安井食品(603345)1-2月销售亮眼 全年高增可期

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事件概述

      公司公告经初步核算，2023 年1-2 月期间公司实现营业收入25.8 亿元，同比增长约37.4%。

      分析判断:

      餐饮复苏+预制菜高增，1-2 月收入高增长

      公司1-2 月收入高增长，主要得益于主业快速恢复+新柳伍并表，剔除新柳伍并表影响（22 年1-2 月收入1.3 亿元），我们预计公司主业收入增速在25-30%之间，主业恢复进程较佳。具体来看，1-2 月B 端需求快速恢复，受疫情放开叠加元旦春节旺季提振，公司快速响应市场需求，加快生产周转和市场补库存，市场动销较好；C 端锁鲜装和预制菜需求不减，特别是公司预制菜业务在三路并进策略下预计享受行业红利，规模快速成长。考虑春节错峰影响，我们预计2 月增速环比1 月改善明显。

      3 月虽为销售淡季，但预计仍将稳健增长，Q1 主业有望延续1-2 月趋势，一季度收入高增可期。

      持续加码预制菜，23 年持续高增可期

      公司持续加码预制菜布局，22 年完成新柳伍收购，我们预计23 年公司将继续按照“自产（安井小厨）+并购（新宏业/新柳伍等）+贴牌（冻品先生）”三路并进的策略深度布局预制菜业务，预制菜将是公司未来发展的重点方向和重要增量。

      展望23 年，收入端主业快速增长可期，一方面B 端特别是小B 客户需求恢复是大概率事件，另一方面公司也在积极跟踪市场变化，紧抓行业恢复机遇，叠加预制菜增量，收入延续高增趋势可期。成本端鱼糜等核心原材料高位回落，费用端预计投放效率持续提升；综合来看，利润率有望稳中有升。

      长期来看，公司产品端速冻火锅料制品市占率有望持续增加，速冻米面需求不减，菜肴制品乘行业东风快速增长，渠道端坚持BC 兼顾，推动核心渠道和各区域的均衡发展，整体经营持续向好。我们认为在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下，公司有望延续竞争优势，实现规模和利润携手增长。

      投资建议

      参考最新公告，我们上调公司22-24 年营业收入121.3/153.1/184.1 亿元的预测至121.8/153.1/189.1 亿元；上调22-24 年EPS 3.46/4.43/5.50 元的预测至3.72/4.72/5.81 元；对应2023 年3 月15 日163.00 元/股收盘价，PE 分别为44/35/28 倍，维持公司“买入”评级。

      风险提示

      新产品推广不达预期、行业竞争加剧、食品安全

来源[华西证券股份有限公司 寇星/卢周伟]   日期2023-03-16