杭叉集团-业绩高增长，电动化+国际化逻辑持续演绎

公司发布2024年中报

2024年上半年，公司实现营收85.5亿元，同比+4.0%，实现归母净利润10.1亿元，同比+28.7%。单2季度来看，公司实现营收43.8亿元，同比+2.1%，环比+5.0%；实现归母净利润6.3亿元，同比+28.1%，环比+65.8%。

优化全球运营体系，深耕开拓海外新市场

公司牢牢把握海外市场的战略机遇，着力优化全球运营体系，推进集团化管理、本地化运营。2024年上半年，公司在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店，并设立杭叉欧洲租赁有限公司，建立快速高效的融资租赁及经营性租赁体系，深耕开拓国际市场。

原材料价格下行，盈利能力同比提升

2024年上半年，公司综合毛利率为21.4%，同比+2.3pp，期间费用率为10.6%，同比+1.6pp；净利率为12.5%，同比+2.5pp。单2季度，公司综合毛利率为22.2%，同比+2.3pp，环比+1.6pp；期间费用率为10.3%，同比+2.2pp，环比0.5pp，同比增加主要系研发投入加大、汇兑收益同比减少；Q2公司净利率为15.3%，同比+3.0pp，环比+5.6pp。

电动化+国际化逻辑持续演绎

根据公司半年报，2024年上半年，国内1类车销量同比增长19.6%，2类车同比增长22.6%，3类车同比增长25.6%，4/5类车同比下滑7.0%，平衡重式叉车电动化率提高至32%。2024年上半年，中国叉车总销量达到66.2万台，同比增长13.1%，其中国内市场销量同比增长9.9%，出口销量同比增长19.6%，国产叉车通过性价比优势+锂电叉车新名片，持续提升海外市场市占率。

我们预计公司2024-2026年营业收入分别为170.9、187.1和205.2亿元，同比+5%、+10%和+10%；2024-2026年归母净利润分别为19.7、21.3和22.9亿元，同比+15%、+8%和+8%；2024-2026年EPS分别为1.51、1.63和1.75元，2024/8/20股价16.98元对应PE为11、10和10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

宏观经济波动风险，出口不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。