东吴证券国际经纪给予旭升集团买入评级

东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对旭升集团进行研究并发布了研究报告《打造平台型轻量化企业，开启二次成长曲线》，本报告对旭升集团给出买入评级，当前股价为36.57元。

　　旭升集团(603305)　　投资要点　　深耕汽车轻量化领域，打造平台型轻量化企业。旭升集团二十年深耕汽车轻量化领域，主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产和销售，借由核心客户T客户爆款车型放量收入规模持续提升，2022年Q1-Q3实现营收32.65亿元，同比+62.3%。公司成本把控出色，盈利能力居同业公司前列，受益于铝合金大宗原材料价格回落，公司净利润率企稳回升，2022年Q1-Q3实现归母净利润4.85亿元，同比增长46.2%。公司通过募资扩产持续提升产能，在建项目投产后总产值有望达到150亿元以上，支撑公司向平台型轻量化企业进军。　　铝合金轻量化市场持续扩容，自主轻量化公司成长空间广阔。铝合金材料覆盖场景宽、应用空间广，在交通运输、储能、消费电子、通等多个领域均有应用，根据Precedence Research测算，2022年全球铝合金压铸市场空间达到826.7亿美元，2027年预计达到1169亿美元。车载铝合金领域，受益于汽车电动化快速发展，汽车轻量化需求推动车用铝合金市场扩容，我们测算全国乘用车铝合金市场空间在2025/2030年分别为417/581亿美元。压铸行业发展历史悠久，国外公司具备先发优势占据主要市场份额，据我们测算，旭升集团、爱柯迪、文灿股份、广东鸿图等上市企业国内市场份额均在个位数，头部铝合金压铸企业有望通过“国内市场扩张+份额提升+海外产能转移”实现营收持续增长。　　压铸/锻造/挤压三大工艺全覆盖，产品拓展开拓第二成长曲线。公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺以及量产能力的企业，能够为客户提供系统性汽车轻量化解决方案，客户覆盖赛科利、采埃孚、宁德时代等汽车Tier1公司，T客户、蔚来、长城、比亚迪等主流整车公司，同时拓展家用储能以及消费类的铝瓶业务，2022年公司获得国内某新能源汽车客户定点项目14个，收到欧洲某餐饮设备、奶油充电器等产品进口商和分销商的铝瓶产品定点，收到国外某新能源客户家居储能产品定点，第二曲线初显，业务实现多维度、宽领域发展。同时，在行业整体政策和业务拓展驱动下，公司有望在海内外加速异地产能建设，助推营收进一步增长。　　盈利预测与投资评级我们维持公司22-24年营收预测为45.3/70.4/95.1亿元，同比分别为+50%/+55%/+35%，归母净利润分别为7.0/10.5/14.6亿元，同比分别为+68%/+51%/+39%，对应EPS分别为1.04/1.58/2.19元，对应PE分别为38.9/25.7/18.5倍，我们认为公司持续拓展产品品类优化客户结构，有望成长为轻量化平台型企业，维持“买入”评级。　　风险提示芯片供应短缺超出预期，下游需求复苏不及预期，铝合金价格波动超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券尹欣驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.99亿，根据现价换算的预测PE为34.83。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，旭升集团（603305）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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