五芳斋“粽子第一股”面临困境，盈利水平低下

随着端午佳节逐渐临近，粽子已经悄然出现在各大市场，尤其是电商平台的兴起，让粽子的购买不再受节日限制，实现了全年供应。这一传统美食，在新消费时代展现出巨大的商机，老字号品牌五芳斋更是借此契机成功进入资本市场。

五芳斋近期公布的2023年报告显示，公司年营收达到26.35亿元，较上一年增长7.04%，净利润达到1.66亿元，同比增长19.74%。然而，在2024年第一季度的财报中，却暴露出一些问题，营收同比下降4.13%，净利润出现亏损，亏损额同比增加9.11%。这一现象似乎已成为五芳斋的常态，让外界对其全年的业绩表现产生了担忧。

2022 年 8 月，五芳斋成功在上交所挂牌，成为“粽子第一股”。对于一个百年老字号来说，能够登陆资本市场无疑是一种新生。然而，五芳斋上市后的表现却有些差强人意，尤其是上市当年，其业绩出现了颓势。

2022 年五芳斋营收为 24.62 亿元，同比下滑 14.87%；归母净利润为 1.38 亿元，同比下降 28.53%。2023 年五芳斋的业绩虽有所好转，营收和利润都实现了增长，但纵观其近 6 年的财务数据，其成长速度极为缓慢。

2023 年五芳斋营收为 26.35 亿元，比 2018 年只增加了 2.12 亿元，5 年营收复合增长率仅为 1.69%。在利润层面，五芳斋虽稳中向好，但实际上其盈利能力并不突出。

翻看近两年的财报可以发现，五芳斋只有在第二季度的净利润为盈利状态，第一、三、四季度的净利润均处于亏损状态。更糟糕的是，近些年五芳斋的综合毛利率还在持续下跌。2018 年其综合毛利率为 45.24%，而 2023 年这一数值已下降至 36.8%。

从营收和利润数据来看，五芳斋的发展早已进入瓶颈期。但在消费市场上，五芳斋的名气却越来越大。它与蜜雪冰城、三只松鼠、五菱、泸溪河、迪士尼等品牌大力合作，通过创意广告营销赢得了年轻人的喜爱。

毫不夸张地说，现在的五芳斋很难让人相它是一个百年老号。不过在消费市场的“出圈”，并未让其产品“出界”。

2023 年五芳斋华东地区营收为 12.88 亿元，营收占比 50.14%，远高于西南、西北和东北地区。近年来，华东、华北、华中三大地区贡献了五芳斋近 70%的营收。

可以说，无论是上市前还是上市后，五芳斋的销售地域性问题一直没有得到解决。虽然现在网络电商在一定程度上能解决产品的地域性问题，但花样百出的粽子在线下才能展现出更大的活力。

从经销商数量来看，五芳斋对华东以外地区的线下渠道铺设并不积极。2021 年五芳斋除华东地区的经销商数量为 191 家，2023 年这一数据为 211 家，两年时间仅增加了 20 家。五芳斋的线下根据地仍然主要集中在华东市场。

这就不难理解为何五芳斋的业绩难以实现高速发展。其他几个大区的渠道建设没有跟上，仅靠线上发力，显然无法让其业绩突飞猛进。当然，全国性渠道的建设并非一朝一夕之事。解决产业瓶颈，不能仅靠渠道，更何况在渠道之前，五芳斋还要摆脱“粽子”的束缚。

众所周知，五芳斋的核心产品就是粽子。2021 年其粽子产品营收曾高达 20.07 亿元。近年来，虽然业绩有所下滑，但粽子产品的营收规模仍维持在 17 亿至 19 亿元左右，营收占比接近 70%。

毫无疑问，五芳斋未来的业绩看点主要在于粽子产品。如果粽子大卖，五芳斋的业绩必然水涨船高。但一旦粽子滞销，五芳斋的业绩可想而知。那么粽子到底是不是一门好生意呢？可能并非如此。

数据显示，2021 年我国粽子市场规模约为 84 亿元，预计今年我国粽子市场规模将突破百亿。尽管市场在不断扩大，但竞争也越发激烈。

生产粽子的技术门槛非常低，而且粽子也是消费门槛较低的商品。也就是说，粽子市场没有护城河。所以消费者在购买粽子时，实际上购买的是品牌。

粽子具有非常明显的节日属性。因此可以看到，五芳斋的营收结构具有非常明显的季节性。每年的第一季度，五芳斋都要为第二季度的端午佳节提前做好准备。

五芳斋的品牌力毋庸置疑，但随着真真老老、知味观等老字号的强势崛起，以及茅台、星巴克、宝格丽等品牌的跨界进入，五芳斋的日子并不好过。它在粽子市场上虽处于第一档，但进一步提升的空间已经不大。