2019承上启下,2020慢牛可期

导读

名家言论|边风炜2019承上启下2020慢牛可期

专访|杨德龙明年增量资金超万亿 二线蓝筹机会多

大众30|智云股份本周“两连板”

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专访

杨德龙明年增量资金超万亿 二线蓝筹机会多

编者按

2019年临近尾声，虽然股指仍在3000徘徊，市场二、三季度的调整也让投资者备受煎熬，但开年和年末两个时间段还是走出了如虹的气势。全年来，电子、计算机的行业涨幅超过五成，股价翻番个股200余只，两市涨幅居全世界资本市场前列。2020年的中国经济能否企稳，A股市场如何演绎?好股票出自哪些行业?本报将和财经界各机构的主咖们展开深度交流，为投资者提供投资思路和选股策略。本期对话的机构主咖是前海开源基金管理有限公司执行总经理、首席经济学家杨德龙。

市场教育投资者要拿好股

记者回顾今年的股市表现，您印象最深刻的是什么?

杨德龙2019年，A股市场一改过去几年低迷走势，涨幅在全球主要资本市场排第一。市场刚刚从去年砸出来的深坑中爬出来，爬到3000，但并没有出现超涨。

今年白马股加行业龙头是牛市的走势。比如科技股，特别是像5G、消费电子等板块，出现了很多股价翻倍的股票;比如行情风向标的券商股，在一季度以及年底这一波行情中都出现了比较好的走势;比如消费股中的白酒、医药、家电的龙头股等均出现创新高的走势。

但也到，今年爆雷的公司特别多，包括业绩爆雷、财务造假甚至出现了一些大额的账上现金造假现象，让投资者措手不及。可以说今年的市场对很多投资者进行了风险教育，只有积极拥抱业绩优良的白马股，拥抱好股票，才能够避免踩雷，才能够真正获得市场好的回报。

明年还是投资大年

记者今年年初，您提出了股市十大预言，到目前为止，基本都实现了。2020年，您对股市有什么猜想?

杨德龙我认为2020年的市场机会不会比今年少。2019年是A股投资的大年，2020年还是大年。2020年，我依然提出十大预言，包括

第一，中美贸易谈判取得实质性进展，签署本协议;第二，我国经济增速企稳，经济转型和产业升级继续推进，服务业快速发展，制造业回暖;第三，各路长线资金继续加仓A股，增量资金超过一万亿元;第四，外资继续加速流入A股市场，每年3000亿元左右流入量;第五，央行采取偏宽松的货币政策，加大对企业贷支持力度;第六，财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降费;第七，市场分化继续，好消费、金融和科技三大方向白马股，绩差股和题材股继续被边缘化;第八，一线蓝筹股继续创新高，二线蓝筹股迎来趋势性机会;第九，预计美股在2020年会见顶回落;第十，A股延续慢牛长牛行情，上证指数站稳3000之上，年涨幅20%左右。

延续慢牛长牛行情

记者2019年沪指已经上涨20%，您对2020年的股市走势如何判断?是基于什么做出判断的?

杨德龙2019年是一轮慢牛、长牛的起，分化是慢牛的特征，市场资金逐步偏向于绩优股，偏离绩差股，从而造成分化。明年将延续慢牛、长牛行情，我认为上证指数将站稳3000之上，全年上涨20%左右。

首先，我国经济增速现在已经降到了6%左右，经济最差的时期在10月份已经过去，2020年经济增速有望保持6%，服务业、消费业都会有比较快的发展，而制造业也会出现回暖，经济的企稳为我国股市的回升提供基础。

其次，根据测算，外资、险资、养老金、社保资金、公募、私募以及个人投资者，在2020年将会增加对于股市的配置，增量资金可能会超过1万亿元，这将会推动A股市场的回升。

记者今年下半年以来，外资流入呈明显加速趋势，您对这一现象怎么?明年会延续这种趋势吗，为什么?

杨德龙外资加速流入一方面表明A股的估值处于低位，具有比较高的性价比;另一方面也说明A股的国际化、市场化程度在不断提升。

全球资本对美国的配置比例过高，达到58%，而对中国资产的配置比例只有2.5%，远远落后于中国GDP在全球市场的比重，也落后于中国股市总市值在全球资本市场的比重。这表明未来外资流入A股、配置中国资产是大势所趋。

今年外资流入突破了3000亿元，创下新高，预计2020年还会保持3000亿元的流入，甚至更多。

二线蓝筹迎趋势性机会

记者我们知道您一贯好消费、白马等蓝筹股的价值投资，2020年您好哪些行业和板块?投资者在选择时需要注意什么?

杨德龙二线蓝筹股在明年将会迎来趋势性的机会。二线蓝筹股的标准是什么?很多二线蓝筹股可能不是大行业的龙头，却是细分行业的龙头;如果说一线蓝筹股是行业的前三名，那么二线蓝筹股可能是行业的前四到六名。从估值上来，很多二线蓝筹股的估值已经严重低于一线蓝筹股;从成长性来，很多二线蓝筹股好于一线蓝筹股。

领域上我还是强调要关注三大方向消费、金融和科技，这三个方向是经济转型中持续增长的三大方向。主题方面，国企改革是一个重要的投资主题。

记者 黄晓霞

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名家言论

边风炜2019承上启下2020慢牛可期

2019年，投资者结构终于完成质的转变，增量资金基本以机构为主;注册制的初步实行，使得专业投资者与散户的差距在收益上越发明显;指数权重的结构调整基本完成，未来指数化的慢牛将真正有望出现。

临近年末，今年与以往年关最大的不同是，今年资金面异常宽松，短期回购价格不断创近年新低，市场还伴随着对降准降息的强烈预期，情绪在高位波动，个股则表现更为活跃。

回顾2019年，我觉得最重要的总结是四个字“承上启下”，如果说2017年是价值投资的元年，那么2019年就是量变到质变的一年，无论是外资对市场的引导力，还是指数整体的表现，都让人耳目一新。在经历了去年四季度与今年一季度的大开大合后，2019年剩余的三个季度基本是指数波澜不惊，个股精彩纷呈，虽然也偶有妖股重现，但总体市场机构化、价值化的趋势越来越明显。

我认为2019年或许是A股市场慢牛的起，也是国际化转变最重要的第一年。其背后有几因第一，投资者结构终于完成质的转变，增量资金基本以机构为主，无论是外资还是银行理财子公司，亦或是养老企业年金，增量资金的长期化、稳定化、价值化基本是不会转变的。

第二，注册制的初步实行，使得专业投资者与散户的差距在收益上越发明显。以往的A股常常是同涨同跌，散户不屑于专业机构，甚至很多老股民，虽然财务企业研究能力缺失，但凭借血的教训和实战经验的积累，也能实现牛市翻番的收益，不过随着上市A股的家数越来越多，以追涨杀跌为主的散户化操作模式渐渐地不灵了，财务暴雷、庄股崩盘的迹象常有发生，这就迫使个人投资者向价值化和指数化去转型，随着机构与散户收益率的不断分化，“去散户化”的进程越来越明显。其核心意义其实并不是散户不做股票了，而是散户自己不做股票了，更多通过购买指数基金或公私募基金产品实现理财需求。

第三，指数权重的结构调整基本完成。在经历了四年的调整后，大量垃圾股对指数的影响终于被浓缩到极小，目前30亿市值左右的企业约有千家，50亿以下的更多，这类企业绝大部分要么行业不佳、要么企业经营不佳又或者在经济转型中处于明显弱势，但由于经过长期下跌，他们对指数的贡献越来越小，在近60万亿市值的A股面前，已经差不多忽略不计，因此未来指数化的慢牛将真正有望出现，全面性的牛市将长期被结构性行情所取代，随着权重股的长期向上和增量资金的价值化理念，将真正带动指数走出慢牛。

如果说2017年投资者在将将疑中开始了价值之路，那么2019年就是市场坚定将价值化之路开枝散叶的一年，未来也许指数的波动会越来越窄，但总体向右上方稳步上扬的脚步会越来越稳，把握每次震荡，积极布局A股最优质的资产，享受慢牛的格局，期待2020慢牛开启。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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大众30

智云股份本周“两连板”

本周大盘呈现探底回升的走势，上证综指在3000附近进行震荡，多空分歧明显加大。本周上证综指平盘，深证成指上涨0.04%，大众30指数下跌0.32%。

30成份股本周涨幅前五位的是智云股份、国城矿业、片仔癀、乐惠国际、天味食品，涨幅分别为17.81%、8.12%、4.85%、4.82%、2.84%;跌幅方面，光莆股份、胜宏科技、华宇软件、天邑股份跌幅居前。

值得一提的是，智云股份本周表现抢眼，周四、周五连续涨停。智云股份3C业务主要集中在子公司鑫三力，鑫三力是国内显示模组邦定设备龙头。面板产业属于重资产行业，企业需要大量资金进行生产和研发，进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前在国家大力扶持下，未来三年面板新增产能将集中在大陆，预计投资金额超过6500亿元。一般来说，设备投资约占总投资额的60%-70%，邦定设备作为后段制程的核心设备，约占设备总投资的3%。因此，预计未来三年邦定设备市场空间约为130亿元左右，公司未来发展空间十分广阔。

本周四，30成份股调仓换股，新选入三七互娱，调出泸州老窖。

聚焦行业龙头:华友钴业

华友钴业 (603799)布局全产业链，形成了从钴矿、钴盐到三元前驱体、三元正极材料完整的产业闭环，实现了全产业链的高效协同，具备极强的成本优势和全产业链竞争优势。公司加速布局下游三元前驱体，到2018年，三元前驱体的出货量已达1.3万吨，市占率达6%，同时产品研发不断突破，多系列产品已进入世界知名企业产业链，到2021年三元前驱体产能将达到20万吨，有望进入行业第一梯队。

公司通过子公司CDM控制的PE527矿权，通过MIKAS子公司控制的Kambove尾矿和Shonkole矿，锁定了钴资源量6.9万吨，铜资源量61.7万吨，同时公司深耕刚果(金)数十年，获取了稳定低成本的收矿渠道;随着公司衢州3万吨金属量的钴盐项目的技改完成，公司目前在国内拥有3.9万吨金属量的钴盐产能，处于绝对龙头的地位。

目前钴价在底部区间震荡，机构判断钴行业经过2018年下半年-2019年的寻底去库阶段，到2020年-2021年后，5G商用大范围的铺开，5G手机换机潮的来临，将拉动数码3C电池对钴的需求，同时随着动力电池消费占比在新能源汽车的高速发展下不断加大，到2021年全球新能源汽车拉动钴的消费量将达到4.3万吨。

本报记者 汤晓飞