汽车一体压铸研究-补充

因为雪球篇幅限制，一篇放不下。

基于上一篇的逻辑，补充一下文灿和鸿图的基本面息。

文灿股份管理层家族企业

公司控股股东及实际控制人是唐杰雄和唐杰邦，二人是堂兄弟，分别直接持有公司11.59%的股份，并通过控制佛山盛德智公司间接持有文灿11.59%的股份，合计持股34.77%。另外二个控股股东唐杰维和唐杰界分别是唐杰雄和唐杰邦的胞弟，分别持有股份11.59%。四人是一致行动人，合计持股57.95%，股权较为集中。公司的8名高管，除了唐杰雄，其他都不是家族成员，属于外聘的职业经理人且实业经验丰富，比如常务副总经理高军民曾参与编制行业标准《压铸机能耗检测方法》，拥有1项国家发明专利；副总经理张璟兼任广东省机械工程学会铸造与压铸分会第一届理事会副理事长、香港铸造业总会理事等职，拥有1项国家发明专利。

子公司里，文灿模具（研究院）主要从事模具、新材料、新工艺的研发和生产；

南通雄邦工厂产品定位是车身结构件和一体化铸件产品，80%的产品为车身结构件；

江苏文灿宜兴工厂主要聚焦低压铸造，产品是前/后副车架、储能电池盒托盘、电机壳等；天津雄邦工厂为大众、吉利、比亚迪等客户服务，目前以传统车的零件产品为主，后续将进一步开拓新势力客户。

广东鸿图管理层地方国企

公司为高要鸿图工业有限公司、广东省科技创业投资公司、广东省科技风险投资有限公司、高要市国有资产经营有限公司、广东省机械研究所等股东共同发起设立的一家国有控股企业。截至 2022 年 4 月 6 日，公司实控人为广东省粤科金融集团有限公司；公司第一大股东为广东省科技创业投资有限公司，持股 18.11%。

压铸业务起家；2017年重大资产重组收购宁波四维尔100%股权，2017年4月合并报表，汽车内外饰业务成为另一大主营业务；2016年成立投资子公司收购广东宝龙汽车，2022年4月又全部转让宝龙的股权，宝龙主要是汽车改装业务。

鸿图地方国企的身份以及实控人是一家金融集团的基本面，可能是导致鸿图的估值相对文灿来说低一些的因素之一。

文灿股份主要产品主营铝合金精密压铸件

广东鸿图主要产品主营铝压铸件+内外饰件

营业收入

【文灿股份】2021年营业收入41.1亿元，同比增长58.00%，其中铸造业务（低压、高压+重力铸造）营收40.4个亿，占比98%，还有一点非汽车类业务占比非常小，扣除法国百炼集团合并收入，同比增长20.08%；营业成本33.5亿元，增长68.47%，其中直接材料占比57%，扣除法国百炼集团合并成本，同比增长33.62%。公司自2020年8月起，将法国百炼集团纳入合并报表，2021年子公司法国百炼集团实现营业收入219,075.56万元。

【广东鸿图】2021年营业收入60亿元，同比增7.28%，其中铸造业务（压铸）营收39个亿，占比65%、注塑业务（内外饰件）占比32%，改装业务占2%，其他1%。

【旭升股份】2021年营业收入30亿元，同比增长85.77%，业务来源全部是铝合金成型产品，工艺分为压铸、锻造、挤压三大工艺，其中汽车产品营收27个亿，占比89%，剩余的是一些工业类产品和模具类产品。

【爱柯迪】2021年营业收入32亿元，同比增长23.75%，铝压铸件业务营收30.7个亿，占比96%。

市值（截止2022.7.22）

压铸商玩家文灿、鸿图、旭升、爱柯迪铸造营收在30-40个亿区间，净利率大概10%左右，市场给50-60倍PE，市值大概就在200亿左右；拓普是平台型公司，中国小“博世”，不仅仅是铝成型产品业务；泉峰汽车营收小一点，2021年16个亿。

材料商立中集团、设备商力劲科技+伊之密大概也是200亿市值。

补充如果一体压铸业务在明年开始贡献收入的话，按照公司指引，文灿的1台6000T年产值2个亿，1台9000T年产值2.5个亿，公司到明年落地6台设备，中值用2.25个亿算，6台压铸机能贡献13.5亿的营收，净利率给10%（大尺寸产品单价高+原材料价格回落），PE给60倍，那么市值还有80亿的上升空间。

毛利率

对于文灿来说，百炼集团、文灿法国、文灿德国的并表也拉低了整体毛利率，剔除收购和股权激励，2020年文灿毛利率是28%。

净利率

ROE

盈利能力这几年都下行，原因上游原材料涨价+下游疫情影响。