恒兴新材申购分析

1、公司业务介绍

公司属于精细化工行业，采购大宗化学品作为原料，围绕有机酮、有机酯和有机酸产业链布局，有效综合利用、研发、生产和销售附加值高、下游市场空间大的特色精细化学产品。

公司是高新技术企业，已有专利 38 项，其中发明专利 13 项。部分核心产品如 3-戊酮、甲基异丙基酮、异丁酸具有国际竞争力，减少对进口同类产品的依赖；对于丙酸丙脂、丙酸乙酯、丁酸乙酯等产品，公司是国内同类产品的主要供应商。

公司的相关产品主要应用于高效、低毒、环境友好型农药、锂电池电解液、香精香料及环保涂料等领域。公司业务概况（上游主要原料、核心产品、下游主要应用领域）如下图所示

报告期内公司主要产品情况如下

上述核心产品贡献了公司报告期内 90%以上的收入。除上述核心产品外，公司围绕有机酮、有机酯和有机酸产业链布局生产的产品还有 2-戊酮、二异丙基甲酮、丙酮、异丁酸异丁酯、三丁酸甘油酯、正丁酸、正戊酸等近 50 种精细化学品，作为公司产品线的补充。

公司除自主生产精细化学品销售以外，还有少量通过直接采购精细化学成品向客户销售的情况，主要是采购自身无法生产的产品或自身产能一时无法满足客户需求时的补充。

2、公司业绩情况

2017-2022年， 公司成长性及盈利能力表现如下

2023年1-9月份，公司预计营业收入约4.951亿元至5.501亿元，同比-4.89%至5.67%，扣非净利润约7218万元至8003万元，同比-3.97%至6.48%。

3、公司发行情况

公司发行价25.73元，发行股份4000万股，主承销商国泰君安证券，发行后市值41.2亿元。按2023年三季报预告业绩中位值的动态市盈率为40.6，静态市盈率为44.3。可比公司的市盈率、市值及营收情况如下

4、总结

发行人行业一般，概念上和锂电池沾边。报告内内，公司增收不增利，毛利率大幅波动。2019-2021 年，公司综合毛利率分别为 47.62%、48.38%和 33.50%，呈先上升后下降的波动趋势。2022年公司毛利率下降到不足30%。2023年上半年，发行人的主要原材料价格仍处于波动周期内，对市场竞争激烈的产品具有较大的影响，毛利率进一步下降。

公司基本面偏弱而估值较高，发行人静态市盈率在可比公司中属于最高的，也远高于15.51的行业平均市盈率。发行价虽然只有25元，但41亿元的发行市值并不算低，本人计划勉强参与一下下。

打新评级谨慎。本人打新计划申购。

申购建议说明

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，有一定破发风险。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

（本文观点和言论仅是个人看法，仅供参考，望投资者理性投资）