食品饮料行业周报动销环比改善 情绪转向乐观

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本期投资提示

    投资分析意见白酒进入春节旺季，随着消费场景的恢复，动销环比改善，市场心及预期也逐步变得乐观。

    短期来看，估值基本修复到合理区间，未来需要基本面逐步验证。展望2023 年，我们认为基本面先抑后扬，23Q1 基本面仍然承压，23Q2 基本面反转，全年改善趋势明确，坚定看好白酒基本面复苏。重点推荐洋河股份、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、五粮液，关注今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。大众品，2023 年大众品的核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，上半年注重疫后场景的边际变化，预期驱动；下半年注重利润弹性的释放，业绩驱动。Q1 关注消费场景的环比改善，直接受益方向是餐饮链（调味品，速冻食品）和啤酒，3-5 月在低基数下，收入同比增速最为明显。疫后受益品种推荐安井食品、中炬高新、燕京啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、绝味食品；关注宝立食品。利润稳健增长品种伊利股份、洽洽食品、华润啤酒（港股）。

    白酒板块本周白酒板块继续表现强势，主因1、外资持续净买入；2、进入春节动销高峰，春节动销好转，市场心强化，情绪逐步转向乐观。当下是白酒春节销售高峰，理应是白酒一年一度销售最旺的时候，但由于受疫情影响，白酒动销从元旦前基本停滞转向元旦后迅速恢复，带来的市场情绪的快速扭转，从当下实际基本面情况来看，回款方面，大部分品牌回款进度仍然慢于去年，部分头部品牌理性调整了23 年春节的回款任务，减轻渠道回款压力；动销方面，随着消费场景恢复，疫情高峰过后，动销明显恢复，整体来看，华东区域恢复到去年同期8 成左右水平，华北地区恢复到去年同期7 成左右水平，动销环比改善趋势仍然明显，同比仍然有差距。从消费场景来看，目前主要以送礼需求为主，礼品需求为刚性需求，在春节前密集爆发，自饮需求、企业团购需求仍然有所下降，消费力对白酒需求的影响仍然存在。宴席方面，目前从宴席预定情况来看，部分区域仍未达到去年同期水平，主因消费者仍然持观望态度。展望春节期间，预计返乡明显增加，有望拉动开瓶消费，但从采购的角度来看，白酒动销基本在春节前完成，春节后主要关注库存和价格情况。

    从市场预期和情绪来看，当前市场心得到强化，情绪逐步转向乐观，预期提升，估值也修复到合理区间，我们认为未来将逐步进入到基本面兑现阶段，不同品牌会产生基本面分化，股价表现会随着基本面分化而分化。当下时点，我们仍然建议坚守头部品牌，同时重点关注短期受益于返乡增加的地产酒，全年维度，我们仍然坚定看好白酒基本面复苏，看好头部品牌全年稳健增长与次高端品牌下半年的弹性表现。

    食品板块安井食品本周股价波动较大，我们判断目前公司整体经营正常，员工康复后陆续返岗，结合渠道反馈，12 月到目前主业+安井小厨延续我们报告里的逻辑，预计实现较快增长。短期维度，2023 年公司主业增速将受益于餐饮景气度修复，中长期维度，看好安井小厨+冻品先生+新宏业新柳伍三驾马车拉动下预制菜业务快速放量，继续看好安井食品。千味央厨，短期来看，随着疫情管控优化及各地确诊达峰，预计今年春节返乡人数大幅增加，公司有望充分受益于此次乡村宴席的恢复。百胜中国方面，预计2023 年公司在百胜中国的销售额保持大个位数增长，其他大B 客户同样有望恢复较高增长表现。小B 客户方面，团餐市场稳定增长、乡村宴席显著反弹，公司将继续做大做强小b 头部经销商。

    风险提示食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 吕昌/周缘]   日期2023-01-15