开源证券给予五芳斋增持评级

开源证券股份有限公司张宇光,逄晓娟,张恒玮近期对五芳斋进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告粽子主业稳健前行，股息率明显提升》，本报告对五芳斋给出增持评级，当前股价为27.3元。

　　五芳斋(603237)　　粽子主业增速稳定，分红比例和股息率提升，维持“增持”评级　　五芳斋2023年营收26.4亿元，同比+7.0%，归母净利润1.7亿元，同比+19.7%。2024Q1营收2.1亿元，同比-4.1%，归母净利润-0.7亿元，同比-9.1%。公司业绩符合预期，但考虑公司非粽类业务发展不及预期，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.0（-0.8）亿元、2.4（-1.2）亿元、2.7亿元，同比分别+20.7%、+18.3%、+15.9%，EPS分别为1.39（-1.36）元、1.65（-1.85）元、1.91元，当前股价对应PE分别为19.6、16.6、14.3倍。公司粽子基本盘稳固，在此基础上发力非粽类产品，成长逻辑清晰，同时2023年公司拟现金分红1.4亿元，并以现金方式回购股份计入现金分红0.5亿元，合计现金分红1.9亿元，股息率提升至5%，维持“增持”评级。　　粽子业务基本盘增长稳健，二季度粽子销售旺季值得期待　　2023年粽子收入19.4亿元，同比+11.1%，公司通过丰富粽子品类和食用场景，保障主业营收稳步增长。2023年月饼收入同比-4.3%，其中吨价同比-6.9%，主要与月饼结构调整有关。2024Q1公司粽子/月饼/蛋制品、糕点及其他业务收入分别同比-2.3%/-4.3%/-5.5%，主要系淡季下消费需求有所承压。2024Q1期末合同负债为3.7亿元，较2023Q4增加2.9亿元，二季度端午粽子旺季销售值得期待。　　2023年连锁门店恢复较快，电商渠道稳步增长　　2023年连锁门店连锁门店/电子商务/商超/经销商/其他渠道收入分别同比+26.7%/+8.1%/-15.2%/+10.9%/-6.9%，连锁门店增速相对较好，主要系公司通过加大营销活动和人员激励，门店客流不断回暖；线上电商稳步增长，主要系公司与传统电商平台加强合作，并在抖音等新平台加大资源投入。2024Q1连锁门店/电子商务收入同比-5.4%/-24.1%，预计主要与公司淡季渠道布局和经营节奏有关。展望全年看，随着粽子和月饼销售旺季来临，预计连锁和电商渠道仍将保持稳步增长。　　毛利率下降叠加费用率提升，2024Q1净利率下降　　2023年毛利率同比-1.10pct至36.39%，2024Q1毛利率同比-0.39pct至34.28%，主要系产品结构调整。2023年公司提升费用投放效率，销售费用率同比下降1.1pct，净利率同比+0.64pct至6.22%。2024Q1销售费用率/管理费用率分别同比+1.32pct/+0.30pct，毛利率下降叠加费用率提升，净利率同比-4.03pct至-34.03%。随着二季度销售旺季来临，收入规模摊薄效应下，预计盈利能力有望改善。　　风险提示宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券叶书怀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.14亿，根据现价换算的预测PE为18.32。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为32.62。

以上内容由证券之星根据公开息整理，由算法生成（网算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。