【申万宏源有色】2019年武汉策略会交流合集（合盛硅业，赣锋锂业，华友钴业和金力永磁）

20191212【合盛硅业(603260)、股吧】交流纪要

重摘要

产量规划2019年金属硅产量60万吨，有机硅18万吨硅氧烷当量，2020年金属硅80万吨，有机硅30万吨硅氧烷当量。

价格预期预计2020年金属硅5系列价格区间1-1.3万元/吨，目前1.1万左右（4系列比5系列更贵1000元/吨）；有机硅价格仍将在底部，行业要再次洗牌。

公司发展战略2021年双百目标，金属硅100万吨+有机硅单体100万吨，未来更远期规划云南80万吨金属硅+80万吨有机硅单体以及择机向有机硅下游深加工方向拓展。

详细摘要

1、金属硅开工率？

鄯善属于马兰军事区，开采受一些影响，目前已经明确把鄯善厂区划出了军事区，硅石开采会逐渐恢复，并且公司配套外部购买了很多硅石保证生产，从9月开始鄯善开工率恢复到80%。石河子今年做脱硫脱硝改造和自动化改造，目前开工率80%左右。

2、过网费及政府性基金情况？

新疆过网费7分钱，目前鄯善在做孤网运行的实验，2020年上半年可能落地，下半年可能施行孤网运行，每度电节约7分钱过网费，石河子工厂不具备孤网运行条件，只有两个机组无法保证孤网运行稳定，石河子兵团地区过网费2分多比较低，石河子厂区一直交过网费。政府性基金及附加0.0241元每度电公司一直计提，计提了6年，累计5亿多元，2020年开始暂停计提，由于兵团地区政府目前仍没有交钱的渠道。

3、有机硅产能开工率？

四季度四川泸州13万吨单体工厂技改停产，四季度产量有所下降。

4、金属硅和有机硅需求变化？

金属硅主要是出口及国内铝合金需求下滑较多，出口下滑10%+，国内铝合金的硅需求下滑较大。有机硅需求增速比较稳定。

5、金属硅供给出清情况？

环球冶金产量会持续下滑，目前仍在亏损中，中国产量占比持续提升，2020年金属硅价格将肯定高于目前，但是涨幅也不会太大，预计未来1-2年金属硅小企业会逐步被淘汰，主要是行业亏损以及环保要求趋严淘汰小产能，预计未来金属硅价格区间11000-13000元/吨。

6、云南项目情况？

云南工业硅80万吨有机硅80万吨单体项目是未来3-5年的长期规划，拥有硅石和低价电的区域只有新疆和云南，四川没有足够的硅石资源，未来为防止潜在竞争对手进入，所以公司提前布局云南区域资源，规避竞争对手。比如【鲁西化工(000830)、股吧】属于中化集团，资金充裕，未来要大规模开发新材料，有机硅可能是总要方向之一，可能拓展向上游扩张，还有云能投拥有有机硅项目，未来也有可能向上游金属硅拓展，所以合盛硅业为了规避竞争对手进入并且未来取代被淘汰的小产能。

7、云南金属硅还剂？

以前石油焦较多，目前也主要使用硅煤。

8、产量规划？

今年有机硅产量18万吨硅氧烷，金属硅产量60万吨，2020年计划金属硅80万吨，金属硅产量上2020年3月份开满，二季度开始量会明显体现，有机硅30万吨硅氧烷。

9、新疆电价变化？

新疆跟随国家政策趋势逐渐控制火电发电量，鼓励清洁能源，限制煤炭用量导致今年新疆发电量下降，新疆网电的电价上升10%。

10、石河子与鄯善成本差异？

鄯善都是33000wh大炉型，并且自动化率较高，能耗人工成本更低，但是鄯善目前折旧较重，所以利润表成本

11、有机硅成本？

有机硅成本，鄯善的dmc成本很低，电和蒸汽成本节约10%，煤制甲醇也便宜，鄯善dmc成本1万出头，浙江和四川有机硅含税毛成本1.4万左右，目前毛利率不到20%。未来石河子的40万吨有机硅单体项目成本与鄯善一样低。

12、金属硅成本？

石河子毛成本8000多元，金属硅盈利主要是石河子的盈利，鄯善目前净利润还是亏损。

13、行业库存水平？

经过一年的价格下跌，金属硅库存很低。

14、云南工厂的电价？

给与公司最低电价0.26左右，持续五年，五年后每年增加0.004元/度。

15、硅石集中地？

国内主要是新疆、云南、湖北、宁夏、福建硅石资源较多，拥有电和硅石资源的只有新疆和云南。

16、公司未来规划？

2021年双百目标，金属硅100万吨+有机硅单体100万吨，未来更远期规划云南80万吨金属硅+80万吨有机硅单体以及择机向有机硅下游深加工方向拓展。

20191212【赣锋锂业(002460)、股吧】交流纪要

重摘要

公司锂盐产量2019年6万吨+（2.8万吨氢氧化锂，3万+吨碳酸锂，1600吨金属锂），2020年产量有望达到8万吨+。

目前产能氢氧化锂3.1万吨+碳酸锂4.05万吨+1600吨金属锂。

在建产能5万吨氢氧化锂2020年底投产，美锂阿根廷盐湖2.5万吨碳酸锂项目（赣锋持股50%）2020年底投产。

库存10万吨锂精矿，折合1.25万吨碳酸锂当量，行业库存水平较高，预计需消化半年以上。

锂盐价格判断一年后锂盐行业可能从底部回升，2020年锂行业境况整体会更严峻。

长单价格:一个季度定价一次，根据市场价和料价格调整，2020年趋势上会继续往下走，2020年底可能回暖。

详细情况

1、赣锋锂业库存？

目前10万吨锂精矿，折合1.25万吨碳酸锂当量，高的时候20万吨库存，今年去了很多库存，主要是皮尔巴拉的矿石

2、氢氧化锂与碳酸锂的转换？

一般行业内碳酸锂加工成氢氧化锂成本1万元每吨，赣锋锂业是直接碳酸锂生产线末端转换成氢氧化锂产线，转换成本较低，矿石冶炼到硫酸锂后加氢氧化钠或者碳酸钠决定生产氢氧化锂或者碳酸锂。盐湖锂也可以生产氢氧化锂，成本稍微高一些，比如sqm目前试制的氢氧化锂产品目前成本较高接近5万人民币，但是sqm产能爬坡满产后氢氧化锂成本与碳酸锂差异不是很大，4000美金每吨左右。

3、氢氧化锂产能？

赣锋锂业目前3.1万吨产能，今年产量2.8万吨，明年新建5万吨氢氧化锂产能在新余2020年四季度投产，建成后赣锋将拥有8.1万吨氢氧化锂产能。

4、美锂的阿根廷盐湖项目进度？

2020年底建成投产2.5万吨碳酸锂产能，在阿根廷直接生产出碳酸锂产品，实际产能会比2.5万吨多一些。

5、公司成本？

公司碳酸锂成本不到5万元每吨，氢氧化锂成本稍高一，公司预计价格底部5万元每吨左右。

6、公司长单定价情况？

今年40%营收是海外订单，一般一个季度定价一次，价格有公式根据市场价格和材料价格浮动，每个季度重新定价。

7、公司碳酸锂产能产量？

新余本部碳酸锂8000+1.5万吨+宁都1.75万吨，宁都1.75万吨今年投产了，目前产能爬坡中，碳酸锂总产量3万吨出头，今年赣锋锂盐总产量6万吨出头

20191213【华友钴业(603799)、股吧】交流纪要

重摘要:

产量情况:2019年钴冶炼产量2.6万吨，其中5000吨自有矿石，5000吨手抓矿，1.6万吨代加工和外购料。今年冶炼产量一到三季度分别是5500、7300、6900吨。2019铜产量6万吨，2020计划9万吨。

钴价格预期:目前新能源下游需求疲软，价格较弱，9、10月下游补了部分库存，等下游库存用完采购恢复，价格会有所恢复，好2020下半年价格。

钴库存:四个月左右库存，最低标准没有多余库存。

前驱体:年底总产能已达10万吨，2019产量1.5万吨。

镍项目:印尼项目6万金属吨氢氧化镍+7800吨钴冶炼产能，氢氧化镍金属吨成本6500美元每吨以下，2022年达产。

细节摘要

1、钴价格法？

目前下游需求疲软，价格较弱，9、10月补了部分库存，等下游库存用完采购恢复，价格会有所恢复。

2、镍业务进展？

镍的业务有序推荐，公司占有57%，【洛阳钼业(603993)、股吧】30%，青山10%，其它3%，镍冶炼厂总投资12.8亿美元，70%银行贷款，30%自有资金，没有收购矿山，未来会增加每年财务费用约2亿元。全球镍都是硫化镍矿为主，但是目前红土镍矿做硫酸镍现在技术成熟了，现在可研的成本比较乐观，实际情况要再，红土镍矿湿法冶炼目前全球较少，红土镍矿主要是火法冶炼成熟。镍矿建设周期2年，要2022年达产。预计公司的氢氧化镍成本在6500美元/吨以下，规划产能6万吨氢氧化镍+7000吨钴。

3、与LG合资项目进展？

LG合资一期4万吨正极材料2020年达产，预计产量2万吨，2021年满产，南京特斯拉电池用LG的622，海外的用松下的NCA，目前NCA相当于NCM811。

4、刚果金的钴产量？

手采矿目前价格下年产量1万吨，价格低导致采矿意愿低，同时以前偷矿较多，目前矿山管理非常严格，盗采现象减少。2020年华友单纯手采矿2000-3000吨，PE527+MIKAS4500-5000吨，距离CDM十公里，CDM明年不生产钴 ，明年铜规划产量9万吨。

5、严格筛选客户，规避应收账款风险

主要供应大众、比亚迪、吉利、沃尔沃等优秀车企产业链，公司应收账款管控，新兴车企产业链不作为公司客户，风险较大的中小客户不做客户

6、未来三年公司发展重心

未来三年主要战略是资源产品的配置，正极材料业务利润率较低，未来不是核心方向。

7、公司库存水平？

公司库存，37亿元库存主要都是材料，钴为主，已经减值完毕，三季报冲回了一些减值。

8、嘉能可库存水平？

嘉能可库存应该不多，到今年年底库存1万吨左右。明年长单中芬兰冶炼厂1.4万吨，格林美1.2万吨。

9、欧亚资源RTR，中国有色矿业迪兹瓦项目。

RTR今年生产7000吨，明年目标1.4万吨，迪兹瓦项目2020年投产，投产爬坡需要时间。

10、明年新能源汽车展望？

预计2020年新能源汽车销量增长30-40%，国内比较差，海外比较好。

11、3C需求展望？

目前国内钴酸锂需求量接近5.5万实物吨，2020年至少在5.5万实物吨以上。钴酸锂相比三元有高电压、高体积密度的优势，消费电子领域三元无法替代钴酸锂，只能低端充电宝等可以替代。

12、巴莫情况？

巴莫收购暂缓，由于业绩一般导致交易所要求估值下调到15倍PE以下，但是巴莫股东有国资，成本较高，所以收购价格无法谈成。巴莫今年目标3万吨正极材料（实际产量低于3万吨），2万吨三元+1万吨钴酸锂。

13、华友拥有avz股权比例9%+，avz拥有刚果金一个探矿权，储量丰富，目前锂价低迷，暂时没有开采计划。

14、前驱体建设情况？

公司今年前驱体产量1.5万吨左右，衢州以前建成1.5万吨前驱体，另外衢州建成了4万吨前驱体产能已经完工，两个大的合资项目上，跟浦项制铁5000吨项目已经完工，跟lg合作一期4万吨前驱体及正极材料明年初投产，2020年公司将拥有10万吨前驱体产能。

15、华友钴冶炼产量

2018年产量2.4万吨，2019年产量2.6万吨，产能3.9万吨。料来源方面自有矿供应5000吨钴，手抓矿5000吨，明年手抓矿的量会有所下降，今年代加工和外购料的量1.6万吨。

20191213金力永磁交流纪要

交流时间2019/12/13

交流地武汉

出席人员董秘鹿明、证代倪晖

1.司产品构成及主要下游情况

     司产品被广泛应用于风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件、节能电梯、机器人及智能制造等行业，并与各行业国内外龙头企业建立了紧密的战略合作伙伴关系。

产品主要下游为风电、节能空调、新能源汽车，分别占比40%、30%、20%。

（1）2020年风电订单8.3个亿主要来自金风科技

风电主要客户金风科技（占市场的40%）、西门子。

2019年风电效率增速超过100%。

（2）空调领域，在新的能耗标准下定频空调会退出市场，节能变频空调大规模放开。

变频里面，永磁有优势。现在定频空调市场占比50%，2亿多台，随着变频空调的市场占有率提升，对磁材的需求将翻倍。

空调主要客户美芝（它的市场份额40%）

格力订单改变无稀土，对永磁体的放量

（3）新能源汽车有所下滑，未来10年是大趋势，10年10倍增长。

国内主要客户比亚迪、联合荣威（90%）

国外客户博世，量没有这么大

2. 2019年转债项目

      2019年10月14日，公司公开发行可转债或证监会核准，转债募集资金投入到智能制造工厂升级改造项目，和补充流动资本。

募投项目把6000吨产能升级改造，加强自动化水平，主要运用于家电和新能源汽车领域

3.司主要优势

（1）与客户的供应关系比较稳定，把握行业核心客户，把有限的资源用在龙头客户。公司主要下游客户在行业里面居前三，并且深入切入与客户产品研发的前端，在新能源汽车研发过程中与客户讨论解决方案，在行业竞争中保持优势地位。

（2）材料优势，上游与赣州稀土集团有非常好的合作关系，赣州稀土是公司发起股东占比6.53%，重稀土的量和品质在全球非常不错。公司与四川轻稀土矿合作，保障轻稀土的稳定供应。

（3）研发创新驱动技术领先，每年研发费用超过2个亿，聘请日本稀土发明人佐川真人先生为公司首席咨询专家

Q&A

1.现在稀土永磁专利是否还受到日本日立的制约？

       2013年日立稀土永磁的成分专利到期，后来用它用工艺专利去限制其他厂商。国内有磁材产品出口到美国，被日立起诉，但日立险些败诉，最后和解。被起诉的企业，后来进入专利俱乐部。现在公司有自己的专利，生产无镝少镝的产品。因为国外中重稀土非常少，都希望使用无镝少镝产品减少对中重稀土的依赖。

      目前高性能磁材核心技术比较成熟，公司差异化比较小。主要拼配方，影响成本。

2.产品成本

       人工控的比较好，人工成本占比8-10%。2018年产品综合毛利率22%，其中变频家电毛利率最低为20%，新能源汽车毛利率最高约25%，风电磁钢居中。

       风电磁钢的体积比较大块，烧结炉出来，做表面处理，磨削率比较小，成品率85%。

       新能源汽车，形状薄几百片，需要倒脚，现在通过晶界渗透技术，表面高温高压，可使得镝少用50% -70%。3C类电子 ，机加工，电能人工需求大一些，材料成本相比高一些，磨碎等消耗。

        配方1.5-2个镝，仍然能保证性能

       生产效率方面，现在人工成本越来越高，公司通过设立自动化研究中心，开发自动化设备

欢迎交流

徐若旭（13801890127）

王宏为（18801784277）

史霜霜（13120721885）