斯达半导(603290)业绩表现亮眼 新能源业务打开成长空间

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事件2022 年10 月27 日公司发布三季度报告，前三季度公司实现营业收入18.74 亿元，同比增长56.60%，归母净利润5.90 亿元，同比增长121.43%；扣非归母净利润5.45 亿元，同比增长116.75%；2022Q3 公司实现营业收入7.20 亿元，同比增长50.69%，环比增长17.65%；归母净利润2.44 亿元，同比增长116.47%，环比增长25.13%。扣非归母净利润2.14亿元，同比增长94.38%，环比增长14.44%。

    业绩高速增长，新能源业务快速放量2022 年前三季度，公司营收及归母净利润大幅增长，毛利率为41.07%，盈利能力持续提升，主要原因在于1）公司营业收入稳步快速增长，产品在新能源汽车、光伏、储能、风力发电等行业持续快速放量，新能源行业收入占比从2022 年上半年的47.37%进一步提升至51.44%；2）公司非经常性损益对净利润的影响金额为4514 万，同比增加1501 万元。

    IGBT 产品渗透率持续提升，高端品类布局进一步强化公司持续推进IGBT 产品在新能源客户端的渗透率，强化高端品类布局。在新能源汽车业务方面，2022H1，公司车规级IGBT 模块持续放量，合计配套超过50万辆新能源汽车，其中A 级及以上车型超过20 万辆；产品进度上，公司第六代650V/750V 车规级IGBT 模块新增多个平台定点，1200V 车规级IGBT 模块新增多个800V 项目定点；公司第七代车规级650V/750V igbt芯片通过客户验证，下半年开始批量供货。在光伏储能业务方面，公司650V/1200V 单管IGBT 和模块产品已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商；1200V IGBT 模块在1500V 系统地面电光伏电站和储能系统中开始批量应用。随着新能源行业景气度持续高企，公司IGBT产品将有望充分受益下游市场渗透率的持续提升及高端产品的优先布局，带动业绩持续高增。

    SiC 产品进展顺利，募投项目护航高质量发展据IHS 数据，受新能源汽车以及光伏风电和充电桩等领域强劲需求驱动，预计SiC 功率器件市场规 模2027 年将超过100 亿美元，2018-2027 年的复合增速接近40%。公司较早对SiC 领域进行前瞻布局，并取得顺利进展。产品方面， 2022H1公司应用于乘用车主控制器的车规级SiC MOSFET 模块开始大批量装车应用，同时新增多个使用车规级SiC MOSFET 模块的800V 系统的主电机控制器项目定点。产能方面，公司2021 年发布定增公告，拟运用募集资金中5 亿元于SiC 芯片研发及产业化项目，项目达产后，预计将形成年产万片6 英寸SiC 芯片生产能力，目前募投项目处于稳步推进中。公司通过在产品、产能端的全面布局，将形成良好的协同效应，助力公司抓住新能源行业市场机遇，迅速拓展新能源行业市场份额。

    上调盈利预测，维持“增持”评级我们看好公司持续引领IGBT 国产化，卡位新能源汽车、变频家电等优质赛道。公司Q3 业绩超预期，预计Q4业绩仍有望高增长，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.01 亿元、11.88 亿元、14.64 亿元，EPS 分别为4.69 元、6.96 元、8.57 元，对应PE分别为71X、48X、39X。

    风险提示新能源汽车出货不及预期；客户拓展不及预期；募投项目进展不及预期；科技摩擦加剧。

来源[长城证券股份有限公司 邹兰兰/张元默]   日期2022-10-31