17、吉比特 603444（入库-8分）

17、吉比特 603444，2016-2020年报表（入库8分）。

给公司估值的目的，从情绪和利率角度评估主体最差行情下市场给的估值。如果知道一家公司最差差到哪了，实际后面只有盘整和转折两种情况。凡事总是反过来想。

吉比特属于游戏公司，注册在厦门的；当时对比几家做游戏的，感觉下来这家公司老板比较低调务实，不对外乱投资，也不和金融机构搞关系，一心经营做游戏，有些像早期的魅族黄章，喜欢这类主体。这公司18年的时候PE估值7倍；后面到不到2年时间，股价涨了10倍，利润从7亿到10亿元。21年利润增长较块到15亿元，股价反倒腰斩；总体下来就是利润增长2倍多点，股价涨了5倍左右，18年估值跌得太变态了，参考来做估值有些畸形，按照近三年PEG-4折12倍市盈率作为底部估值。

回到财务；公司近5年经营赚了53亿，主营资产投资11亿元，非主营参股游戏公司15亿元（好像挺成功的）；净分给股东12亿元，没有金融贷款，只有赚钱的企业才能这么横。剩余留存17亿。

（一）对比公司现金净增额（≈5年的经营性净现金流+投资性净现金流+筹资性净现金流）和T+5年货币资金余额-T年货币资金余额16.95亿（2020年底货币余额-2015年底货币余额）对比 53.36（5年经营现金净额）-25.3（5年投资现金净额）-10.7（5年筹资现金净额）= 17.3亿（可用资金）。

一是货币资金净增额与现流表净增额差异无。

二是近5年公司现金流入上，经营赚了53.4亿，主要用于投资支出25.3亿【具体详见（三）】，筹资支出10.7亿【具体详见（四）】，留存17.3亿。

（二）对比5年的经营性净现金流合计值53.4亿与净利润的合计值47.5亿=7+7.3+9.2+10.7+13.3差异，归母只有8成，约37亿。

一是差异5.8亿元（现金流大于利润）；其中折旧准备影响+3.2亿，财务费用影响+0.6元，经营资本差影响+4.5亿。

二是公司主营赚钱能力较强；公司目前体量近5年平均赚9.5亿元左右,平均归母赚7.5亿；预计公司21年度归母赚16亿元。

（三）分析5年的投资性现金流合计值-25.3亿细化项。

体现企业投资现金流分布情况，要么扩产、要么理财、要么参股投资和收购等；具体如下

一是固定及无形等主营投资净支出10.9亿元，证明公司主营还在有序扩张。

二是非主营投资支出16.7亿元，主要用于理财6.8亿，参股投资5.1亿及其他非流动资产4.7亿。

三是投资收益流入2.5亿元

（四）分析5年的融资性现金流合计值-10.7亿细化项。

筹资现金流体现的是企业与股东、债权人之间等资金往来关系。

一是分析企业与股东关系，从股东净融 -11.8亿；股融10亿，分红21.8亿。

二是分析企业与债权人关系，从债券人净融-0.3亿；债净融资0.3亿，利息支出0.6亿。

三是其他筹资活动流出0.75亿元，

（五）得出公司的现金流的基础值15亿，为后续评估内在价值做准备。详见（二）

（六）评估公司当下内在价值*安全边际值。

1、采用2018年9-11月区间，每股股价为70元左右，对应当时公司估值50亿元，18年公司归母净利润为7.23亿，公司当时估值不到7PE左右；对于赚钱的公司且近三年均净利增速30%，估值太变态了，估计刚上市，市场认可度还不高，PEG-4折调增到12倍。

2、公司当下内在价值*安全边际=正常现金流基础值15亿*估值水平12倍=180亿元；

3、公司账面现金净值=货币资金+投资理财产品资金-账面负债

=21.4+6.8-0.07=28.15亿。

公司估值的安全区域200亿元左右。

上述具体逻辑参考《公司内在价值估值模型》，大家有兴趣可看看，欢迎提出理性的反驳意见。

风险提示本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。