东珠生态(603359)－－林碳业务进展快，项目充足势头好

  东珠生态(603359)

  跟踪点评

  根据东珠生态《关于2021年度暨2022年第一季度业绩暨现金分红说明会召开情况的公告》，我们认为

  1、从公司所拥有的林地资源面积与碳汇开发能力来看公司凭借深耕林业20余年的丰富经验，叠加长期与地方政府保持良好合作关系，林地资源开拓的规模和速度均处于市场领先地位。公司已与地方业主累计签订碳汇战略合作开发框架协议5个,涉及林地面积约2700万亩，同时正在持续拓展云南省、广西省、四川省、福建省等相关区域内的业务；林业碳汇的开发主要在于项目识别，对国内政策的把握，上下游资源的整合，以及各类方法学研究。公司依托自身拥有的强大的研究团队，并与中国林科院、北林大、南林大等科研机构及高校紧密合作，具备从前期项目识别到后期的文件编制、方案制作再到核证机构审核最后交易的全产业链经营能力，能够完成林业碳汇开发全产业链流程。

  2、从林业碳汇业务的进展来看公司已经组建碳汇运营部门，并设立了北京、上海、无锡本部三大中心，布局了上海、福建、云南、广西、四川等分子公司，例如与四川成林建川科技集团有限公司成立的国林东珠（上海）科技有限公司等合资子公司，该类公司能够很好地促进林业碳汇业务的拓展与落地。公司投入相关业务人员近百人，从人员数量来看，截至2021年年报，公司共计400余名员工，林碳业务相关人员占比员工总数达25%，大量的人力投入为公司林碳业务提供了充足的执行力；公司已签订的战略合作协议，均在有序转化正式合同的过程中，初步投入资金达约3000万元。目前已完成林调、勘察、森林经营方案研讨等部分前期工作，部分项目正在着手林木生物物质碳储量的监测、PDD文件的编制以及方案的制作。我们判断林业碳汇开发的正式合同有望迅速落地。

  3、从公司对未来传统主业与第二主业的发展所需资金来看截止到2022年4月底，公司基建项目新中标与新签合同两项金额合计同比大增270.3%，在手未完工订单达60～70亿元；同时考虑到第二主业林业碳汇处于高速拓展的进程中，公司预计2022年度向银行申请不超过40亿元的计划授额度，用于不断新增的项目投标与建设以及林业碳汇业务的拓展。公司充裕的在手资金与丰富的业务储备为长期发展奠定良好基础。

  4、根据5月27日的《每日经济新闻》，国家应对气候变化战略研究和国际合作中心总经济师张昕统计2021年年末约6000万吨CCER存量中的3400万吨已在全国碳市场第一个履约周期被用于配额清缴履约抵消，主要用于电力行业履约清缴。这些用于抵消的CCER不但为重点排放单位降低了配额清缴履约经济负担，也为温室气体自愿减排项目业主直接带来经济激励约20亿元。我们判断，随着2022年下半年全国碳市场第二个履约周期的到来，CCER存量额度或将吃紧。此外，《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案》表明“双碳”目标仍需如期实现，2022年CCER机制有望重启。

  投资建议

  考虑到公司传统业务稳健增长以及在林碳业务加速布局，我们给予公司2022/23/24年EPS的预测分别为1.38/2.00/2.56元，基于6月6日收盘价11.2元，对应的PE分别为8/6/4X，维持“强烈推荐”评级。

  风险提示

  订单业绩不及预期；政策落地不及预期；碳交易推广不及预期等。