民生证券给予杭叉集团买入评级

民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对杭叉集团进行研究并发布了研究报告《2022年报年点评出口发力+电动化，Q4盈利性提升明显》，本报告对杭叉集团给出买入评级，当前股价为20.44元。

　　杭叉集团(603298)　　公司发布2022年报。2022年，实现营收144.12亿元，yoy-0.53%，归母净利润9.88亿元，yoy+8.73%，毛利率17.78%，yoy+2.27pct，净利率7.45%，yoy+0.61pct；2022Q4，实现营收30.48亿元，yoy-12.56%，归母净利润2.41亿元，yoy+42.04%，毛利率23.37%，yoy+16.47pct，净利率9.05%，yoy+3.45pct。　　出口发力+电动化，Q4盈利性提升明显。2022年公司叉车销量23.0万台，yoy-7.0%，均价5.9万元/台，yoy+9.2%。2022年全国叉车销量104.8万台，yoy-4.7%，其中国内销售68.6万台，yoy-12.4%，其中I+II+III类车销量40.8万台，yoy-3.5%，IV+V类车销量27.8万台，yoy-22.8%；出口36.2万台，yoy+14.5%，其中I+II+III类车销量26.6万台，yoy+13.6%，IV+V类车销量9.5万台，yoy+17.1%。此外，2022年我国锂电叉车销量43.3万台，yoy+30.2%，占全国叉车销量比例达41.4%，其中国内销量17.1万台（yoy+13.1%），出口26.2万台（yoy+44.3%），锂电车出口量占我国出口叉车总量达72.6%，占我国电动叉车出口比例达98.5%。受益于锂电产业赋能叉车大趋势，2022年，公司海外收入50.38亿元，yoy+70.2%，海外收入占公司整体收入达35.0%，海外业务毛利率26.39%（高于国内13.33%），yoy+7.7pct，带动公司整体毛利率提升至17.78%（yoy+2.27pct）。　　我国叉车海外份额仍低，锂电化加速全球化。①全球叉车由日德美主导，国内龙头全球份额仍低。参考美国MMH杂志数据，全球叉车巨头主要包括丰田/凯傲/永恒力/三菱/科朗/海耶斯-耶鲁，安徽合力和杭叉集团2021年排在全球第7/8名，2021年销售额约24/22.7亿美元，仅为丰田的约15%，凯傲的32%，永恒力的43%。从2017-2021年收入复合增速来看，国内安徽合力/杭叉集团/浙江中力分别为15.5%/20.5%/28.9%，增速远好于海外巨头，一方面中国需求好，另一方面叉车在锂电产业的加持下，近几年国内出口强势。②锂电产业&交期优势，国产叉车走向全球。参考InteractAnalysis预测，2021年全球锂电叉车出货量占比20%出头，后续比例将持续提升，预计到2028年全球锂电叉车出货量占比将达到50%左右，在锂电化叠加交期优势的情况下，国内叉车龙头有望加速走向全球。　　投资建议预计公司2023-2025年归母利润分别是13.16/17.58/22.84亿元，对应估值15x/11x/8x，维持“推荐”评级。　　风险提示海外需求下滑导致出口下滑风险，国内经济复苏低于预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券潘贻立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.4亿，根据现价换算的预测PE为11.48。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为21.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杭叉集团（603298）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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