【申万互联网传媒】AI+游戏业绩期落地，Q2关注

【申万互联网传媒】AI+游戏业绩期落地，Q2关注产品周期，AI催化持续演绎，继续强推

玫瑰业绩期落地，关注Q2产品催化和后续节奏。上周五财报超预期的有三七和巨人。纵观业绩期，市场悲观预期反应充分叠加假期拉动，各家一季报基本符合预期甚至超预期。Q2我们认为是游戏行业迎来拐点的季度（供给起来/基数下去），建议关注Q2产品催化和后续业绩节奏。Q2 pipeline联系申万传媒，全年业绩节奏上，我们预计Q2拐点的有巨人、完美；Q3拐点的三七、电魂、恺英；Q4拐点的吉比特等（另泰岳整体稳健）。

太阳PE看到40x。在大的产业趋势下，AI对游戏的变革会逐步被市场认知（生产要素重新分配、游戏玩法形态革新、用户渗透率及时长提升），游戏公司的AI布局也只是早晚问题，都有估值提升的机会。且游戏作为行业景气反转的板块，各家进入拐点之后4个季度的增速都会非常亮眼，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。参考19-20年云游戏+线上流量爆发+字节入局游戏使Forward PE到35-40x，这轮AI产业趋势+行业反转明显强于上一轮。

[礼物]重点推荐估值有空间、产品有催化、AI布局积极【恺英网络】【完美世界】【巨人网络】（估值24-28x区间）；重视Q2产品强、Q3拐点确定性高、悲观预期逐步消化的【三七互娱】（估值21x）；AI+游戏估值标杆、最近回调较多的【电魂网络】（33x）。此外关注后续产品周期强、业务结构不断优化的【星辉娱乐】、困境反转的【游族网络】，长期关注A股稀缺的台阶型增长公司【吉比特】【神州泰岳】。