由药明生物和药明康德股价大跌谈起

——对今日话题关于《药明生物和药明康德是否跌出性价比？》的回复

先说明一下，药明生物被美国商务部列入“未经核实名单”，药明康德没有被列入此名单。详见两家公司的公告。

下面我说一下个人观点

一、此次大跌，并非真正的“黑天鹅”，充其量仅仅是个导火索而已。

医药股调整从2020年下半年就开始了，主要是2019年-2020年上半年涨幅太大，中证创新药产业指数 (931152)在此期间上涨了1.7倍，静态估值也创了历史新高。2020年下半年医药细分板块开始分化，CXO继续上攻，体外诊断开始调整，整体走势比较凌乱。到了2021年初，明星基金经理成为网红的时候，医药白马股真正的转折点来临，调整逐步展开，随后一波接一波地下跌。这期间CXO板块的分歧也有所加大，但整体还是以震荡向上为主。但到了第四季度，在医药板块整体跌幅较大的情况下，CXO板块的分歧也开始增大，一枝独秀的情况很快就变为逐一沦陷，尤其是在中药板块反弹的时候。现在，整个CXO板块的下跌仍然是第四季度以来下跌的延续，而且是以多维度配合下的恐慌式下跌，因为这么强势的板块，因其是中国创新药未来崛起最为收益的板块，通过一般性的手段难以让那么多CXO的拥趸放弃手中的筹码。此次正好借助于药明生物的消息面给CXO的拥趸们一记重拳，就像借助恒瑞医药击溃创新药、借助长春高新击溃生物药一样。如果仅仅理解为是药明生物一只股票的所谓利空（尽管对公司影响很小）导致药明系股票大跌，那么你就很难解释为什么药明生物和药明康德的竞争对手也跌幅巨大，按常规来说，竞争对手应该大涨才是啊！很显然，这不是一般意义上的下跌，尤其是在两家公司发出公告后，仍然在下跌，况且药明康德还不在其名单上。

二、下跌的目的何在？

医药行业是典型的非周期性行业，一些国际药企都有二三百年的历史，这在其他行业是难以想象的。无论是发达国家还是发展中国家，都有巨大未满足的用药需求，况且现在仅有8%的疾病能够被治疗或缓解。七十多亿人口的庞大市场，那么巨大的未满足需求，用脚趾头都能够想清楚，在未来十年、二十年甚至上百年都会有巨大的发展前景。这么大的市场，人类92%的疾病还等待药企去研发新药，那么我国的药企还能仅仅躺在国内做仿制药吗？做仿制药能够抢占如此巨大的市场吗？很显然，不行！我们要站上创新药这个医药领域的制高点才行。目前制高点上站的是美、欧、日，和芯片产业链顶端站的是同一拨啊。如果能在资本市场上，断了你研发资金的来源，你还怎么搞研发？连股票都发不出来，哪还有钱搞研发？这段时间很多医药上市公司都在回购自己的股票，其实用这些资金去搞研发不是更好吗？上市公司为了提升投资者的心，不得已而为之，但这无形中减缓了研发的进度。研发进度放慢又会进一步打击创新药公司的估值，其目的是希望中国创新药企业在这样的魔咒中循环，求生不得，求死不能。芯片的断供让国人和政府看到了我们的问题，进而大力支持芯片企业发展，大基金也投资了很多芯片企业，同时资本市场也有了心，进而打破了之前类似于上面这个魔咒。医药股的情况大致也是如此，只是换了一个战场而已。我注意到网上一些所谓的大V还在以各种理由唱空医药股，真是让人感到悲哀，如果是在2020下半年唱空，还可以理解，到现在70%的医药上市公司都在回购自家股票的时候还唱空，我就不得不怀疑其动机了。试问一句，你们连上市公司都没有去尽调过，难道比上市公司管理层还了解公司？

三、估值问题。

我认为短期波动只是个价格问题。然而，价值与价格不同，它有个很重要的因素，就是受持有期限的影响比较大，比如药明生物，计划持有十年和计划持有一周，我们对其价值的判断差别会比较大。我关注药明系的公司比较早，从合全药业（药明康德的子公司）在新三板挂牌时就一直在跟踪它了，药明康德上市后我就一直持有它，还有CXO板块的另外几家公司。几年来一直持有这个组合，除了中间有几次小幅增持外，基本上没有什么变化，我觉得这是我未来三十年都必须要保留的组合。放眼沪港深，若是以二十年以上的维度来看，还真没有几个标的能够像CXO组合一样可以让我稳稳地拿着，它比较稀缺，是集刚需、创新和国际化于一体的品种。无论风向怎么变化，本质性的东西依然在那里，不要因为乌云遮蔽了阳光就认为太阳已经陨落。所以，说到性价比问题，与你计划持有期限高度相关，需要认真考虑，这个很重要。

另外，还要注意以下几个问题1、风险承受能力（能够承受多大的亏损或者波动）；2、风险分散程度（适当分散个股风险）；3、做好投资预案（要考虑到股价波动的所有可能方向和波动程度，尤其是为你最不愿意看到的情况做好预案）；4、资金性质（资金要和期限相匹配）。

上述五个因素共同影响我们对其性价比的判断。