天风证券给予湘油泵买入评级

天风证券股份有限公司于特,潘暕近期对湘油泵进行研究并发布了研究报告《Q1盈利能力持续修复，混动市场快速发展有望打开公司成长空间》，本报告对湘油泵给出买入评级，当前股价为15.01元。

　　湘油泵(603319)　　事件 公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报， 22 年实现营收 16.24 亿元，同比+0.15%， 实现扣非归母净利润 1.58 亿元，同比+2.8%。 23Q1 实现营收 4.06 亿元，同比+1.84%， 扣非归母净利润 0.31 亿元，同比+17.42%。　　点评 公司 22 年全年业绩展现较强韧性， 23 年业绩回暖迹象明显。 我们认为， 随着新能源汽车渗透率不断提高， 公司与比亚迪、理想等新能源头部客户建立稳定合作关系， 公司有望受益于混动市场快速发展，新能源业务或将持续放量。　　盈利能力呈现较强韧性， 看好公司 23 年全年成长性。 1）营收端 公司22 年实现营收 16.24 亿元，同比+0.18%。在宏观环境扰动和上游芯片结构性短缺的背景下， 22 年 H2 公司混动泵类业务仍大幅增长，全年实现稳健经营； 2）利润端 22 年公司毛利率达 25.06%， 实现扣非归母净利润 1.58亿元， 23 年 Q1 毛利率为 26.79%， 实现扣非归母净利润 0.31 亿元，同比+17.42%。 毛利率提升主要系公司优化产品结构、主动减少毛利率较低产品比重的结果； 3） 产能端 公司在 23 年 1 月启动发行可转债工作， 募投项目包括年产 350 万台新能源电子泵项目和无刷电机项目等，总募集资金5.77 亿元， 有望优化公司产品结构； 4）研发端 公司 22 年投入研发费用1.18 亿元， 同比+11.68%， 研发费用率达 7.24%。截至 22 年，公司拥有各类专利 304 项，技术领先优势构筑公司核心壁垒。　　深化新能源业务布局，绑定优质客户构建壁垒。 公司坚持“电动化、新能源化”的战略目标， 2022 年加大电子泵类产品开发，并积极开拓车规级电机产品等新兴领域。 2022 年公司新能源业务实现营业收入 2.67 亿元，同比+186.61%。 1）电子泵类 产品涵盖电子水泵及电子油泵两大品类。目前公司已积累优质客户资源， 公司于 2022 年 4 月获得比亚迪新产品定点，为比亚迪纯电动车配套电子油泵产品， 此外公司获松芝热管理系统之电子水泵项目定点； 2）电机产品 产品涵盖各品类直流无刷电机和激光雷达电机。 其中， 子公司东兴昌科技开发的激光雷达电机产品，目前已在电动汽车新势力品牌中获得量产，并与众多激光雷达头部厂商开展交流合作。　　可变排量泵技术国内领先， 与比亚迪建立合作开拓混动汽车蓝海。 公司可变排量泵技术已大批量应用， 技术达到国内领先水平， 助力公司开拓混动车市场。 2022 年， 我国混动汽车迎来爆发式增长，其中插电混动汽车 22年各月销量同比增速 100%+。比亚迪作为混动车龙头企业， 22 年混动车型销量达 94.6 万辆， 同比+250.3%。 目前公司已与比亚迪建立深度合作关系，变速箱油泵产品在比亚迪 DMi 新能源车型中市场份额 100%。 此外，公司在 22 年获理想汽车的全可变排量机油泵定点项目。随着公司与比亚迪和理想等车企深化合作，有望助推公司入局混动市场，为公司打开增量空间。　　投资建议 疫情后经济恢复，新能源汽车市场需求有望回暖。 公司与比亚迪、理想等新能源头部客户深化合作，有望为公司打开增量空间。 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 2.38、 3.14、 4.25 亿元， 维持“买入”评级。　　风险提示 宏观经济形势波动风险、 新能源车渗透率不及预期风险、 主要原材料价格波动风险、 募投项目建设不及预期风险、市场竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，申港证券曹旭特研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.18亿，根据现价换算的预测PE为5.44。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，湘油泵（603319）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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