【医药周报】2021年上半年白蛋白批签发同比下降28%，供需缺口持续扩大

作者证券分析师盛丽华，执业证号S1190520070003

报告摘要

本周周报我们对继续对血制品进行跟踪梳理。包括海内外血制品采浆情况、市场销售情况和价格情况。

1、预计21年海外进口白蛋白减少，21年国内白蛋白供需进一步改善，景气度持续提升，价格有望继续往上。基于以下判断。

1）海外21年采浆恢复，但预计不及之前预期。2020年海外采浆量预计同比下降15%+。2020年CSL采浆量同比下降10%以上，基立福公开会议资料显示2020年采浆量同比下降15%，根据草根调研情况，预计奥克特砝码同比下降30%左右。21年海外采浆有所恢复，但预计不及之前预期。例如之前基立福公开称21年采浆量要同比增长30%，目前不再保留此说法。

2）海外没有白蛋白库存积压。海外疫情对美国白蛋白市场需求影响有限，截止到21年2月底，美国白蛋白滚动12个月销量同比仅上升3.1%，目前价格稳定。海外没有出现需求下滑，以及导致白蛋白库存积压情况，我们认为库存为正常水平。

3）2020年海外采浆减少对国内进口白蛋白批签发影响至21年下半年。2020年Q2海外采浆受疫情影响最大，Q3有所恢复（CSL采浆2020年7月下降20%，8月下降10%），Q4再次受疫情影响（CSL称2020年12月份采浆量下降20%），通常来，海外企业从采浆到进入国内市场，时间周期在6个月以上，2020年Q2采浆影响血制品供应出现到21年年初，Q4影响在2021年下半年。

4）2020年国内采浆量同比下降10%。

5）2021年1-6月白蛋白批签发同比下降28%，2020年采浆量下降对血制品供给已显现。从2020年9月开始，国内企业白蛋白单月批签发量开始低于滚动12个月的平均批签发量，单月批签发量持续低于滚动12个月的平均水平，一直持续到3月份，4-5月批签发有所上升，6月继续下降，2021年上半年国内企业白蛋白批签发同比下降12%。

进口批签发从21年1月起，单月批签发量开始远低于滚动12个月的平均批签发量，2021年上半年进口企业白蛋白批签发同比下降55%。

6）21年国内白蛋白终端需求恢复，有望保持正常增长（5%-10%），20年下半年起国内血制品企业处于低库存水平，21年批签发进一步下降，进口血制品企业21年初白蛋白低库存水平，21年批签发大幅度下滑。“低库存水平+供给下降+需求恢复”，白蛋白供需缺口处于持续扩大态势，景气度提升，价格有望继续上行。

继续推荐天坛生物，股价已调整较多，进入价值布局区间

行情回顾本周医药板块整体向下，中药板块领涨。生物医药板块下跌0.8%，跑赢沪深300指数2.23pct，跑赢创业板指数0.39pct，在30个中一级行业中涨幅为中上水平。本周中医药子板块中成药和中药饮片继续上涨，其他子板块外普跌，中成药涨幅5.98%，中药饮片1.91%，其中医药流通和医疗服务跌幅最大，分别为2.72%和1.97%。

医药板块核心资产基本面优异、业绩增长明确，显现出较好的配置价值。短期建议关注安全边际高具备防守性配置价值的标的，推荐天坛生物、迈瑞医疗、安图生物和药明康德等。

投资建议
医药板块核心资产基本面优异、业绩增长明确，显现出较好的配置价值。继续推荐天坛生物、迈瑞医疗、安图生物和药明康德等。

1、迈瑞医疗全球知名度提升为海外发展铺路；疫情后国内迎发展新机遇（公立医院扩容、绩效考核改革、建设智慧医院）；PMLS、IVD、MIS等核心产线各有亮。

2、安图生物IVD平台型标杆企业，公司不局限于单个细分领域，而是成长为一家IVD平台型标杆企业，通过产品不断迭代实现高增长。

3、药明康德小分子CDMO业务进加速期，细胞和基因治疗CTDMO打开中长期天花板。

4、天坛生物新获批6个浆站以及1个分站进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力，天坛采浆量具备持续成长性，稀缺的具有持续成长性血制品公司，成长路径清晰，确定性高。

5、键凯科技国内客户增长确定性高；海外客户想象空间足；mRNA疫苗LNP递送系统证明PEG修饰技术应用空间广阔。


中长期投资建议
一、供给侧的创新是夯实竞争力、提升竞争壁垒的核心要素

创新药产业链研发投入及投融资高景气，“卖水人”订单持续旺盛；创新医疗器械国产医疗器械技术创新与升级迎来历史性发展机遇；创新疫苗市场天花板高、创新意愿强，供给需求有望长期保持高景气。


二、需求端顺应消费升级大趋势，寻找高成长的好赛道

连锁医疗服务宽赛道、高壁垒；药店处方外流带来市场扩容，药店龙头市占率将持续提升；消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低、具备长期成长的企业；血制品浆站资源高壁垒，国内血制品企业具有长足成长空间。


风险提示政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

*风险揭示尊敬的投资者，我们郑重提醒您理性待市场，没有只涨不跌的市场，也没有包赚不赔的投资，投资者应理解并始终牢记“买者自负”的则与“股市有风险，入市需谨慎”的投资准则，防止不顾一切、盲目投资的非理性行为。理性管理个人财富，安全第一。

*免责声明中内容不代表投资建议，并不构成对任何股票的购买、抛售或持有的邀约或意图。再次提示您，市场有风险，投资需谨慎。