 倍。　　盈利预测与投资评级考虑上半年公司的核心游戏产品收入与利润出现下滑，我们相应下调对公司的盈利预测。预计 2023-2025 年EPS 为 20.69 元、24.01 元和 26.93 元，按照 8 月 21 日收盘价 384.9元，对应 PE 为 18.61 倍、 16.03 倍和 14.29 倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示核心产品流水下降；获客成本持续提升；行业竞争加剧；行业监管政策变化；游戏产品表现及上线进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券张衡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.44亿，根据现价换算的预测PE为18.26。

最新盈利预测明细如下