功率半导体投资标的----斯达半导、新洁能

一、什么是功率器件

世界半导体贸易统计组织（WSTS）将所有半导体按照结构功能划分为集成电路、分立器件、光电子器件与传感器四大类。

1、分立器件可细分为功率器件与小号器件，两者均起到整流、稳压、开关、变频等功能，两者的区别在于功率的大小。小号器件市场份额的占比较小，因此将分立器件与功率器件等同。

2、功率器件可进一步根据结构细分为二极管、晶体管与晶闸管，晶体管则可分为MOSFET、IGBT、双极型晶体管与其它晶体管。二极管、IGBT与MOSFET的市场份额据WSTS统计占80%以上。

二、什么是IGBT

IGBT是由BJT和MOSFET俩种结构复合而成的全控型电压驱动式功率半导体器件。IGBT同时具备MOSFET和BJT中驱动功率小而饱和压降低的优点，适用于650-6500V的中高压领域，被称为电力电子行业里的“CPU”，且IGBT工艺与设计壁垒较高，产品更新迭代较慢。

三、IGBT有哪些种类

按电压分类，IGBT可分为低压、中压、高压、三大类产品，其中中压领域有望成为中国增长最快的领域。

低压IGBT一般电压在1200V及以下，且适用于低消耗的消费电子和太阳能逆变器领域。中国本土厂商几乎都有布局低压领域；

中压IGBT一般电压在1200-2500V，适用于新能源汽车、风力发电等领域。由于碳中和计划的持续推行以及新能源领域的高速发展，该领域是中国IGBT本土厂商未来主要发力的领域；

高压IGBT一般电压大于2500V，主要适用于高铁、动车、智能电网等领域，中国本土厂商仅中车时代和斯达半导有所布局，中国高铁里程数全球第一，需求量大，促进中上游技术发展，因此该领域率先实现了国产替代。

按封装形式划分，IGBT可分为IGBT模块、IPM模块、IGBT单管，核心产品类型为IGBT模块。

从产品市占率来看，IGBT模块的市占率能够达到50%以上，而IPM模块和IGBT单管分别只有28%左右和20%左右。从产品的投资价值来看，由于IGBT模块的价值量最大，有利于企业快速提升产品规模，其投资价值最大。

四、竞争格局

（1）.全球功率器件市场竞争格局

1、从供给端来看，全球功率半导体的主要产地集中在欧美日，占据全球功率半导体大部分的市场份额。其次是中国台湾，目前占据全球10%的市场份额。中国大陆以二极管、低压MOSFET、晶闸管等低端功率半导体为主，目前实力较弱，占据全球10%的市场份额。

2、从需求端来看，中国是全球最大的功率半导体消费国。根据Yole数据，中国功率半导体市场空间占全球比例39%，居第一位；中国大陆功率半导体呈供需严重不匹配的格局，且国内以低端产品为主，国产替代缺口巨大；随着新领域的应用增加以及欧美产品升级产业转移到国内，国内市场将有很大的增长空间。

3、从功率器件的细分领域MOSFET的情况看，由于MOSFET的技术难度相对高于普通二极管，因此竞争格局相对更集中，CR5达到58.4%。国内厂商华润微、闻泰科技（安世半导体）、士兰微均在全球前十大MOSFET厂商之中，三者总计占有约10%的市场份额。随着海外厂商逐步退出中低端MOSFET市场，国内厂商随着有望承接这部分空缺，进一步提升自身的市占率。

（2）.全球MOSFET市场竞争格局

3、IGBT结合了MOSFET与二极管的双重优点，能够适应高电压+中频率的工作环境，被称为电力电子行业的CPU。IGBT的设计难度大于MOSFET与普通二极管，行业竞争格局最为集中，以IGBT模组为口径计算的市场份额，行业龙头英飞凌占有36.5%，行业CR5达到66.7%，国内IGBT龙头为斯达半导(603290)，约占有2.8%的市场份额。 

五、驱动因素

1、新能源汽车和充电桩助力IGBT腾飞，IGBT模块在新能源汽车中发挥着至关重要的作用，主要被运用在新能源电机控制器、车载空调、充电桩等设备中。

新能源汽车的发展将大力促进IGBT市场的发展。新能源汽车中，电机驱动系统是关键成本之一，约占整车成本的15-20%，而IGBT约占电机驱动系统成本的一半，因此，IGBT约占新能源汽车成本的7-10%。随着新能源汽车的快速发展，IGBT的需求量也在持续增加，从而有力推动IGBT市场的发展。

此外，中国充电桩数量的增加，也进一步带动了IGBT需求增长。IGBT模块在充电桩中担当功率转换的角色，是充电桩的核心器件之一，且充电桩的布局是发展新能源汽车的有力保障之一，IGBT将借力新能源汽车的发展，完成国产替代。

2、新能源发电稳定增长，成为第二发展引擎。新能源发电主要包括光伏、风力发电等，双碳计划推动光伏和风电的发展。

IGBT是光伏逆变器和风电变流器的核心器件，受益于碳中和的发展，新能源发电行业也将进一步发展，从而成为IGBT行业增长的又一推动力。

3、白色变频家电推动国产替代进度。随着节能环保的大力推行，绿色消费的倡导以及低碳经济的持续推进，白色变频家电市场前景将十分广阔，IGBT作为白色变频家电的核心零部件，将充分受益于市场规模的扩张。

六、投资标的

（1）斯达半导(603290)，从产品和技术来看，斯达半导在新能源汽车、光伏逆变器领域最为领先。

斯达半导94%以上营收来自IGBT模块，在IGBT模块市场排名全球第六、国内第一，产品可广泛应用于0.5kW至1MW以上的不同领域，尤其在车规级、光伏逆变器等高壁垒场景处于国内领先地位，并且已进入国内主要几家光伏逆变器厂商供应链。

1、2021年业绩符合预期，新能源业务表现亮眼。

公司新能源行业营收占比较2020年进一步提高，产品在下游行业持续突破，尤其是在新能源汽车、光伏发电、风力发电、储能等行业持续快速放量，叠加公司产品结构优化，驱动公司业绩高增。2021年公司IGBT模块销量878万只（同比增加67.85%）。

分业务来看，IGBT模块业务实现营收15.95亿元（同比增加74.99%），毛利率37.14%（同比增加5.15pct），其他业务营收1.01亿元（同比增加110.88%），毛利率27.19%（同比增加6.42pct）。

分下游行业来看，新能源行业表现亮眼，工业控制和电源行业营收10.65亿元（同比增加50.60%），新能源行业营收5.71亿元（同比增加165.95%），变频白色家电及其他行业营收0.60亿元（同比增加59.48%）。

2、研发多点开花，国产IGBT模块龙头成长动力充足。

新能源车领域，（1）公司电驱系统车规级IGBT模块持续放量，2021年合计配套超过60万辆新能源汽车，其中A级车配套15万辆以上；（2）公司基于第六代Trench Field Stop 技术的650V/750V车规级IGBT模块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点，1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统纯电动车型的主电机控制器项目定点，将对2023-2029年公司新能源汽车IGBT模块销售增长提供持续推动力；（3）公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的新一代车规级650V/750V/1200V IGBT芯片研发成功，预计2022年开始批量供货，同时基于第六代Trench Field Stop技术的1200V和1700V IGBT芯片在12寸产线实现大批量生产，12英寸IGBT芯片产量迅速提高。

光伏发电领域，公司使用自主650V/1200V IGBT芯片以及配套快恢复二极管芯片的模块和分立器件在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用，预计2022年市场份额将迅速增加。

SiC领域，在新能源汽车领域，公司新增多个使用全SiC MOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2023-2029年SiC模块销售增长提供持续推动力。公司在机车牵引辅助供电系统、新能源汽车行业控制器、光伏行业推出的各类SiC模块得到进一步的推广应用。

（2）新洁能(605111)，公司主营业务为MOSFET、IGBT等功率芯片和器件的研发设计及销售，新洁能90%以上业务来自于功率器件销售，基于全球半导体功率器件先进理论技术，公司是国内率先掌握超结理论技术，并量产屏蔽栅功率MOSFET及超结功率MOSFET的企业之一，在国内MOSFET等功率器件市场占有率排名前列。

1.新洁能是国内MOS产品系列最齐全且技术先进的设计企业之一，拥有覆盖12V-1700V电压范围、0.1A-450A电流范围的约1500款型号；率先掌握超结理论技术、并量产屏蔽栅功率MOSFET及超结功率MOSFET的企业之一；同时，公司是国内最早同时拥有四大产品平台的本土企业之一，产品电压已经覆盖了12V~1700V的全系列产品。

2.车规MOS获新能源汽车龙头厂商订单，光伏IGBT与多家头部客户合作预计2022年放量；公司IGBT贡献新动力，借助于核心供应商华虹宏力的8+12英寸先进的特色工艺，在光伏逆变、储能逆变（UPS）、工控、电动工具马达驱动、家电变频控制等行业都获得突破性进展，与相关行业头部企业都展开了紧密合作。

3.产品结构持续优化，IGBT快速突破。从占比来看，公司的SGTMOSFET平台为公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，其占比已经从31.69%提升至38.96%；而IGBT产品作为公司目前快速放量的产品，2021年已经实现了8051.44万元的销售，相比去年同期增长了529.44%，其销售占比从1.34%提升至5.39%。目前，公司的IGBT产品已进入光伏、储能、工控等主流客户供应商，MOS产品在汽车方面也取得不俗进展，已进入龙头汽车厂商以及多个汽车品牌的整机配件厂商，整体销售占比快速提升。

4.行业景气度依然旺盛，产能增长助力业绩起航。新能源车、光伏、储能等下游需求继续高速扩张，海外功率厂商产能爬坡缓慢，难以填补产能缺口，叠加近期疫情加剧下游客户增加备货需求，功率半导体行业景气度依然旺盛。公司与代工厂合作密切，随着下半年华虹12寸新产能释放，以及不断开发新的芯片代工供应商，产能增加助力公司业绩增长。

总结受益于新能源汽车、光伏逆变器和光伏储能、风力变流器等新兴应用领域兴起以及电子元器件国产化加快、疫情持续等因素的影响，功率半导体行业景气度日趋升高，上游产能日益紧张，2022年半导体细分领域最看好还是功率半导体，主要玩家斯达半导、新洁能、士兰微、扬杰科技将充分享受产业景气度带来业绩提升。

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文章写的很详细，里面的资料我基本都看过，总结的很全面细致，可参考学习，我比较懒就直接转载留档使用了。