1月化工月度数据跟踪PPI回升有反复 依然建议超配化工

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行业近况

      本月原油价格震荡走高，同时国内需求逐渐修复，化工品价格有所反弹。展望未来，我们认为随着稳增长政策的出台以及疫情政策优化后经济复苏，有望继续提振下游需求，看好TDI、MDI、PX、EVA、纯碱、钛白粉、长丝等产品盈利修复。

      评论

      截至2 月10 日，化工价格指数月度环比提高2.07%。主要原因系本月疫情高峰结束，内需改善明显，受春节假期影响工厂开工不足，叠加国际原油价格的波动提升化工品价格。展望未来，我们认为国家稳增长目标明确，随着人民生活和工业生产的持续恢复，化工品价格可能再次走高。从具体化工品看，1 月我们跟踪的195 种化工品中，37.9%的品种价格上涨，36.9%的品种价格下跌，其中液氯、丁二烯、丁二烯（CFR）、EDC（CFR）、BDO、丁腈橡胶等涨幅居前。

      1 月PPI有反复，中基础化工指数跑赢沪深300。1 月工业PPI同比下降0.8%，环比下降0.4%。2022 年11/12 月，PPI同比下降1.3%/0.7%，PPI同比降幅虽有反复，但展望2023 年，我们认为PPI指数有望逐步从同比见底到转正，看好化工超额收益。与此同时，2023 年1 月，中基础化工指数相对沪深300 超额收益为1.4ppt，累计超额收益151.6ppt。

      从需求看，下游行业整体景气度修复有望。国内房地产竣工面积环比提高，纺服内外需持续下滑，汽车产销环比继续下降，新能源汽车销量景气，太阳能电池产量环比上升，家电及电子产品需求下滑，农药景气度略有下降。

      从库存看，通用塑料及地产相关产业链库存略有下降。2023 年1 月，在我们统计的39 种产品中有58.97%的产品月度库存环比上升，30.77%的产品月度库存环比下降。其中，苯乙烯、涤纶短纤、TDI、甲醇、PTA等库存环比显著上升。

      估值与建议

      随着国内经济的复苏，下游需求有望增长，结合供给端产能增长速度，站在当下，我们认为1）看好资本开支驱动的化工龙头的继续成长，尤其是万华化学、华鲁恒升、荣盛石化、合盛硅业、新和成和国瓷材料等的中长期配置价值；2）我们认为煤炭价格有望持续下行，煤化工行业盈利有望复苏，看好华鲁恒升等；3）需要适当配置上游资产对冲能源价格上行的可能性。

      风险

      需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。

来源[中国国际金融股份有限公司 夏斯亭/贾雄伟/裘孝锋]   日期2023-02-13