和顺石油(603353)盈利能力进一步提升 积极布局综合能源站

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      公司发布2022 年三季报2022 年前三季度实现营业收入36.24 亿元，同比增长31.98%；归母净利润0.90 亿元，同比增长8.94%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比增长12.23%。2022 年第三季度实现营业收入11.48 亿元，同比下降6.04%；归母净利润0.36 亿元，同比增长57.64%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长52.27%。

      国元观点

      渠道开拓推动销量提升，零售业务为利润增长核心点分季度看，2022Q1/Q2/Q3 公司分别实现营收11.93/12.83/11.48 亿元，同比变化+105.58%/35.91%/-6.04%；分别实现归母净利润0.21/0.34/0.36 亿元，同比变化-37.67%/+24.75%/+57.64%。2022 年前三季度，公司通过积极拓展业务渠道，使销量同比增加，其中零售收入增长20.08%，批发收入增长43.93%。2022 第三季度，公司利润贡献点主要来自于加油站零售业务，加油站点增加以及零售业务毛利率上涨推动公司利润高增长。

      成品油批零价差回升至正常水平，公司盈利能力进一步提升2022Q3 公司毛利率/归母净利率分别为9.75%/3.14%，较2021Q3 分别同比+2.46/+1.27pct，较2022Q2 分别环比+1.16/+0.52pct。2021 年下半年由于国际原油价格快速上涨，国内成品油最高零售指导价格调价存在滞后性，导致成品油批零价差缩小影响行业毛利率，2022Q2 随着发改委多次大幅上调成品油最高零售指导价格，成品油批零价差从2022Q1 的低点回升至正常水平，公司利润率明显提升，2022Q3 零售业务毛利率提升至20.1%。2022Q3 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.73%/0.62%/0.05%，分别同比+0.71/-0.07/+0.04pct。

      布局综合能源站业务，提供新业绩增量

      截至2022 年6 月，全国新能源汽车保有量达1001 万辆，占汽车总量的3.23%，新能源汽车行业保持高速增长。公司将利用现有加油站资源，布局充电桩和换电池的终端服务行业，为公司提供新的业绩增量。

      投资建议与盈利预测

      公司是湖南省民营加油站龙头，随着批零差回归正常，盈利能力持续提升，随着新油库投运，业绩有望高增长。我们预计公司2022-2024 年实现营收52.79/65.94/77.03 亿元，归母净利润1.28/1.63/1.93 亿元，EPS 为0.74/0.

      94/1.11 元/股，当前股价对应PE 为24/19/16 倍，维持“买入”评级。

      风险提示

      国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险，新增加油站经营不达预期的风险，疫情反复等突发不利事件造成的不确定性风险。

来源[国元证券股份有限公司 徐偲/余倩莹]   日期2022-10-30