《写在基蛋生物翻倍之前（下）》吴小生读财报2019

《写在【基蛋生物(603387)、股吧】翻倍之前（下）》

吴小生读财报2019年03月20日 20:08

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Ps：这家公司的最后一篇章，也是我认为干货最足的一篇

前两篇的链接请戳：

写在基蛋生物翻倍之前（上）

写在基蛋生物翻倍之前（中）

4

行业竞争格局

从竞争格局来，整个IVD里生化的竞争肯定是最激烈的，迈瑞、迈克、九强、美康等等都是国内的生化领域厂商，所以这个领域产品的毛利率最低。

化学发光前景不错，行业大+增速快，但是重这块肥肉的厂商更多，我在《写在基蛋生物翻倍之前（中）》里面大概介绍过这个行业的一个情况。

然后就是POCT行业里，它是唯一一个同时符合潜在行业空间大+增速快+竞争格局清晰三个特的。

POCT这个领域比较领先的企业就三家，万孚、鸡蛋和明德。

鸡蛋2017年国内的业务收入占到总收入的96%，规模是4.6亿元。

万孚国内占到7成，2017年是8.18亿元，还有3成是卖向了海外市场，毛利率比较低，也就是收入项下的贸易类业务。

明德2017总收入只有1.65个亿，与前面两个完全不是一个量级上的，因此我们可以直接不予考虑。

这样一来，这个行业的龙头公司只剩下了万孚和鸡蛋，竞争格局就更清晰了。

下面这张图是券商研究报告里统计的每个行业参与者的产品线布局。

初步接触万孚这家公司的资料，真的感觉它在产品布局上颇为壮观，不但研发和储备项目众多，而且是跨病种的广泛分布，尤其值得一提的是在血气/电解质这个技术门槛最高的领域目前只有【万孚生物(300482)、股吧】有所布局。

对此我却有些担忧，从常识和见的参考案例来，专注于特定领域的研发型公司更容易出业绩，在一个病种领域内出现几个大产品后再逐步拓展病种范围是常见现象。类似万孚这样把展现拉得很长，跨多个病种同时投入，让人担心它是否有足够的精力和实力。

不管是药品，还是器械，它们到底能为这家公司贡献多少业绩，在产品推出上市前根本是无法测量的，这种研发的成功率和最终转化为市场收入的能力、进程也基本无法测量，可能获得巨大成功，也可能颗粒无收。

所以和鸡蛋在发光/生化方面的布局类似，我还是习惯以弱者的姿态将一些储备项目当作一个颇具想象空间的，但在估值上先不予考虑。

很多人定安全边际是喜欢在券商的估值上打折，其实你在估值的时候，不要去把还没有的东西成有，就已经是站在安全边际下思考问题了。

两家公司的财务数据对比就不浪费篇幅展开说了，结论就是各有侧重，从侧面反映出两家公司不同的经营风格和战略方向。

鸡蛋更加集中于毛利更高的两个领域，靠自主研发，内生增长，用他们董事长的话来说就是：

定性的一些产品线，比如计划生育的、传染病的，基蛋认为其技术含量比较低，竞争已经红海，我们没有介入，我们介入的是技术含量比较高的定量的领域。

是不是和你生叔一样有小傲娇？

事实上，我认为这两家企业都很优秀，很多人问我明明万孚是老大，为什么反而买了鸡蛋，不买万孚。

其实除了估值方面和预期管理的考虑外，还有一就是个人对企业经营战略的偏好上让我更好鸡蛋。

打个类比，万孚这家公司呢有像美的，特是涉猎比较广，华美讨巧，多处开花。鸡蛋呢，更像格力，专注一个细分领域不断深耕做强。

一直以来，我更喜欢的战略布局是先深耕某个细分领域，做到细分行业的绝对冠军，然后再拓展其他领域完善产品品类，不管是分众、同花顺还是东财都符合这个特征，所以下来鸡蛋比较符合我个人的要求。（当然，有些童鞋觉得先做大再做强更好，这就智者见智了）

有一是确定的，鸡蛋重布局的两个领域同时都拿到了冠军。

至2017年度，心血管这个领域最大的就是鸡蛋，第二是万孚，第三是瑞莱，第四是明德。基蛋大概占了25%，而在2015年这个领域里鸡蛋的市场份额才12%，几大外资厂商占比达64%。

短短两年的时间里鸡蛋的市场占有率就几乎翻了一倍，国产替代的进程比预期中的都要快得多，再考虑到市场本身每年30%的增长，在未来1-2年是不到天花板的。

炎症这一块总的来也是基蛋最大，不过这一块市场国产化已经完成得差不多了，主要是靠下游本身需求的爆发。

一个有意思的现象是，如果我们去观察它们的成立日期，鸡蛋比万孚要晚了10年，但它们2017年的净利润竟然差不多，2018年大概是差了5000多万。

你要知道，万孚可是比鸡蛋早上市了整整两年啊！万孚上市后干了什么呢，除了扩充产能、投入研发和开拓渠道外，最重要的就是，对了，就是并购啊！

简单的了一下，万孚这两年收购的几家公司合起来对万孚利润的贡献已经超过3000万了。如果我们不考虑外延部分的业绩贡献，仅仅是内生的业绩规模上，鸡蛋不管是盈利能力还是盈利规模其实都要超过万孚。

这与当时的格力美的，何其相似。

能在短短的10年里取得如此成绩，着实不易，从这个角度来，你就能理解或许这家公司的管理层相对更加优秀。

最后我想说的是，你可能担心这个行业未来会不会由于竞争的关系进入价格战，导致毛利率下滑的风险。我觉得完全不用担心这个问题。你只要搞清楚了一个行业的潜在规模+竞争格局+增速这三个方面，就很容易推论出未来几年行业的大体走向。

这个行业不是群雄割据的一个格局，万孚和鸡蛋也不是武侠小说里面的正邪两派，有势不两立的架势。行业空间也还足够双寡头各自拓展壮大空间，占据行业优势地位的外资厂商向来也没有打价格战的习惯，所以暂时不需要恶性竞争的拼刺刀。

如果说毛利率有下降的可能，那么也是来自于上下游两端的压力，而不是同行竞争。

总之，这个时去讨论到底买万孚还是买鸡蛋其实意义不是特别的大，最好的建议是都买，同时押注整条赛道，然后赌几年后行业从高增长进入中速增长的时候，它们已经成为了行业的双寡头。

这通常也是一级市场VC和一些战略投资者（如腾讯同时投资了斗鱼和虎牙）的打法。

5

竞争优势

（1）行业壁垒

肯定有很多童鞋要问，这家公司有护城河吗？（这是我来雪球过后听过最多的问题啦，仿佛一夜之间护城河三个字就成了网络流行语）

我想要告诉大家的是，对于一家还在成长中的小公司，去大谈长期护城河我觉得大可不必。当你理解了我的这句话后，妈妈就再也不会担心你在投资时踩到坑里去了。

因非常简单，因为护城河都是公司在成长的过程中不断加固起来的啊！它，从来都不是一个静态的概念，并且竞争无处不在，从来都没有绝对稳固的护城河优势。

在我眼里，真正的护城河只有一个，那就是垄断。无论是利用网络效应、还是利用规模经济，又或者是掌握稀缺资源，这些都是手段，最终的目的只有一个，那就是垄断，垄断自然掌握定价权。

对于这类成长性公司来说，与其讨论谁的护城河更深，不如转换一个视角，来一下行业本身是否存在壁垒。

我认为这个行业产品的进步都是趋向于改良，而不是革命，因是医疗器械在医疗保健行业的其他领域很少是公用的，所有行业内厂商趋向于制造连续的、仅仅比前一代有一改进的特殊器材，这样一来就对行业内现有的厂商，特别是龙头公司非常有利。

主要体现以下两个方面

第一，它减少了调整的风险，在研发进程中只要对现有产品进行一定的改良和升级，就能够不断的进行迭代，而非重新造轮子。

第二，它减少了一个外来进入者通过研发生产一种真正革命性的产品跃过行业内目前龙头的可能性（相对于创新药和化药的关系）。

所以只要快速成为某个细分领域的冠军，就能很长时间维持比较理想的利润率水平，然后通过并购等方式切入其他领域的产品，利用现有的渠道迅速放量，越滚越大。

那么什么样的企业更容易胜出，赢者通吃？

答案或许简单到出人意料：先上市的公司！

上市本身就是行业内一家企业最大的竞争优势！

因为企业间的竞争不仅是技术，当双方技术能力差异不大时公司的推广与运维能力显得尤为重要。

POCT 的应用场景涉及内科、外科、ICU 等等临床科室，产品的采购决定也主要由实际使用的科室提出。POCT 产品用户的多样性大大提高了企业维护良好客户关系的难度，复杂的推广与售后服务考验着生产企业的运营管理能力，也为优质企业带来了壁垒。

在 POCT 行业内，龙头企业有能力建设更大、更专业的推广与运维队伍，同时也掌握着更多渠道资源，能够从行业快速增长中分得大部分红利。

不管是安图、迈克还是同行业的万孚生物，它们身上都具备相同的特征。

它们在发展的早期受限于产能、销售推广，使得产品投放速度较慢，但是在公司上市之后就仿佛直接从猿人进化为现代人类。公司产品品牌知名度提升，产能扩建和渠道布局保障了产品的生产环节和销售环节，仪器快速上量带动试剂销量的大爆发。

除此之外，上市带来的另外一个好处就是利用资本快速消灭竞争对手，通过并购加速产业整合，加快国产替代进程。

（2）成本优势

心血管试剂毛利率高达90%以上，但这个行业有一个规律就是产品每年会降价8%-10%。炎症类试剂毛利率2017年还有所增加，同样高达69.2%。

如前所述，价格战不是行业未来的趋势，但来自上下游的压力始终都是存在的，直接材料成本占到营业成本的八成以上，想要在未来能够维持高毛利，就必须有效降低来自材料涨价的冲。目前国内企业的生物料大多依赖进口，仅有少数企业能够自行生产。

你想啊，随着未来国产替代的进程不断加快，外资为了抵御国产品牌的低价竞争是不是很有可能提高材料的价格从而打压国内厂商的利润空间？

这种隐患始终是存在的，但是如果你能够完成大部分材料的自产自供，那么在未来的竞争中就会有非常大的主动性。

目前鸡蛋重要产品的核心料已实现自给自足，有效把诊断产品的直接材料成本降低到营业成本的三成左右，这一是相当出彩的。

（3）技术优势

POCT诊断试剂又可以分为定量和定性的，就相当于一个测出来的反馈结果是具体的指标数值，另外一个只告诉你YES OR NO。

技术含量比较大的当然是定量，而鸡蛋生物的产品主要以定量为主，万孚虽然规模比鸡蛋大，但主要是在定性上，所以放眼整个POCT领域其实鸡蛋是有相对技术优势的。

但这种技术优势只是相对的，远不能成为牢固的护城河，只要竞争对手加大研发投入，要追上来并不会很难。

（4）渠道优势

这是对行业壁垒的一补充。纵观整个IVD行业，如果不考虑血糖，市面80%的产品都是强生，罗氏，雅培，西门子的天下，大家眼中的最优质客户三级医院也是几乎清一色用的这几个外资品牌的产品。国产品牌长久以来都只能渗透一二级医院及乡镇医院。

因也非常简单，国产品牌的技术不合格，速度慢，操作复杂，数据不准确，稳定性又差。所以大部分国产品牌采用的都是代理商的形式，而不是直销。

这又是为什么呢？这里的代理商并不是老铁你理解的什么海外代购、批发零售之类的，要做好这个工作不是那么容易，是有门槛的。

它们除了帮助厂把产品卖进医院外，还肩负另外一个角色——服务者，包括最新技术推广，产品配送，机器维修等等。要做好这些工作，考验的是企业的物流、息系统，服务体系、工作的细致程度。

因此优质的代理商，本身也是一个稀缺资源，那什么样的企业可以吸引到这些优质的代理商呢？当然是规模越大越好！产品质量越高越好！毛利越高越好！

这就有像小企业很难招聘到优秀的人才，那些优秀的人才凭什么来你这边，而不去更大一的公司呢？一样的道理嘛。

一旦一家公司的渠道网络建设稳固了，就会像印钞机一样每天从你这里拿很多的货出去，有了这个网络，你无论新研发出什么东西都根本不愁卖。

说了这么多，无非是要再次强调，这个行业的竞争格局已经非常清晰了，再过3年、5年，哪怕10年，大概率上还是万孚鸡蛋双寡头的格局，不可能有所改变。在竞争格局不发生大的变化下，两家企业都能维持非常高的利润率。

那么,第一篇章末尾留下的这个问题就不言自明了：

公司在其所在的领域中是否有足够的竞争优势（以保证高利润率）？

6

投资逻辑和业绩驱动因素

（1）需求端

首先不用担心POCT这个行业会见到天花板，POCT应用的场景和科室范围极广，其次，由于它的便捷性，在部分领域不是市场上的被替代者而是替代者，完全有做大大饼的可能。而分级诊疗、医保控费、 5 大医疗中心的建设等政策为目前的体外检测下游核心需求开始托底。

整个POCT行业的规模从13年的35亿左右，增长至2017年的70亿以上，年增长速度超过20%，未来也暂不到行业增速扭头向下的因素，以此估计3-4年总的行业规模就能翻一倍，即使150亿的规模，在整个IVD行业中的结构占比依然很小。

从市场份额来，目前推测国内的万孚和鸡蛋已经占比超过30%，占有率依然有进一步提升的空间。因此，POCT这一块短期内新品推出，中长期整个行业的蛋糕能做多大以及国产替代的逻辑。

另一方面，基蛋只在美国设立了一个分公司，主要是引进国外先进技术（可能是一个用于并购海外公司的平台），并没有开展国外业务，恰好说明国内业务还有很大的空间，中短期内已经可以满足公司的成长规划。

（2）供应端和外延端

目前公司产能利用率较高，基本没有闲置产能，存货中产成品很少。两个项目都将在18年底和19年初落地，一个是吉林的生化项目,另一个是POCT产能扩大项目。

从资产负债表上来，这两年基蛋的在建工程增长很快，在一年的时间内，从0增长到了5799万，这些应该就是即将完工的项目。

吉林生化项目的设计的产能是10亿/年，但是估计达到满产至少要2011年了，而POCT的新增产能与生产线挂钩，相对容易添置，预计达成后能够比较快的放量，预计年新增销售收入39600万元，新增净利润13340万元。

也就是说假设公司的两个扩产项目顺利投产，两年后产能利用率在80%以上，届时的销售收入相比目前保底可以再翻一番。

然后是外延，相比万孚生物上市以来的多次并购，鸡蛋手握巨资，尚未实施并购，有些人说这是管理层谨慎经营的优良品质，我却觉得这是鸡蛋少数的减分项。

就整个IVD行业来说，空间是巨大的，不管是基蛋生物、万孚生物、艾德生物、透景生命，还是安图生物这些公司，最终要壮大，技术水平是关键，还有就是取决于纵横发展。

从国外几家巨头的发展历程来，大多是有了自己主力产品，成为细分行业龙头，然后走并购道路，越做越大。

市场上同行业有一定规模（利润千万级）的非上市公司同样不是很多，已知的顶多也就5-10家，如果再考虑到它们手里可能掌握的优质渠道，这些项目同样具有稀缺性，万孚买了过后，你就买不到了，结果就是对手通过一系列的并购越做越大，对保守的一方围追堵截。

不过鸡蛋似乎意识到了这个问题，据生叔了解，鸡蛋已经在去年成立了投资部，积极寻求优质的并购机会。我估计，2019年鸡蛋应该会有至少一次并购，可能是通过并购切入POCT的其他领域，也有可能是往全产业链的方向去做，并购发光或者生化领域的优质公司/代理商。

这一也是短期来业绩最大的弹性。

（3）成本费用端

总的来，鸡蛋生物的成本费用端可挤压的空间不大，未来1-2年发光、生化等新产品集中投放，销售费用应无太大的下降余地。技术研发是公司的产期战略，并且研发也从来不是一蹴而就，因此管理费用应也没有太大下降余地。财务费用可以忽略不计。

因此成本费用端从保守的角度来能有所改善就好，暂时不到足以改变业绩格局的重要因素。

（4）管理层和股权激励

从业务分析和管理层历次调研访谈时的表现来，鸡蛋很像是一个踏踏实实做事业，并且具有强烈的产业链雄心的公司。

生叔阅人无数，大多数上市公司的老板可以分为三个类型

第一种，是整天喜欢出来吹牛逼的，动不动什么“三年做到1000亿市值”，“千亿市值是起”，这种老板功利心太重，一般不是干实事的，喜欢玩资本运作，代表人物包括乐视的贾跃亭，蓝色光标的赵权，暴风的冯鑫，还有巨人网络的那个谁谁谁~

我们遇到这种老板就一定要保持警惕，市值不应该是老板的目标，经营者的目标应该是把营收做到多少，利润做到多少，行业内做到第几名，市值只是结果。

第二种，是真正在干实事的，他们格局非常大，并且富有野心，典型的代表人物包括格力、美的、东财、平安的管理层或者老板。

第三种，就是那种没有什么远大抱负，小富即安，上市后就开始吃喝玩乐，不把心思放在公司经营上了，这类上市公司大多数是国内欠发达的那几个省市跑出来的，坐拥1个亿的身价在当地已经算是顶级富豪了。

从公开息，鸡蛋的老板属于踏实做事的第二种类型，有坚定做大做强的意愿，做有竞争力的产品，扩大国内外市场，积极投入研发，接受访谈时都在说要技术驱动，不谈市值管理和讲故事。

这个行业如果要讲故事那太简单了，什么精准治疗，大数据，智慧医疗能搞的概念很多的。

关于管理层的品质你们要自己去跟踪和判断，生叔也有可能一时被坏人蒙蔽了。

最后再谈一下公司的股权激励。

2017 年 12 月 22日公司发布了限制性股票激励计划，决定以 28.90 元/股的价格向 116 名中层管理人员、核心技术人员、骨干等授予限制性股票不超过 119.4 万股（占总股本的 0.9%）

本次股权激励限制性股票解禁的业绩考核目标为：

2017 年净利润相较于2016 年增长率不低于 30%。鸡蛋2016年的净利润是1.38亿，也就是2017年需要达到1.79亿，已超额完成。

2018 年净利润相较于2016 年的增长率不低于60%，也就是2.2亿，又已经超额完成。

2019 年净利润相较于2016 年增长率不低于130%，也就是3.17亿，相比2018年的业绩再增长27%，压力不是很大。

鸡蛋的股权激励非常不错，大家以后到这类股权激励条件的时候，可以成长期的业绩承诺，管理层定下这些条件，很大程度上是有把握能够完成的，会进一步增强了公司未来高成长的确定性。

7

估值

说完基本面我们再来一下市场。

先说一题外话。

在我来，驱动股价波动的因素无非来自两个变量。

股价=每股收益*市盈率

这两个变量中前者对应的是公司的业绩增长，后者对应的是市场给出的估值溢价，前者可以通过一些方法去模糊把握，后者只能拍脑袋市场先生的脾气。

听上去很简单，但其实里面的道理一都不简单。

生叔常说投资要基于概率和赔率的思维，其实在这个公式里同样能够体现。

一家企业恰好处于一个上升期的赛道上，在行业中有足够的竞争优势，业绩能够持续增长，甚至在某一年度的业绩增速你预计将会超出市场预期，你去买这样的公司就是在做一笔大概率正确的投资。

我们假设同一家公司业绩这个变量是恒定的（可测的），那么是不是股价越跌越具有投资价值？

业绩不变，股价越低，市盈率越低，这笔投资的赔率就越大。

把握公司的基本面变化是大前提（业绩增长的确定性），而估值（市盈率）是在这个前期下决定你最终收益的关键。

大家想象一下，基于这个简单的模型，什么时候能够把你的预期收益放到最大？

用一个装逼的词来描述就是：寻找预期差。

股票A，当市场不好它，最直接的外部体现就是低于同行业其他股票的PE，低于它自身在上市以来大部分时间的PE。这个时候，你发现，卧槽，这明明是个超级成长股啊！市场先生犯错啦！

OK，在这种情况下你去下注，最后企业的业绩披露出来，大超市场预期——也即是，意味着你的判断是对的。那么就分分钟享受两者的倍数，简称戴维斯双，美滋滋。

但是这样的机会不常有，比如塑化剂风波下的茅台、08年单边下跌后的整个A股市场，15年股灾后的蓝筹白马股，还有因为业绩不如预期就悲观过头的xxxxxx。这些都为我们提供了难得的投资机会。

科普结束，回到鸡蛋上。

鸡蛋的股价自去年最高63块钱（前复权，下同），一路下跌至今年的最低26块钱，跌幅达到了60%，超跌确认。

生叔在很早之前就科普过，股市是一个交易预期的地方，你当下知道的任何“事实性”的息，对于股价一屁用都没有。

反过来说，当一家公司的业绩保持增长，但是股价大跌，这就说明是市场对它的预期在发生改变。

而一只股票,市场对它的预期是多重、复杂而善变的，简单来说，永远会有多和空两种不同的观，重合在同一支股票身上。当股价大幅下跌后，空的、悲观的逻辑都会充分释放出来，并被Price in到当前的价格当中去。

在这个市场上，永远有盲区，突如其来的偶然事件引发的股价崩盘时常伴随我们左右，这种黑天鹅风险是不可预测、不可避免、不可预防的。

在我经过很多年摸索和独立思考建立的投资体系中，只有两种方法可以尽量减少“黑天鹅”风险带来的损失，一个是适度分散，我单个股票的仓位一般不会超过25%，另一个是做逆向投资，买入悲观预期下长期下跌的股票，让市场帮我消化掉一部分潜在的风险。

鸡蛋就是这么一个标的。让我们来回顾一下它的股价波动和背后的预期关系。

鸡蛋生物2018年一季度净利率大增62%，远超市场预期，当时直接就是两个涨停板，后面股价连续大涨，从40快左右一路涨到了63块钱的高。

面对这样的一份一季报，你首先要谨慎，思考一下在整个行业增长20%，这家公司过去几年业绩都稳定30%增长的已知息下，根据一季报的业绩去推算全年也增长60%以上可能性大吗？符合常识吗？即使你觉得全年真的能增长60%，当时的PE已经达到了50倍，你的赔率还大吗？

然而二季度业绩出来后，单季度收入增长40%，利润增长31%，扣非利润增长26%，大跌眼镜，市场预期很快发生了改变，中报业绩公布当天差跌停，之后一路单边下跌。

转眼就到了2019年，鸡蛋的股价在30块钱以下的位置，对应的市值在50亿左右，市盈率22-24倍，很明显，我当时判断的结论就是在这个价格下分批买入，即使股价又惯性再往下走也没有多少下跌空间了，极端情况下，20%的“套牢”还是完全可以接受的。

而公司处于一个非常好的赛道上，业绩的增长是完全有保证的，股价无论如何都会回来的，不是吗？（概率+赔率同时重合于一）。

不仅非常安全，它大概率上是一笔至少会翻倍的投资——别忘了，对于成长股来说，没有翻倍的空间，生叔是毫无兴趣的。

当时的市盈率是24倍，先来个业绩的估计，假设未来2年公司每年的净利润增长都在25%，那么2020年的净利润就是 2.5*1.25**1.25=3.9亿。

鸡蛋生物上市时间短，历史的PE数据没有参考价值，这个时候我们可以用另外两个方法来拍脑袋，一个就是假设PEG=1，这个时候给出的PE倍数差不多=25倍。另一个方法就是一下同行业其他公司的相对估值，一吓一跳，万孚和明德的市盈率分别是40倍和50倍，鸡蛋确实市场对它特别悲观。

先保守一，假设未来两年A股在3000-3500左右震荡，预计2年后的市盈率在25倍，那么鸡蛋在2年后的合理估值就是97.5亿*25=97.5亿，反推如果预期有翻倍收益，买入时的市值应该不高于97.5/2=48.75

和我选择的买入区域差距不大，非常安全。

再来一下中性预期的情景假设，仍然假设未来2年A股在3000-3500左右震荡，年增长25%，我们给它一个偏低于同类公司估值水平的值，30倍PE。

那么鸡蛋在2年后的合理估值就是3.9亿*30=117亿，以50亿的估值买入，股价的涨幅空间在130%以上。

乐观预期大家可以按照年净利润增速30%+A股牛市继续演绎下去，公司的估值水平被抬升到PEG=1.5，也就是45倍甚至更高,自己计算一下。

那么问题来了，为何设定未来2年的业绩至少能达到25%呢？

我选到这只股票完全是自上而下的逻辑，先优选大行业，然后选择行业中认为最好的赛道，整个POCT赛道的增速是20%，占据公司收入60%以上的心标领域的增速是30%，而行业中具有竞争优势的企业的业绩增速一般都会超过行业平均增速，其余在发光和生化方面的业务全当白送，怎么也有25%的增长了吧？

即使在实际经营中真的碰到什么压力，公司还有股权激励的业绩承诺摆在那呢，公司还手握10个亿的现金资产呢，2019大概率会有收购的动作呢，这就是核心假设的大逻辑。

当然，为了增加安全边际，你可以设定为20%、15%的增长甚至更低。估值也一样，可以自己算一下最终你的预期收益率是多少？这个因人而异。

退一万步讲，即使利润增速真的大跌眼镜，掉到15%，那么结果是可能没啥赚头，但50亿市值这个价格仍然是安全的。

这是最简单不过的道理。

写到这里，《写在基蛋生物翻倍之前》结束了，全超过了2万字，耗时1个月完稿。

生叔出品，必属精品，这篇章里不仅详细地告诉了你鸡蛋这只股票我的买入逻辑，更是科普了很多IVD行业的知识、关于估值、赔率、预期管理的干货。绝逼秒杀你过去过的90%的企业分析章，券商报告。

各位的打赏请毫不吝啬的向我砸过来!顺便也敬请随手转发传播。

下面是答记者问环节，叔都知道你们想问啥，我给你们罗列下：

1.鸡蛋已经起飞了，我还能买吗？

我觉得会这么问的一般是两种人。一种是纯属新韭菜，傻白甜，了你生叔的章后依然缺乏独立的思考能力，我章的标题已经观鲜明了，你还来问我，就是想要我给你一个具体的指令：XX元下买，XX元卖，像机器一样，如果是这种情况我建议你关注生叔的大局观和大势研判的观就行了，直接去买000300，不要瞎几把凑热闹了。

第二种人属于是对这家公司的基本面压根不感兴趣，到短线一个涨停就想搏一把，赚10几个差价然后走人的，对于你我给不出什么建议。

2.我还是觉得万孚好，万孚是行业老大，万孚布局全，万孚国际化都走在前面，万孚多么多么牛逼~ 生叔你干嘛不买万孚！？

说到底，投资这种事就是你综合认知的变现，你好哪家就买哪家的股票，这是个人自由，完全没有人会来阻止你。但是就是有那么一群人，整天吃饱了没事干，就是喜欢为了同一行业哪家公司最牛逼这种无聊话题争得面红耳赤，比如美的和格力到底谁牛逼啊；五粮液和洋河到底谁排老二啊；阿里和腾讯谁更有前途啊~

这样的话题，茶余饭后当作一种谈资互相交流讨论学习完全没有问题，但是非要在辩论中分个高下，偏要去说服对方的，全部都是沙雕。

3.生叔你一推股票就涨停，你是不是庄家？还是说你能预测股价？

如果你认为我是庄家，那我就是庄家，因为或许庄家到了我的章就慌了,导致了股价的波动。呵呵

事实上，这个股票我在几个星期前就在雪球推荐了，当时还是个冷门股，讨论区都没什么留言的，我这个人从来不短期波动，涨不涨停和我无关，我是个长期投资者，我只知道在我买入的基础上，股价翻倍是必然的事情。最终能涨到多少？什么时候翻倍？对不起，无可奉告。

4.生叔，鸡蛋的业绩预告刚出来，你能解读一下吗？

收入超预期，利润符合预期，等年报出来了我再解读，具体需要关注的是公司收入结构的变化和费用都投向了哪里。

5.关于之前的股东减持公告，生叔怎么

请参考章：

当初我是如何完美错过一只超级大牛股的？

6.这个公司业绩这么好，会不会是造假上市？

我了几遍，财报比较干净，问题应该不大，不过这个世界上大概有1%的公司的财技远超我的水平，能够造假造的天衣无缝。况且，无论哪只股票都有盲区，即使它财报没造假，也有政策风险，道德风险，XX风险，没人能说100%搞清楚一家公司，这个我们是没有办法的。

所以，只能以一个弱者的姿态去进行仓位管理，即你在买入的瞬间就假设这家公司明天会暴雷，股价跌去一半，当它发生时你能承受多大的损失？你能承受10%的损失，那么你买这只股票的仓位就控制在20%，是不是比你花时间去搞清楚所有的盲区（最后很大可能是徒劳无功）简单多了？

7.带来采购真的对这家公司没有影响吗？

我只能说从暂时获得的所有息来，带量采购对诊断试剂的影响可能性不大，但是你要知道，之所以会有带量采购，底层的逻辑是因为社保账户入不敷出，因此，对于整个生物医药行业（除了未被纳入医保的药物）这种风险是长期存在的。连公司的管理层都不能预测政策未来会不会变，我们怎么可能去提前预测呢？

应对方法参考问题6，把它视为一个黑天鹅风险，然后管理它。