中泰证券给予移远通买入评级

中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对移远通进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续改善，下游需求有望回暖》，本报告对移远通给出买入评级，当前股价为121.0元。

　　移远通(603236)　　投资要点　　公告摘要公司发布 2022 年业绩快报，全年实现营收 142.30 亿元，同比增长26.36%，归母净利润 6.24 亿元，同比增长 74.22%，扣非后归母净利润 4.83亿元，同比增长 43.91%。　　全年业绩快速增长，Q4 营收增速环比回升。公司全年营收利润均创历史新高。Q4 单季度营收 40.94 亿元，同比增长 8.14%，环比增长 18.75%，归母净利润1.88 亿元，同比增长 55.42%，环比增长 18.56%，延续逐季向上趋势。公司全年收入利润稳步提升主要由于 LTE 模组、车载模组、5G 模组及智能模组等成熟业务稳健增长，以及天线、ODM、云等新业务持续快速扩大，与模组业务形成协同，提升公司综合能力，全球化战略布局成效显著，海外营收预计占比过半，实现较快增长。部分订单受疫情等影响延迟交付，积压需求预计 23Q1大批量出货，23 年模组出货量有望持续增长。公司 2022 年归母净利率 4.38%，同比提升 1.2pct，Q4 单季度归母净利率 4.6%，同比提升 1.4pct，盈利能力稳步提高，新建常州工厂第一阶段设计年产能约 2 亿片，自动化产线将提升生产研发效率，产品结构优化、精细化运营及规模效应等作用下业绩预计延续良好增长。　　车载业务快速发展，延伸产业链布局。公司前瞻布局车载领域，产品线覆盖车规级蜂窝通模组、智能座舱模组、GNSS 定位模组、Wi-Fi&蓝牙模组、UWB 模组、天线等，提供一站式服务，充分满足车载通、车载定位、智能座舱、数字钥匙等应用场景多样化要求，覆盖超过 40 家主流整车厂、60 多家全球 Tier1 合作伙伴，国内外车载市场不断扩大，大客户需求及合作定点项目不断增加，充分受益汽车智能网联化加速发展，近期公司车载前装 BU 通过 ISO/SAE21434 汽车网络安全管理体系认证，同时积极推进 ISO26262 汽车功能安全管理体系认证，提高车载领域软实力。公司基于模组增厚整体解决方案能力，包括蜂窝通模块、云平台、GNSS、Wi-Fi 等功能打包，目前云业务在电动两轮车市场逐步渗透，有望取得显著成效，天线与模组打包出售，解决适配性问题，GNSS 模组系列包括 GPS、单频、双频、多频、惯性导航、标准精度、车载、高精度等类型，可覆盖资产追踪、车联网、智能导航、移动消费端等领域，新兴业务发展进一步打开成长空间。　　IoT 需求有望复苏，5G+AI 构建增长新动力。根据 Counterpoint，22 年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 14%，销量创新高，移远通份额近 40%，龙头地位稳固，预计 23 年全球出货量同比增速 19%，延续强劲增长，智能表计、POS 及汽车市场成为主要驱动力，竞争格局将进一步向头部集中。社会数字化转型趋势明确，物联网仍具广阔空间，经济逐步复苏，需求将进一步改善，5G 模组随着成本下降应用拓展。ChatGPT 等 AI 技术有望应用于支付、电商、智能家居、车联网等领域，赋能物联网应用，IDC 数据显示随着下游应用增加及数据流量提升，AI 市场将快速扩张，中国市场规模 2023 年将增长至 119.25亿美元，2019-2023 年 CAGR 达 43.58%，AI 与物联网融合将驱动边缘算力增长，带动智能模组需求量提升。公司已推出 SG865W、SG560D 等 AI 计算模组，形成完备智能模组产品矩阵，巩固市场领先竞争力。　　投资建议移远通是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进。随着产能扩张规模效应显现，营收规模保持高速增长，盈利能力提升，考虑宏观经济波动对下游需求影响，我们调整盈利预测，预计 2022-2024 年净利润为 6.24 亿元/8.83 亿元/11.33 亿元（原预测值为 6.41 亿元/9.35 亿元/12.54 亿元），对应 EPS 为 3.30 元/4.67 元/6.00 元，维持 “买入”评级。　　风险提示行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利6亿，根据现价换算的预测PE为38.21。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为147.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，移远通（603236）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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