投资周记（20220610）

一、5月社融数据超预期，这一轮宽松周期首次转正。市场从“担心疫情”，已经转化到“只要疫情有反复，政策就会积极”的叙事逻辑上面。近期北向的连续流入，就是在押注政策的积极。但想看到经济出现强力的加速扩张，似乎还需要较久的时间。目前的环境，水泼出来了，人也出来了，流动性敏感的资产先浮起来。钱多社融、M2高增；心弱M1、企业和居民中长贷弱。分别意味着实体经济对于资金的需求弱于资金的供给，以及企业对于未来的预期仍未改善，多余的货币以定期存款或投资理财的方式保存，意味着从货币扩张真正传导至用扩张尚需时日。股市更像是货币的晴雨表，所以目前还没有全面牛市的基础，但结构性行情中确定性机会仍有超额收益。

二、疫情和经济内生性需求能否复苏是三季度的看点，从当前M1-M2剪刀差来看，企业盈利能力尚未恢复，资金活化程度较低。社融-M2剪刀差这一指标5月进一步下降，且连续两个月为负（上一次为负是2015年7月-2016年2月持续8个月）。显示实体经济融资需求仍然偏弱，宏观流动性则较为充裕，存在资金空转的风险。这种宏观流动性环境，和经济复苏第一阶段的特征非常吻合，经济复苏第一阶段股市都不错。通常有助于市场见底企稳以及小盘、成长风格的表现。不过由于乍暖还寒，波动会比较大。

三、本周五已经满仓干了，最新持股及仓位

01810 小米集团   22.63%；

600732 爱旭股份   22.33%；

600641 万业企业   15.82%

603348 文灿股份 12.56%

688596 正帆科技   8.85%

688560 明冠新材 8.74%

002241 歌尔股份   3.53%

虽然，当前通胀因素看起来似乎没有影响到我们市场。最终，这是事实并且会影响着经济的复苏高度，最终反映在股市中也会抑制上涨幅度。至少，中下游行业有不少还是会受此影响。所以，大家在讨论反弹与反转之前，我倾向于观察就行。哪怕是有反转，在高通胀之下，也只会是结构化的行情，多数人有可能还是赚不到钱。所以，高喊牛市来了的口号，并没有太大意义。

首先，牛市的逻辑

放水——经济预期复苏好转——股市反应上涨——放水修复行情到一定程度——震荡回调在所难免——后期则是验证基本面是否好转——好转，业绩驱动股市继续上涨。

上面这条逻辑其实是两步走

1、放水驱动，修复估值，拔估值；

2、业绩驱动，实打实用真的好转说活。

策略上

观点不含糊，继续坚定做多，过程中的波动忽略。上涨会有惯性，所以边走边看，先看沪深300到4400-4600点一线再说，这是第一目标。不盲目乐观，也不悲观。下周捂股，暂无操作计划。