旭升集团-603305-量利齐升业绩超额兑现，平台化转型未来可期

  公司公布2022年年报，全年实现营业收入44.54亿元，同比增长47.31%；归母净利润7.01亿元，同比增长69.70%；扣非后归母净利润6.54亿元，同比增长69.57%。第四季度实现营业收入11.89亿元，同比增长17.57%，环比减少6.46%；实现归母净利润2.16亿，同比增长165.29%，环比增长2.64%。全年业绩超预期增长。

  另外，公司2022年拟向全体股东每10股派发现金股利1.20元（含税），合计7999万元（含税），占净利润11.41%。拟向全体股东以资本公积金转增股本每10股转增4股，不送红股。

  点评

  电车产销两旺，公司主业高增。2022年新能源车产销两旺，带动公司新能源车零部件业务实现高速增长。2022年我国新能源汽车产、销量分别为706万辆、689万辆，同比增长97%、93%；其中Q4销量231万辆，环比增长18%。公司作为国内具有先发优势的零部件企业，乘此东风实现主营业务高增，2022年汽车类收入达40.44亿，同比增长50.15%。汽车轻量化技术领域的汽车零部件企业正呈现出向头部集中的趋势，占据高价值整车配套市场的企业具有核心竞争力，公司2022年毛利率为23.91%，同比增长0.85pct，净利率为15.72%，同比增长0.88pct，其中Q4毛利率为26.26%，同比增长0.69pct，Q4净利率为18.15%，同比增长1.62pct。

  全球产业布局，绑定头部客户。产业布局方面，公司覆盖了北美、亚洲、欧洲三大全球最具新能源汽车增长潜力的市场。客户结构方面，公司不断优化客户结构，全球新能源汽车领域最具规模及成长性的两大新能源头部车企都成为了公司的客户，其中第一大客户营收占比由2021年的39.93%降为2022年的34.37%，同时客户已覆盖了国内外新势力车企如Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等；成熟优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等；以及知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥西门子、海斯坦普、宁德时代等。丰富而优质的下游客户资源体现公司的产品质量、品牌口碑，也将是公司明年进一步释放业绩、保障盈利的关键因素。

  横向储能/铝瓶布局，平台化进程加速。公司于2022年布局设立系统集成事业部，针对户用储能系列产品研制了配套的金属结构件，并于2022年Q4起向该领域的知名客户进行批量供应。同时子公司和升铝瓶2022年9月拿下欧洲年化销售额8亿的定点。实现了汽车零部件企业向铝加工平台化公司的转型升级，打造公司的第二成长曲线。公司预计户用或商用储能系统的核心铝制部件将成为新的业绩增长点。

  一体压铸深度布局，稳健推进行业变革。大型一体化压铸的技术难点之一是大型一体压铸模具的生产，公司具有自主模具开发能力，而模架是模具生产中需要外购的产品。公司战略合作科佳模架公司后，模架供应得到保障，并共同开发大型一体压铸模具，深化布局一体压铸，快速切入核心客户。

  发行可转债加速产能布局，保障长期成长。我们预计下游新能源车需求未来有望保持快速增长势头，预计2023年销量为892万辆，同比增长30%，22-25年复合增速25%。公司2023年将加强产能建设，继续推进浙江湖州南浔生产基地，并且积极研究拓展国内、国外进行多地布局生产基地的可行性。产能的扩张有望有力支撑公司未来的成长。

  盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年营收分别是73.9、108.2、150.4亿元，同比增长66.0%、46.4%、39.0%；归母净利润分别是10.2、15.0、19.0亿元，同比增长46.0%、46.5%和26.8%，维持“买入”评级。

  风险因素汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。