药明康德护城河分析

护城河”这个词是巴菲特首次提出来的，它用一句话简单来说，就是这家公司相对于同行业公司来说有没有行业壁垒。

他的护城河是否宽广意味着同行业的公司能否短时间超过他。所以找到一家有护城河宽的公司非常重要，投资这样的企业我们的投资风险也会小很多。

护城河主要有6个，分别为强网络效应、高转换成本、文化优势、品牌优势、独特资源和效率优势。

接下来，我们就来分析下药明康德有没有护城河？

该如何分析呢？一家公司盈利能力强，无非是两种，一种是比别人卖的贵，另一种就是比别人的成本低，资金使用效率高，从而有更多的利润空间。在财报指标上就是ROE,也是我们选股的必备条件，连续5年高ROE,那么这家企业一定是具备护城河的。如果低，那说明它没有护城河。

药明康德连续五年的ROE大于10%，不超过20%，其中2021年的是14.05%，由此说明药明康德没有护城河。

接下来我们逐一确认它是否没有护城河。我们来具体分析

一、 强网络效应

网络效应随着越来越多的用户使用某种产品或服务，该产品或服务对新老用户的价值也随之增加，这就是网络效应。简单的说就是产品用的人越多越好用，越好用用的人就越多。强网络效应的典型特点是企业可以低成本甚至0成本大规模持续获客。用户的增加主要来自现有用户的转介绍。这种护城河一般只在互联网公司里有。

药明康德主要是医药行业，所以它没有强网络效应。

二、 品牌优势

品牌如果企业的品牌促使顾客支付意愿上升及顾客忠诚度增加，那么品牌就是企业的护城河。品牌能否构成护城河看品牌是否有定价权，没有定价权的品牌不能构成有效的护城河。

品牌优势护城河常见于一些价高质优的品牌。知名的奢侈品品牌几乎都有这条护城河，比如劳斯莱斯、劳力士等。还有些通过临床试验的原研药，在仿制药出来之前，通常也能有很强的定价权，类似于《我不是药神》里的抗癌药。

如果一个品牌的产品能够给你足够的安全感或者优越感或者能让你愿意重复购买，你也可以接受它稍高的价格。这些都会导致它毛利率变高。

药明康德的毛利率相对于凯莱英、泰格偏低，排名第三，连续五年的毛利率对比，不在前三名行列。所以它没有品牌护城河。

三、高转换成本

高转换成本护城河就是你因更换其他产品或服务而增加的成本，表现形式可以是时间代价、遇到的麻烦、花更多的钱或承担更大的风险等，这个增加的成本越高，那么这家企业转换成本的护城河就越强。

药明康德服务范围涵盖化学药研发和生产、生物学研究、临床前测试和临床试验研发、细胞及基因疗法研发、测试和生产等领域。行业属于医疗研发外包，可转换的代价不高，所以它没有高转换成本。

四、效率优势

我们先来看药明康德是否有规模经济的护城河（定量分析）。

判断方法营业总收入、总资产和毛利率三者均在行业前三名的企业将拥有规模经济的护城河，否则就没有；排名越靠前，规模经济护城河将越强。

营业总收入排名第一

总资产排名第一

毛利率排名第20名，排名靠后

药明康德总资产和营业收入均排名第一，但是毛利率排行20名，所以它是没有效率优势的。

五、独特资源

企业拥有的地理位置、牌照、渠道、专利、工艺等方面的资源，会让企业具有难以模仿的优势。

（1）地理位置

判断方法在最新年报中搜索“位置”，看看有没有关于公司地理位置的介绍，或者在年报中“核心竞争力分析”中可能会有类似的表述。

如果没有还需要在网上搜索关于公司地理位置的介绍，如果搜索得出公司地理位置确实很特殊，而且又非常有利于公司产品的生产或销售，那么大概率就是有地理位置护城河的。

药明康德年报中，没有关于位置的描述，所以它没有地理位置优势。

（2）牌照

分析方法在网上搜一下“医疗研发外包需要什么牌照”，或者搜一下医疗研发外包行业是否被国家管控较强。发现网上没有相关息，可以得出答案。

通过搜索，大家可以发现，医疗研发外包行业没有牌照和许可证的高准入门槛，所以药明康德也就没有牌照的护城河。

（3）渠道

判断方法在最新年报中搜索“渠道”，看看有没有关于公司销售渠道的介绍，如果公司的销售渠道网络的覆盖面很广，并且又写进了“核心竞争力分析”中，那么大概率就是有销售渠道的护城河。

通过搜索，药明康德最新年报里，没有把渠道写入核心竞争力里面，所以它是没有渠道优势的。

（4）专利

制药公司，如果有了某项专利技术，就能得到法律的保护，就有源源不断的现金收入。这就是专利护城河。在最新的年报中搜索“专利”就可以了。

我们通过在药明康德最新2021年报中搜索“专利”或者“核心竞争力”，并没有发现它有专利的介绍。说明药明康德并没有专利的护城河。

（5）工艺

工艺护城河一般在年报中“核心竞争力分析”会有。

部分行业的工艺要求很高，并不是所有的企业都能有优秀的工艺能力，制作出来的产品就会有质量差异。比如说，食品行业，可能会有些独特的工艺或者配方，其他企业很难模仿。

判断方法在最新年报中搜索“工艺”，看看有没有关于公司生产工艺的介绍，如果公司有介绍生产工艺的复杂性并且又写进了“核心竞争力分析”中，那么大概率就是有工艺优势的护城河。

我们通过在药明康德最新2021年报中搜索工艺，并没有发现它有工艺的介绍。说明药明康德并没有工艺的护城河。

六、文化优势

有文化优势的企业，员工的工作效率和工作积极性会提高，从而会降低企业的管理成本，业绩也会不断冲高。

文化优势的分析方法首先，要看企业文化是否符合“真、善、美”原则，是否务实且有长远的眼光。

其次，在最新的年报中的“核心竞争力分析”中找与文化相关的内容，关键字比如“管理”、“运营”、“体制”、“制度”等。如果此条优势在三年前就被写入年报的“核心竞争力分析”中，那么就算有文化优势护城河。与人才相关的不是文化优势护城河，毕竟人随时可能被挖走，但是文化是没法复制的。

药明康德的企业文化

企业文化“诚敬业、共苦共享；做对的事，把事做好”符合务实的标准，但眼光不长远。

在药明康德最新年报中提到的核心竞争力关于管理和运营很少，其中管理大多是和人相关的，而人是可能会被挖走人的，所以它没有文化优势。

以上六个护城河具体分析了药明康德的指标，说明我们判断一家公司的好坏，不能只看表面数据，还是要以核心护城河指标来选择投资标的。

以上分析仅为个人学习分享，不作为投资依据，请雪友们勿喷，有疑问可以在评论区留言或是私与我讨论，谢谢！