理工男学财务之百傲化学

一. 基本情况

百傲化学的主营产品包括cit/mit、mit、oit、dcoit、bit、农药、工业杀菌剂、化工中间体、异噻唑啉酮杀菌剂原药剂及复配产品、化工中间体邻氯苯腈。既为中间体，经营业务上具备上下游通吃的潜力。异噻唑啉酮杀菌剂逐渐发展为一种主流的非氧化性工业刹剂，每年需求增速稳定，全球平均约3%-4%的增速，产能主要集中在国内。公司屡次扩产但又供不应求，历史产能利用率逼近100%。当前产能3万吨/年，成为亚州最大生产企业。公司与陶氏化学、德国朗盛、美国龙沙等国内外客户建立了长期合作关系，成为下游主要水处理服务企业的优质合作伙伴。

二 .财务类型

最近一年（2020年已公布）销售净利率大于20%，按高净利率财务类型分析。

三. 财务分析要点

1. 销售净利率

连续5年销售利率波动，但均维持在20%以上，最近一个年度（2020）销售净利率降幅19%，小于20%，算不上大幅（30%以上，个人标准）降低。

2021第三季度销售净利率增速同比下降43%，须从财务角度考察其原因。

2. 销售毛利率

2021年三季度销售毛利率与上年全年比较大幅下降，下降幅度为34%。

2021三季度销售毛利率同比增速-25%，连续三个单季度毛利率增速均下降，说明竞争力略有下降，导致销售净利率增速放缓。

3.营业收入及营业成本

2021第三季度营业成本同比增速大于营业收入同比增速，说明营业成本增加也是导致净利率增速放缓的原因。

查三季报看到

原材料价格上涨是直接因素。

4. 四项费用

管理费用

管理费用增速大于营收增速，以净利率增速有负向作用，但占比有限。

考虑到公司扩大产能相关工作的管理因素，管理费用增速同比增加为正常。

销售费用

销售费用同比增速降低，对净利率增速无负向作用。

财务费用:

2021三季度财务费用同比增速大幅增加，但占比不大，对净利率有负向影响有限。

研发费用

2021年第三季度研发费用同比增长率28.3%与营收增速相差不大且占比较小，忽略其对净利率增速的影响。

5. 投资收益35万，忽略。

四. 总结

      公司关联故事较多，梳理不顺会影响管理层决策经营。业绩增速略有放缓，产品有定价权，管理层如果能把股东利益最大化作为至上追求，稳步扩张不急进，进一步用心做精主业，会有更好的发展前景。当前市净率3.59，上市以来最高5.69，最低1.35,平均3.21，百分位0.52 ，行业市净率3.72，处于相对低估区间。历年分红较大方，深市平均市盈率在20附近可作为绩优组合标的控仓配置。风险关联交易及股权相关变动引发的管理层精力分散不务正业。（个人学习记录之用，不作为投资依据）