从高瓴减持看零食赛道

前两天，高瓴资本说要减持良品铺子的股票，我看了一下，现在高瓴资本一共拿了良品铺子3000万股，这次准备减持2400万股。这种清仓甩卖式的减持在A股二级市场并不少见，一方面是高瓴很早就投了，成本极低，就算现在良品的股价和高点比已经下跌了70%，高瓴还是赚的盆满钵满。另外一方面，也说明高瓴现在不太看好休闲零食这个赛道，准备卖出跑路。

就拿良品的业绩来说，今年一季度，良品实现了29亿元的营收，同比增长14%，这个增速说良心话还是不错的，至少不像同行三只松鼠是下滑的，但是看利润就难看了，良品一季度的净利润只有9000万元，同比下滑了9%。收入在增长，净利润在下滑，那么只能说明成本和费用涨的更快。

良品铺子卖的是肉类零食、坚果炒货和糖果糕点，属于休闲零食这个大行业，和任何其他行业一样，也有供给和需求两个方面。这个行业的供给端就是卖零食的这些公司，最早的有旺旺和康师傅，现在做的比较好的是绝味食品、良品铺子、三只松鼠和来伊份，而行业的需求端就是消费者，也就是我们普普通通的老百姓。

零食行业有两个发展趋势，从需求端来说，老百姓会选择质量好的、口味好的零食，这背后反映的就是消费升级和品类细分化的趋势。而从供给端来说，就是零食生产企业要不断开发新的产品、精耕渠道和控制成本，加深自己的护城河。

目前国内的零食生产企业主要分成两大流派，一类是“自产自销”型的公司，比如洽洽食品、桃李面包、盐津铺子这些。自产自销型的公司会自建生产线，搞工厂和设备，然后安排供应链体系。这类公司的产品从头到尾都是自己做的，所以好处就是能够保证零食的品质，不好的地方是品类比较少，这个也比较容易理解，因为不同的产品需要不同的生产线，所以这类公司一般只有一两个大的单品，有营收上的天花板。

另一类就是“委托生产”型的公司，比如像良品铺子、来伊份这类公司，当然最典型的就是三只松鼠。这种类型的公司，他们的产品种类非常丰富，所以收入体量的天花板很高，因为他们自己不生产，所以资产比较轻，船小好掉头，有什么产品卖的不好的话，就立刻砍掉。不过，这类公司的劣势也很明显，就是因为把生产都外包了，相当于有一块利润要分出去，所以公司的盈利水平会更低一些。

从旺旺进入中国，30多年过去了，休闲食品市场已经发生了天翻地覆的变化，一边是零食的消费流量见顶，增量时代过去，此消彼长时代来临，一边是渠道发生了深刻的变化。旺旺的辉煌已经过去，许多零食新贵崛起，但谁能成为第二个旺旺？

也许再也不会有了，因为这样轰隆隆的增量时代再也不会有了，过去了就过去了。对留在这个市场的玩家而言，好在这个市场仍然庞大，够吃，但吃不吃得饱，吃多少则是看企业的能耐。

渠道的深刻变迁背后是企业越来越要回归消费者的本质需求，那就是物美价廉，购物体验好。无论零售形式如何演进，最终都是要围绕这一最本质的需求。

毕竟，顾客就是上帝。