负债500亿的科创板首富，又要投资360亿大项目？

多晶硅价格涨上天从两年前的每吨不到5万，一路飙升到现在的25万，成本一吨不过五六万。上马一个10万吨级的多晶硅项目，一年毛利就是200亿。下游光伏组件企业，即使代表行业最优水平的隆基股份，毛利率都不超过20%，难怪光伏产业链上各家企业都纷纷定增融资，大干快上，向上游进军。就连业绩巨亏的正邦科技（002157），都没心思养猪了，要投资400亿搞光伏。

顶着近500亿的负债，组件龙头天合光能（688599）发布公告。说要一体化大扩产。天合光能计划在青海西宁建设新能源产业园，包括年产30万吨工业硅、15万吨高纯多晶硅、35GW单晶硅、10GW切片、10GW电池、10GW组件以及15GW组件辅材生产线。

高纪凡

光伏圈外的人可能没什么概念，天合这个动作对自身而言，投资规模前所未有，即使放在整个光伏圈，也排得上号。

赶碳号用业内几家比较实在又靠谱的企业的公告，给大家算笔账，高纪凡这一系列大项目，需要多少钱。

特变电工（600089）此前宣布，将在新疆扩产40万吨工业硅项目，需要投60个亿，另外投资20万吨多晶硅项目，需要176个亿。

这样算下来，每吨工业硅的产能要投资1.5个亿，而多晶硅，每吨差不多要8.8个亿。

这个数据应该是行业平均水平。因为光伏上游的硅王——合盛硅业（603260）前不久宣布，往最赚钱的“下游”多晶硅进军，计划建设年产20万吨的高纯多晶硅项目，需要投资175个亿，每吨也是这个数。

合胜硅业罗立国

这样算下来，天合的30万吨工业硅，要投资45亿，15万吨多晶硅，要投资132亿，前两个项目，加在一起就是177亿

再算算天合的“35GW单晶硅、10GW切片、10GW电池、10GW组件以及15GW组件辅材生产线”，需要花多少钱？

光伏组件老大隆基股份（601012）宣布，要在内蒙鄂尔多斯建设20GW单晶硅片、30GW高效电池、5GW高效组件项目，总投资要195亿。

根据上述计算逻辑，再结合上机数控、晶澳、晶科等同行们的类似项目，粗略算下来，天合光能至少又要投资183个亿。

也就是说，天合这一系列大项目的总投资加起来，至少要360亿。

即使在低利润、高负债的光伏组件企业中，天合光能70%的负债率也算相当高的。截至今年一季度，天合光能总资产总计723.5亿元，负债合计495.6亿元，经营性现金流是负的近20个亿，期末现金及现金等价物余额不过65个亿。上马这些大项目，如果不定增，钱又从哪里来呢？

且不说多晶硅的高价还能维持多久，也不说合盛、大全、特变、东方希望、协鑫、隆基、中环们等等其实早已起跑了，比天合提前了不少。这些企业也正快马加鞭地扩产，拼在未来多晶硅产业在产能严重过剩之前，达产、捞金。

不知道是不是因为同行们都在向多晶硅进军、搞一体化，所以，一向老谋深算的高纪凡也要表个态呢？

但和同行们不一样，天合光能的公告中并没有公布投资总额。

赶碳号忽然想到这位大佬的一段历史。

15年前的2007年，高纪凡计划在连云港投资万吨级多晶硅项目，总投资额10亿美金，预计在2012年前全部建成。这个项目在临门一脚时给他叫停了。事实上，四年之后的2011年，多晶硅从110美元每公斤跌到了30美元。当年的8个月中，我国光伏企业尸横遍野，死了大半，而天合光能得以幸存。

难道，这次的所谓大项目，又是高纪凡给同行们释放的烟幕弹？

毕竟，最近资本市场对于光伏热捧，几十亿、上百亿的定增如火如荼，对于长袖善舞的高纪凡来说，这钱不拿，实在说不过去。

高纪凡

以下是今年以来部分光伏上市公司重大投资情况，天合光能的投资总额，比这些企业都大。

上市公司日期 扩产项目 拟投资金额（亿元）

东方日升1月28日年产15GWN型超低碳高效异质结电池片与15GW太阳能组件项目152亿

双良节能1月28日对外投资包头二期20GW大尺寸单晶硅片项目62亿

合盛硅业2月14日年产20万吨高纯多晶硅项目175亿

上机数控2月24日年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅项目118亿

隆基绿能3月14日年产20GW单晶硅棒和切片项目，年产30GW高效单晶电池项目和年产5GW高效光伏组件项目195亿

晶澳科技2月11日越南2.5GW拉晶及切片项目、宁晋1.3GW高效电池项目等34.55亿

晶澳科技3月7日10GW高效太阳能电池和5GW组件的制造基地及新能源电站项目100亿

晶澳科技5月18日曲靖10GW高效电池、5GW组件项目、合肥11GW高功率组件改扩建项目102.9亿

中来股份3月15日年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目140亿

特变电工3月15日年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济项目176亿

晶科能源3月18日24GW高效光伏组件和10万吨光伏组件铝型材项目、30GW单晶拉棒项目208亿

ST中利3月22日5GW异质结电池等与阜平共建低碳能源基地260亿

通威股份3月31日年产32GW高效晶硅电池项目120亿

中环股份4月7日12万吨高纯多晶硅、半导体单晶硅材料及配套项目、国家级硅材料研发中心206亿

特变电工4月28日新能源公司投建莎车风光储项目等 23.75亿

粤水电5月30日投建200万千瓦“光伏+”示范园区项目100亿

（据《中国证券报》整理）