「四师兄估值」柏楚电子国内激光控制领域龙头企业

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这是四师兄的第61次上市公司估值分享。

柏楚电子自科创板上市以来，一度创造最高价的记录，而且作为国内激光控制领域龙头企业，竞争力较强，其在研发层面、技术层面、和客户资源层面均领先同行企业。

四师兄采用三种方法对其进行估值，估值结果系个人研究成果，对他人不构成投资建议。

方法一市销率法

重要假设

公司未来业绩与我们的预测相差不大；行业平均市销率合理。

分析过程

公司三季报营收2.78亿元，预计其全年营收3.78亿元。行业内相关公司市销率情况如下维宏股份13倍、大族激光4.5倍、赛腾股份5.34倍。

大族激光为柏楚的下游企业；赛腾股份致力于为客户提供自动化解决方案，业务覆盖消费电子、化妆品行业、汽车、食品、医疗、激光等行业，业务覆盖面较柏楚更广；维宏股份主营工业运动控制系统，与柏楚是同行竞争关系，两者营收规模大体一致，所以选择与维宏对标。

乐观未来公司在中低功激光切割控制系统市场份额保持60%左右，在高功率激光切割控制系统市场份额较快增长，营收快速增加，毛利率高于维宏股份，给予其18倍市销率，则市值为3.78*18=68.04亿元。

中性未来公司在中低功激光切割控制系统市场份额保持50%左右，在高功率激光切割控制系统市场份额稳定增长，营收稳步增加，毛利率高于维宏股份，给予其15倍市销率，则市值为3.78*15=56.7亿元。

悲观未来柏楚在中低功激光切割控制系统市场份额保持50%左右，在高功率激光切割控制系统市场份额进展缓慢，营收增速放缓，毛利率与维宏股份持平，给予其13倍市销率，则市值为3.78*13=49.14亿元。

结论

方法二PEG法

重要假设

公司未来的高利润增速至少可以保持三到五年。

分析过程

公司今年中报基本每股收益1.58元、同比增长54.9%，三季报2.46元、同比增长56.69%。我们预计今年公司的每股收益可达2.88元，未来三到五年公司的利润增速可以保持55%左右。

乐观PEG=1.1得到市盈率约60.5倍，2.88*60.5=174.24亿元。

中性PEG=1，得到市盈率约55倍，2.88*55=158.4亿元。

悲观PEG=0.9，得到市盈率约49.5倍，2.88*49.5= 142.56亿元。

结论

方法三未来收益预测法

重要假设

公司未来营收保持在较高水平，产品净利率可达到60%左右，募投项目顺利推进。

分析过程

按照公司募投项目产值计算到2022年将新增营收10.45亿元，以此数据进行预测。且维宏股份当前市盈率为70倍，根据公司不同情形的盈利水平，给予其不同的市盈率和市值增长率。

乐观项目建成达产后综合产能利用率达到70%，新增产值7.32亿元，即到2022年柏楚营收达到7.32+2.45=9.77亿元，对应利润为5.86亿元。

届时给予其70倍市盈率，对应公司市值为410.34亿元；给予其40%的市值增长率，则当前市值为149.54亿元。

中性当项目建成达产后综合产能利用率达到60%，新增产值6.27亿元，即到2022年柏楚营收达到6.27+2.45=8.72亿元，对应利润为5.23亿元。

届时给予其30倍市盈率，对应公司市值为313.92亿元；给予其35%的市值增长率，则公司当前市值为127.59亿元。

悲观当项目建成达产后综合产能利用率达到50%，新增产值5.23亿元，即到2022年柏楚营收达到5.23+2.45=7.68亿元，对应利润为4.61亿元。

届时给予其28倍市盈率，对应公司市值为230.4亿元；给予其30%的市值增长率，则公司当前市值为104.87亿元。

结论

估值总结

市销率法结果出现较为严重的偏离，公司现阶段市销率一定高于行业平均水平。

主要采取PEG和未来收益预测的结果，公司当前估值区间大约为120～160元，当前价格152元处于高位，安全边际较小。