首创证券给予药明康德买入评级

首创证券股份有限公司王斌近期对药明康德进行研究并发布了研究报告《公司简评报告药明康德不惧疫情扰动，Q2业绩超预期》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为105.94元。

　　药明康德(603259)　　事件 公司发布 2022 年半年度业绩预增公告， 预计 2022 年半年度实现营业收入约 177.6 亿元，同比增长 68.5%；归母净利润约 46.4 亿元，同比增长 73.3%；扣非归母净利润约 38.5 亿元，同比增长 81.0%； 经调整非《国际财务报告准则》下扣非归母净利润约 43.0 亿元，同比增长85.7%。　　点评　　疫情扰动下业绩实现强势增长， Q2 收入超此前预期。 4 月、 5 月上海疫情一定程度对公司上海地区的生产经营活动造成了影响， 公司持续强化一体化 CRDMO 和 CTDMO 业务模式，同时积极配合落实上海地区新冠肺炎疫情防控措施，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划， Q2 预计实现营业收入92.8 亿元， 同比增长约 66.2%，超出此前公告的 63%到 65%的 Q2 预计收入增长率。　　经营管理效率持续提升，利润率水平增幅显著。公司半年度经调整非《国际财务报告准则》下归母净利润增速超过同期收入增速， 主要系公司通过不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应得以进一步显现。本期净利润增速低于扣非净利润增速原因为非经常性损益项目的变动所致 公司所投资标的产生的公允价值变动和投资收益，本期预计净收益约人民币 4.5 亿元（ 上年同期净收益 20.5 亿元） ；公司 H 股可转股债券衍生金融工具部分的非现金账面公允价值变动，本期预计净收益约人民币 2.7 元（ 上年同期净损失 14.9 亿元） 。 从季度环比看， Q2 净利润率和扣非净利润率分别为 32.2%/23.0%，较 Q1 分别+12.9%/+2.8%，扣非净利润率增速显著改善，主要系公司经营管理效率提升，净利润率大幅提升主要系以上所述非经常性损益项目的变动所致。　　WuXi Chemistry 带动全年业绩高增长， 2022 年全年业绩再加速。 公司2022 年全年收入有望实现 65-70%的增长。 化学业务板块持续建设“一体化，端到端” CRDMO 业务，订单需求旺盛。随着平台管线的不断扩充， 以及前期项目逐渐进入临床后期以及商业化阶段，叠加新产能的不断释放， 预计化学业务板块 2022 年收入增速相较 2021 的收入增速将近翻番。 其他业务齐发力，引领全年业绩再加速。 1） WuXi Testing 实验室分析与测试业务继续保持业内领先地位，持续扩张的产能、在手订单和服务项目的快速增长以及强大稳定的供应链是其主要驱动力，医疗器械测试也于今年实现恢复性增长；临床 CRO 和 SMO 业务有望继续实现高速增长， WuXi Testing 平台展现出良好的协同性，充分挖掘临床前项目，未来有望持续推动向下游临床 CRO 和 SMO 的导流。 2） WuXiBiology 强大而广泛的新分子种类服务能力驱动快速增长， Q1 大分子生物药和新技术新能力相关收入同比增长达到 110%， 该板块业绩有望持续增长。 3） Wuxi ATU 2022 年将迎来增长拐点， 目标增速将超过行业平均水平， 2022 年 Q1 业绩同比增长 37.0%， 随着企业对细胞基因疗法研发投入的增加，以及公司平台化能力的持续建设带来的更多的订单，板块业绩有望实现快速增长。 4） Wuxi DDSU 2022 年业务将进行迭代升级，预计收入将略有下降，但销售分成模式有望在未来进一步打开利润增长空间。　　盈利预测 预计 2022-2024 年，公司营收分别为 383.5/459.6/568.8 亿元 ， 分 别 同 比 增 67.5%/19.8%/23.8% ； 归 母 净 利 润 分 别 为77.3/91.6/113.7 亿元，分别同比增 51.6%/18.6%/24.1%。当前收盘价对应 PE 分别为 41/35/28 倍，公司为具有全球竞争力的 CRDMO 龙头企业，所处赛道仍处于高景气度， 随着新产能的逐步释放以及客户管线推进后的放量， 有望为公司带来持续增长， 维持“买入”评级。　　风险提示 新冠疫情加剧； 客户订单执行情况以及市场开拓情况不及预期；行业需求下降；行业竞争加剧；政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券郭双喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利84.78亿，根据现价换算的预测PE为36.91。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级29家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为150.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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