达证券给予易德龙买入评级

达证券股份有限公司王舫朝近期对易德龙进行研究并发布了研究报告《公司深度报告“小批量、多品种”，精品EMS厂商冉冉升起》，本报告对易德龙给出买入评级，当前股价为28.61元。

　　易德龙(603380)　　全球化精品EMS厂商，业绩稳定增长。作为高端电子制造服务商，公司下游主要为通讯、工控、医疗电子、汽车电子和高端消费电子五大领域。近年来公司积极开拓客户提升市占率，业绩稳定增长，2021年实现营收17.52亿元，yoy35.88%；归母净利润2.27亿元，yoy37.33%。　　EMS市场广阔，多元应用赋能行业长期成长。EMS市场随下游多元化发展和品牌商相关制造环节外包而扩容，New Venture Research预计2026年全球EMS市场规模将达9465亿美元，5年CAGR为6.75%。EMS服务逐渐向工业控制、通讯、医疗电子、汽车电子和消费电子等多元化行业渗透，同时品牌商制造外包趋势及下游细分领域高景气及产品更新换代频率升高造成EMS需求大幅增长。目前，全球EMS行业集中度高，随着我国电子消费需求提升、国际电子品牌进入中国步伐加快，国内EMS需求有望进一步增加。　　易德龙三大竞争优势1）实施差异化战略，整合平台资源公司选择服务于多细分行业的优质客户，“小批量、多品种”战略对精细化管理要求更高但未来业务增长空间更大。当前已经同300余家国内外客户建立稳定合作并建立供应商团队，实现各方优势共享。同时打造“客户关系管理系统”不断开拓潜在客户；2）“小批量，多品种”战略下，生产模式灵活，供应链系统精准成熟可灵活调整的产线能够满足不同客户的生产需求，海外SMT产线的投入和国内厂房的建设赋能产能增加。自主开发的供应链管理系统有效实现生产和供应商的精益管理，SAP新系统的上线助力公司持续提高5000多个产品和60000多种原材料的生产利用效率；3）重视研发投入，产品竞争力强公司积极拓展可制造性分析等增值环节强化定制化研发服务，前期便介入客户研发，形成粘性陪伴客户成长。同时先进的设备和制程工艺增加产品竞争力。　　盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年营收为21.20/27.60/36.03亿元，同比增长21.01%/30.20%/30.56%；归母净利润为2.22/3.11/4.23亿元，同比增长-2.45%/40.00%/36.14%。当前股价对应22年PE20.82x。作为EMS精品厂商，公司产品制造能力行业领先，“小批量、多品种”的差异化经营战略是其核心市场竞争力，公司有望充分受益于下游市场电子产品需求增加和客户资源的不断开拓，未来业绩有望保持高速增长。首次覆盖，我们给予“买入”评级。　　风险因素下游市场景气度不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券胡剑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.12亿，根据现价换算的预测PE为14.82。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，易德龙（603380）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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