2023年医药行业年度策略报告板块估值处于历史低位 投资价...

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医药板块估值处于历史低位，投资价值凸显，板块有望迎来反转行情。过去医疗采购政策和疫情散发分别压制医药板块的供给端和需求端，投融资数据及国际贸易环境恶化影响CXO 及高端制造出海预期，板块估值已调整至十年来较低水平。近期医药板块逐步走强，主要受三点因素催化1）贴息贷款更新改造设备政策助力医疗新基建；2）集采和医保谈判政策边际改善；3）三季报来看，医药行业整体保持较高景气度，表现出较强韧性。板块情绪有望得到明显修复，板块反转行情有望延续。

      创新产业链，看好创新药、CXO、生命科学上游。1.创新药科创板创新药板块四季度以来景气度提高，医保基金腾笼换鸟逻辑清晰。突破性疗法持续利好创新药企业；医保谈判简易续约降价预期温和。关注自免赛道特应性皮炎、银屑病、红斑狼疮等疾病临床未满足需求大，即将出现多个百亿级赛道。建议关注

      恒瑞医药、荣昌生物、诺诚健华。2.CXO2022 年医药一级融资数据有所回落，但融资金额仍处于历史高位，且MNC 研发费用投入以8%CAGR 增长，是CXO更大的客户来源；全球通胀，国内CXO 成本优势显著，海外订单持续向国内转移，国内企业在全球市占率仍在提升。建议关注康龙化成、药石科技、皓元医药、泰格医药、九洲药业。3.生命科学上游预计2024 年中国生物药市场将增长至7119 亿元，2020-2025 年复合增长率为18.0%，带动上游高速成长。国内生命科学上游行业国产替代加速，不断提升国产市占率。在当前医保谈判背景下，成本敏感度增加，性价比优势突出，且产品性能媲美海外品牌的国产龙头将加速取代进口市场份额。建议关注国产色谱填料龙头纳微科技，模式动物龙头药康生物和培养基龙头奥浦迈。

      医药泛消费板块，看好疫苗和血制品1.疫苗近期CDE 发布二十条优化防控措施，提出加快疫苗加强免疫接种覆盖率，国内多家企业变异株新冠疫苗在研，第四针加强针有望纳入不同技术路径的变异株新冠疫苗。常规二类苗，CDE 出台HPV 上市指导方案有望加快国产二价HPV 上市，截至目前万泰九价HPV 临床3 期顺利进展，有望于2025 年获批上市，带动HPV 渗透率提升。推荐关注智飞生物、万泰生物。2.血制品国内血制品整体处于紧平衡状态，我国实际血浆需求量超过14000 吨，而2021 年国内采浆量仅9390 吨，十四五规划利好浆站增长；随着广东集采落地，血制品整体价格降幅温和，政策不确定性因素消除；血制品行业监管严格，新设浆站门槛高，头部效应明显，行业集中度逐步提升，利好吨浆效率高、拓浆能力强的血制品企业。推荐关注博雅生物。

      建议弹性标的药石科技、奥浦迈、药康生物、纳微科技；建议稳健标的恒瑞医药、智飞生物、万泰生物、博雅生物。

      风险提示医药研发进度放缓、融资景气度低位徘徊、新冠疫情影响

来源[西部证券股份有限公司 吴天昊]   日期2022-12-01