国金证券给予天味食品买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《经营企稳，景气持续，Q1符合预期》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为17.28元。

　　天味食品(603317)　　业绩简评　　4月17日公司发布一季报，23Q1实现营收7.7亿元，同比+21.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比+27.7%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+21.6%，基本符合预期。　　经营分析　　复调稳健增长，优商扶商持续推进。1）分产品来看，公司强化复调大单品盈利能力，严控库存并提升终端动销，收入延续高增长，23Q1火锅调料/中式菜品调料收入分别为2.9/4.2亿元，同比+20.0%/20.3%。小龙虾提前铺市放量，推动中式复调占比提升至54.8%；2）分渠道来看，公司借助“优商扶商”模式重回良性增长，定制餐调仍在修复途中，经销商/定制餐调收入分别同比+19.5%/10.5%。23Q1新增经销商87家，单位经销商产出同比+17.2%；3）分地区来看，公司西南和华北地区竞争力增强，挤占部分中小品牌份额，23Q1收入分别同比+33.5%/43.1%。　　毛利率大幅提升，费用投放结构优化。23Q1公司毛利率大幅提升至40.6%，同比+4.7%，主要系1）22年末提价部分产品，且促销费用持续收缩；2）成本端压力下行，牛油、花椒等环比回落。3）产品结构优化，高毛利的季节性单品占比提升。23Q1公司净利率为16.7%，同比+0.8%，净利率增幅较小主要系1）公司优化费用投放结构，将搭赠费用转移至分销方向，增加广告投放，23Q1销售费用率为14.8%，同比+1.8%；2）股权激励费用支出增加，致使23Q1管理费用率同比+2.5%。　　产品渠道共振，助力公司行稳致远。产品方面，围绕大单品策略完善产品矩阵，因地制宜推广地域性风味，助力全国化扩张；渠道方面，继续推行优商扶商运营模式，赋能核心经销商以建立利益共同体，费效比提升贡献利润弹性。　　盈利预测、估值与评级　　预计公司23-25年归母净利润分别为4.4/5.5/6.6亿元，同比+28.9%/24.8%/20.6%，对应PE分别为40x/32x/27x，上调至“买入”评级。　　风险提示　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.16亿，根据现价换算的预测PE为30.76。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级18家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为21.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天味食品（603317）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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