2021年CXO行业跟踪报告 行业维持高景气，龙头公司空间广阔

 2020年以来CXO板块走势较好，板块内多数个股显著跑赢大盘与行业指数2020年年初以来，CXO板块股价表现良好，行业受疫情影响较小，显示出强大的抗风险能力和成长潜力。板块中大部分个股相对大盘及医药指数具有超额收益。进入2021年，美迪西领涨CXO板块，药明康德、康龙化成、凯莱英等龙头同样表现出色。股价背后是CXO公司基本面的支撑2020年A股12家CXO公司营业收入总额同比增长29.1%，扣非归母净利润总额增长33.4%。2021Q1营业收入总额增长57.2%，扣非后归母净利润总额增长117.6% ，业绩喜人。
 行业短期景气度持续向上CXO企业的订单直接来自上游药企与Biotech公司的研发投入。从药企研发支出， 2020年全球药物研发支出达到1878亿美元，继续稳健增长，而代表性Top10药企2021Q1研发费用总计95.4亿美元，同比增长9.7%，维持较高水平。2021Q1全球医疗健康产业融资额（天使轮至IPO前）1954亿元，同比增长132.3%，创历史新高；中国该融资额为494亿元，同比增长203.1%，同样创历史新高；若考虑Biotech公司的风投融资，2021Q1共92轮合计71.3亿美元的融资金额同样创下历史之最。我们认为全球创新药研发热情并未消退，反而因新冠药物的开发再掀热潮，带动CXO公司订单获取。

 从国内CXO企业先行指标，企业扩张趋势显著选取预收账款+合同负债、企业人员数量及硕士以上学历员工占比、在手订单金额以及在建工程和在建工程/固定资产等，我们发现国内CXO企业上述指标的2021Q1的高位提示企业仍处于快速扩张期，尤其是龙头公司扩张意愿明显。在上游订单饱满的情况下，企业人员增长、产能增加配合运营效率和能力的提升使得中国CXO企业综合竞争力不断加强。
 长期，我们认为未来全球最大的CXO公司大概率出现在中国。中国具备造就全球最大的CXO的天时、地利、人和的土壤，我们测算了中国CXO领域几大细分龙头，2019-2029年各家公司有望达8~12倍的收入增幅，其中药明生物29年收入599亿（10年15倍）、药明康德29年收入1035亿（10年8倍），届时很可能成为全球最大的CXO公司。从发展阶段来，中国CXO企业已进入产业链延伸、重资产投入、深度绑定客户需求的阶段，未来依靠对医药研发的理解、合成发酵等技术的领先不断提升自身能力，中国特色CXO成长之路明晰。

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我国出台的鼓励CXO行业的政策

2020年全球TOP CXO公司收入情况