华鑫证券给予安井食品买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对安井食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告一季报超预期，预制菜全年可期》，本报告对安井食品给出买入评级，当前股价为166.58元。

　　安井食品(603345)　　事件　　2023年4月24日，安井食品发布2022年年报和2023年一季报。　　投资要点　　一季度超预期，盈利能力持续提升　　2022年营收121.83亿元（同增31%），归母净利润11.01亿元（同增61%）；其中2022Q4营收40.27亿元（同增27%），归母净利润4.12亿元（同增118%），系主业稳健增长、预制菜快速放量及新柳伍并表所致。2023Q1营收31.91亿元（同增36%），归母净利润3.62亿元（同增77%），利润超预期。毛利率2022年21.96%（同减0.2pct），其中2022Q4为23.77%（同增1pct），2023Q1为24.71%（同增1pct），系锁鲜装放量、公司缩减促销政策及上游鱼糜成本优势凸显所致；净利率2022年9.17%（同增2pct），其中2022Q4为10.45%（同增4pct），2023Q1为11.62%（同增3pct），系毛利率提升带动及控费成效显著所致。2022/2022Q4/2023Q1销售费用率分别为7.17%、7.06%、7.36%，分别同比-2/-2/-3pct，系缩减促销人员所致；2022/2022Q4/2023Q1管理费用率分别为2.81%、2.17%、2.82%，分别同比-1/-1/-0.2pct。2022/2022Q4/2023Q1年经营活动现金流净额分别为14.07、5.84、7.25亿元，分别同比+161%/+190%/+57%。　　主业双位数增长，预制菜放量可期　　分产品看，2022年面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品营收24.14/23.84/39.45/30.24亿元，同比+18%/+11%/+13%/+112%。2023Q1面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品营收6.11/6.15/9.68/8.50亿元，同比+20%/+28%/+29%/+65%。预制菜放量明显，预计冻品先生和安井小厨2022年分别完成6亿、2亿含税目标。2023年计划推出“锁鲜装4.0+虾滑系列”超级大爆品和“1111”（火山石烤肠、蒸煎饺、小酥肉、烤鱼）年度爆品集群。分渠道看，2022年经销商/商超/特通直营/电商/新零售营收98.04/9.78/8.31/1.30/4.39亿元，同比27%/6%/87%/-29%。2023年有望发力团餐渠道，加快全渠道布局。截至2023Q1，经销商数量1872家。分区域看，2022年华东/华北/华中/东北/华南/西南/西北营收为56.22/16.10/15.16/10.38/10.37/6.76/5.75亿元，同比+24%/+41%/+45%/+26%/+35%/+20%/+61%。2023Q1华东/华北/华中/东北/华南/西南/西北营收为14.06/4.40/4.44/2.37/2.75/2.10/1.54亿元，同比+22%/+67%/+60%/+52%/+14%/+44%/+108%。公司通过渠道下沉、新品推广等方式，不断加强区域市场地位，各区域稳步增长。量价拆分来看，2022年面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品销量22.42/17/28.06/14.83万吨，同比+13%/+6%/+6%/+39%；对应吨价1.08/1.40/1.41/2.04万元/吨，同比+4%/+5%/+7%/+53%。　　盈利预测　　预计公司2023-2025年EPS为5.16/6.75/8.45元，当前股价对应PE分别为29/22/18倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、安井小厨和冻品先生增长不及预期、产能扩张不及预期、原材料上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司沈旸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.49亿，根据现价换算的预测PE为30.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级29家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为191.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安井食品（603345）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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