电子行业周报行业需求呈结构分化趋势 关注功率器件库存端变化

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投资要点

    电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数上升2.35%，申万电子指数上涨0.94%，行业整体跑输沪深300指数1.41个百分点，涨跌幅在全部申万一级行业中排第16位，PE(TTM) 29.55倍。半导体、其他电子、电子元器件、光学光电子、消费电子、电子化学品子板块分别变动+0.79%、+1.38%、+1.68%、+0.90%、+0.78%、+0.50%。

    电子板块观点行业需求呈结构分化趋势，关注功率器件库存端变化。1）需求端目前终端客户需求呈结构分化趋势，以智能手机和个人电脑为代表的消费电子需求低迷，汽车以及新能源发电领域需求相对强劲，尤其是受益最大的功率器件，我们认为将在2023年继续保持供不应求的状况。2）库存端库存天数方面，根据SIA数据，2022Q2全球半导体产业存货周转天数为108天左右，我们以行业龙头斯达半导、时代电气、士兰微为例进行推算，2022年Q3库存天数约为159天左右，环比相对持平。存货方面，国内各大功率器件厂商存货整体环比上升，从21年Q4到22年Q3的被动去库存，以及现在的主动去库存阶段，按照往年的周期变化，应在2023年的第一季度完成主动去库存并开启新一轮的被动补库存阶段，而受22年的特殊情况影响，我们认为库存水位将会持续探底，保守估计有望在23年Q3恢复到正常水位，建议持续关注库存水位的边际变化以及疫情开放后市场需求的恢复程度。

    投资建议1）半导体材料我国半导体材料国产替代仍处初期， CMP材料、光掩膜和光刻胶等原材料仍具备较大替代空间，部分子板块景气度持续高企，长期配置价值凸显，关注鼎龙股份、路维光电、安集科技、清溢光电等；2）功率半导体随着新能源行业持续扩容，IGBT是新能源核心上游，将有望持续受益于海内外新能源的快速发展，关注斯达半导、时代电气、士兰微；3）面板行业TV面板价格终止连续5季价格下跌趋势，行情库存逐步恢复至健康水平，TV面板价格有望在明年继续反弹，关注TCL科技、京东方A等。4）IC设计估值处于历史低位，估值修复可期，建议关注卓盛微、圣邦股份、韦尔股份等优质设计公司；5）车规级MCU受益汽车智能化和全球缺芯，关注兆易创新、四维图新、国芯科技等。

    风险提示（1）全球宏观经济波动风险；（2）下游终端需求不及预期风险；（3）新技术发展及商业化不及预期风险；(4)中美贸易摩擦风险；（5）国产替代不及预期风险

来源[东海证券股份有限公司 周啸宇]   日期2023-01-17